來源/零態LT

作者/孫越冰

雖然比蜜雪冰城和古茗晚了一步，但滬上阿姨還是成為了年后首家遞表港交所的企業。2月14日情人節當天，滬上阿姨赴港IPO，中信證券、海通國際、東方證券國際為其聯席保薦人。

從一間25平米的檔口奶茶店，發展到在全國擁有7000多家的連鎖現制茶飲品牌，滬上阿姨從數十萬奶茶品牌脫穎而出，與其差異化的品牌定位與區域發展不無關系。

在奶精充斥著奶茶市場的十年前，滬上阿姨便另辟蹊徑，首創高品質兼具性價比的現煮五谷茶，成為獨具競爭力的存在。同時，滬上阿姨順應北方人更接受熱飲的文化，主攻北方市場，與大多數市場重心在南方的奶茶品牌形成鮮明對比。

不過，若與此前已遞表的茶百道、蜜雪冰城以及古茗相比，滬上阿姨尚處于頭部奶茶“吊車尾”的位置。不論是門店規模，亦或是盈利能力，滬上阿姨均有所欠缺。

站在品牌成立十周年的節點上，滬上阿姨踏上了IPO的征程，但對其而言，命運的齒輪才剛剛開始轉動。

▲滬上阿姨，圖源官方微博

01

營收增速超50%

“上海嬸子”排隊上市

正月初五，在全國人民忙著迎財神、過情人節的日子，滬上阿姨也向港交所遞交了上市申請。

招股書數據顯示，2021年滬上阿姨的營業收入為16.40億元，而到了2022年，其營業收入已增長至21.99億元。進入2023年，滬上阿姨僅前三個季度的收入就超過了25億元，早已超過去年全年的營業收入，營收增速逾50%。

在營收大踏步增長的同時，滬上阿姨的利潤空間也在逐步釋放。2021年時，滬上阿姨的凈利潤僅為0.83億元，而到了2023年前三個季度，凈利潤增長至3.24億元。

同其他頭部的現制茶飲企業一致，滬上阿姨的主要利潤來源于加盟模式。截至最新數據，滬上阿姨門店數量超過7000家，其中99%的門店為加盟門店。

實際上，一開始滬上阿姨的發展步伐并不算快，它花了6年才突破1000家門店。步入2020年，奶茶行業的發展迎來巨大的機遇，滬上阿姨也從彼時開啟加速擴張，三年內就實現了從區域奶茶品牌到全國頭部奶茶品牌的逆襲。

自然，滬上阿姨的高速發展與資本的支持有著密切關系。招股書顯示，在滬上阿姨開啟高速擴張的2020年，收獲了7500萬元的A輪融資。2020年以來至今，其一共進行了4輪融資，從A輪融資的7500萬元一路攀升至C輪融資的1.22億元，累計完成了接近5億元的融資。

▲滬上阿姨，圖源官方微博

需要指出的是，在同質化嚴重的新茶飲市場，擁有資本助力并不足以從數十萬家奶茶品牌中逐鹿而出，滬上阿姨的成功離不開差異化的產品定位和區域定位。

2013年，也就是滬上阿姨成立之初，市面上的主流品牌主要是CoCo都可、快樂檸檬、一點點等品牌，新創立的奶茶企業很難有一席之地。

為此，滬上阿姨創造性推出了“五谷+茶飲”奶茶新品類， 由于五谷中的血糯米、紅豆、燕麥，自帶天然、養生的標簽，切中了消費者的健康需求，滬上阿姨得以利用高勢能品類綁定品牌，打造差異化能快速崛起。

彼時，滬上阿姨的“現煮五谷茶”的暢銷程度已經到了需要跨城代購的地步。滬上阿姨創始人單衛鈞曾回憶，當時最高記錄是一天賣出40箱代購產品，即一天內達到2000杯的代購量。

