來源/未來跡

作者/陳陽陽

千呼萬喚使出來，4月29日晚間，歐舒丹私有化“內幕消息”終于浮出水面。
公告稱“歐舒丹接受本公司控股股東提出的私有化要約”。該聲明意味著歐舒丹擬私有化退市，結束在港交所14年的歷史。

截自歐舒丹集團官網

據悉，歐舒丹目前持股超70%的最大股東Reinold Geiger將從黑石集團旗下基金機構tactical opportunities fund和高盛集團的資產管理部門獲得融資，預計金額為15.5億歐元（約合人民幣120.13億元），其中債務部分金額將由法國農業信貸銀行提供。
歐舒丹于2010年在港交所上市，目前在全球90多個國家和地區擁有8個品牌和3000家門店，本次收購估值為60億歐元（約合人民幣465.2億元）。另外，持股28.69%的ACATIS Investment和Global Alpha Capital Management Ltd對該交易給予不可撤銷的支持，其他幾家股東也同意參與競購計劃。
交易公告指出，要完成私有化退市需達到要約要求的最低門檻，即需要達到主要股東或者除此之外的股東（原先無利害關系）的90%股份。如已收到無利害關系股東的不可撤銷承諾表明接受要約，相當于無利害關系股東持有的要約股份總數約 25.79%。此外，占無利害關系股東持有的要約股份約12.17%的無利害關系股東已承諾推薦要約或提供不具約束力的支持函件。若要約人（收購方）于2024年8月26日（或另行延期）前收購了不少于 90%的由無利害關系股東所持有的要約股份，要約人（收購方）將可對股份進行強制出售程序。
看來，歐舒丹此次“私有化”已經勢在必行。

01

再停牌，

歐舒丹的艱難“出港”路

事實上，關于歐舒丹私有化的傳聞從2018年就存在。不同于歐萊雅、雅詩蘭黛等將打造品牌比作金字塔一般層層堆疊，歐舒丹自成立以來走的路線就不同，其天然有機的產品定位及在中國市場的表現力一直都在引起多家私募基金的并購興趣。
《金融時報》報道曾稱，有知情人士透露，全球私募股權公司Advent International在當時就對歐舒丹很有興趣，率先表達了收購意向，同時還存在其他并購基金也在對歐舒丹“開展收購調查”。
自2023年7月始，歐舒丹“退港轉歐”的傳聞甚囂塵上。為此，歐舒丹方面曾專門發布公告澄清，否認集團將私有化或重組或在其他證券交易所上市。
但媒體和公眾似乎“并不買賬”。就在傳聞愈演愈之時，歐舒丹于去年8月9日短暫停牌，停止交易時間直到14日。在此期間，歐舒丹方面發布了一則公告。相較于之前的澄清，該份公告可謂是信息量巨大。

歐舒丹2023年8月份關于恢復交易的公告

公告稱，控股股東在當時已經提出正在考慮一項可行的交易活動，并表示如果順利，預期將是其將自愿全面收購集團股份，間接承認了存在全面收購的可能性。
這可以理解為歐舒丹關于是否考慮私有化的“第一次松口”，復牌之后的歐舒丹漲幅達8.82%，每股報27.750港元（約合人民幣25.69元）。
在第一次“停牌試水”未果后，歐舒丹在9月4日又迎來一波喊停，這次的理由相比之前較為明朗，正式確認控股股東正在尋求集團私有化。但就在次日，歐舒丹就“匆匆”復牌，開盤后即暴跌超28%，截至收盤，跌幅收窄至17.27%，每股報23港元（約合人民幣21.29元）。據悉，這是由于控股股東已經停止此前提出的全面收購計劃。
這也意味著，歐舒丹上次私有化進程實際上遭遇“滑鐵盧”。
從時間線來看，從7月份頻傳集團私有化以來，歐舒丹港股股價一度上漲了13.13%，到8月31日，漲幅累計達37.63%，盡管私有化計劃最后并沒有落地，但給歐舒丹帶去了不少流量和曝光度。
在本次停牌后，外界曾猜測，歐舒丹推進“退港”或許與其在中國市場業績失速有關