在這之后，滬上阿姨又創新性將水果酸奶引入茶飲賽道、開創五谷水果茶系列，推動五谷茶品類創新，同樣大獲成功。

與招牌五谷茶產品相掛鉤的是，滬上阿姨重點深耕于北方市場。由于現煮五谷茶為熱飲，而天氣炎熱、喜食冷飲的南方人對于五谷茶并不“感冒”，因此滬上阿姨也順應了這一趨勢，將超過一半的門店都布局在北方市場。

公司也在招股書中表示，五谷奶茶最適合熱飲，尤其在北方地區，因此公司以此為契機，加速了在北方地區的門店網絡建設，其中山東省的門店數量已突破千家。

無論是高端的品牌如喜茶、奈雪的茶，還是腰部的品牌如茶白道、古茗奶茶等，門店布局無一例外都傾向于南方市場。差異化的區域擴張戰略，也讓滬上阿姨避免了與大多數南方的奶茶企業“短兵相接”，得以在北方市場擁有更迅猛的突破與發展。

根據灼識咨詢報告，截至2023年9月30日，以全系統門店數目計算，滬上阿姨是中國北方最大的中價現制茶飲店品牌，也是中國第三大中價現制茶飲店品牌。

02

頭部奶茶齊聚IPO戰場

滬上阿姨“吊車尾”

截至目前，國內市場的頭部三家中價現制茶飲公司齊聚IPO戰場，除了滬上阿姨之外，前面兩家分別是古茗奶茶與茶百道。

蜜雪冰城則是茶飲同行皆不愿與之對比的存在——超三萬家的門店數量，破百億的營業收入，讓一眾品牌只能望其項背。

因此，在頭部三家中價現制茶飲公司中，滬上阿姨就與古茗奶茶以及茶百道同臺比拼了。雖然都是布局腰部價格帶，但三家茶飲公司卻選擇攻克不同的區域市場。

如前所述，滬上阿姨主要深耕于北方市場，而古茗奶茶則主要布局在華東、華中、華南等區域。一致的是，滬上阿姨和古茗奶茶均熱衷于在下沉市場開拓門店。

截至2023年年底，古茗奶茶在二線及以下城市門店數量占總門店數量接近8成，同時，有接近4成的門店位于遠離城市中心的鄉、鎮。而滬上阿姨幾乎有5成的門店都布局在三線城市。

滬上阿姨創始人單衛鈞曾表示，在中國三線城市有600個，縣級市有3000個。而只要占領200個城市，每個城市有50家門店布局，滬上阿姨就足以擁有一萬家門店的規模。

▲圖：滬上阿姨創始人單衛鈞

與之不同的是，茶百道更青睞在新一線及二線城市，以2022年為例，茶百道有29.1%的門店位于新一線城市，21.2%的門店位于二線城市，兩者之和超過了50%。

截至2023年前9月，滬上阿姨的收入絕大部分來自加盟業務，主要包括銷售貨物及加盟服務，占比達96.1%。這一數據在古茗奶茶和茶百道方面，分別為80%和95%。

在營業收入方面，2022年茶百道的收入就達到了42.32億元，古茗奶茶則達到了55.59億元，滬上阿姨則較為遜色，僅達到21.99億元。

按照最新的披露數據，截至2023年前三個季度，滬上阿姨達到了25.35億元營收，古茗奶茶則達到了55.71億元營收。而兩者的門店規模僅相差了不到1300家，古茗奶茶的營收規模卻是前者的兩倍以上。

毛利率方面，滬上阿姨與同行也存在差距。2021年到2022年，滬上阿姨的毛利率分別為21.8%、26.7%。同一時期，古茗奶茶的毛利率分別為30%和28.1%。茶百道的毛利率則更高，2021年-2022年達到了36.7%、35.7%的水平。

前有茶百道、古茗奶茶、蜜雪冰城沖刺港交所上市，與滬上阿姨相競爭，后有茶顏悅色、霸王茶姬等新式茶飲品牌的追逐。即便成功上市，滬上阿姨面臨的仍是血雨腥風的奶茶戰場。

03

跨界、下沉

滬上阿姨能逆襲嗎

成立十年之際，滬上阿姨正迎來新的轉折路口。

此前憑借現煮五谷茶風靡一時的滬上阿姨，也面臨“一招鮮難以吃遍天”的難題。

一方面，五谷茶在天氣更為炎熱的南方接受程度較低，因此營業收入容易受到地域的限制。另一方面，奶茶市場熱門品類更替迭代加快，根據iiMedia Research數據顯示，2023年消費者喜好的前三茶飲類別分別是奶茶系列（63.3%）、水果茶系列（62.0%）以及奶蓋茶系列（44.8%）。

對此，滬上阿姨也及早做出了轉向。為了成為全國性的品牌，滬上阿姨在2021年5月開啟轉型鮮果茶，最終也如愿實現鮮果茶銷售占比超過60%，順利度過產品轉型期。

而在云海翻騰的奶茶市場，這還遠遠不夠。

不管是高端品牌，還是下沉品牌，均在爭奪腰部價格帶的位置。中國連鎖經營協會新茶飲委員會聯合美團新餐飲研究院發布的《2023新茶飲研究報告》顯示，新茶飲市場呈現出“無邊界”格局，較高端的品牌推出中低價格的產品，下沉品牌也向“五環內”進軍，整個市場呈現出全面競爭的景象。

行業競爭提速，滬上阿姨也一直走在尋求解法的路上。

為了爭食更多市場份額，滬上阿姨也開啟向其他價格帶甚至其他市場的布局。2022年，滬上阿姨推出咖啡品牌“滬咖”，嘗試在奶茶門店推出咖啡飲品，目前正逐步測試獨立的咖啡門店運營。

▲滬咖主要產品系列，圖源滬咖官方公眾號

滬咖定位為鮮果咖啡，主要價格帶在12-18元左右。在競爭激烈時期，價格也曾調至9.9元每杯。咖啡這門生意，不止是滬上阿姨“眼饞”，大部分頭部的茶飲品牌均有布局。

蜜雪冰城的平價咖啡子品牌幸運咖，核心產品定價低至10元以下。茶百道也推出了咖啡子品牌“咖灰”，定價在13元-25元之間。喜茶的咖啡品牌主要定位于“中式原葉茶咖”，名為“喜鵲咖”，核心價格帶超過20元。

另外，包括古茗奶茶、茶顏悅色、益禾堂、7分甜等茶飲品牌均推出了自身的咖啡子品牌，或是在門店推出咖啡單品。

根據灼識咨詢的報告，中國現制飲品市場規模在2022年至2027年期間，預計將以19.6%的復合年增長率增長，其中三線及以下城市的現制茶飲店市場將是最大，同時也是增長最快的細分市場。

因此，跨界布局咖啡之外，滬上阿姨還在2023年10月推出了新品牌“滬上阿姨輕享版”，主要價格范圍在2元至12元，主攻三線及以下市場。

為了吸引更多加盟商，滬上阿姨推出了部分地區0加盟費、免管理費、免培訓費、免選址費、免開業服務費、最低7萬即可開店的優惠加盟政策。

▲滬上阿姨輕享版的優惠開店政策，圖源滬上阿姨官方公號

不過，2024年茶飲賽道的角逐兇猛不減，跨界、下沉同時也是其他奶茶品牌的“不二選擇”。

新茶飲已走入“萬店時代”，在規模尚落后于前三大茶飲品牌的情況下，滬上阿姨還需要拿出更多的底牌，才能不被擠下牌桌。

滬上阿姨也對自身的發展抱有極大的信心。其在招股書中表示，將利用募集資金，進一步提升數字化能力、研發能力、供應鏈能力，擴大門店網絡，提升品牌知名度，增強市場競爭力。

毋庸置疑的是，上市之于滬上阿姨，是其在頭部企業中更進一步的必由之路。只是，在眾多現制茶飲企業排隊上市的當下，滬上阿姨能否成為茶飲第二股，仍有很大變數。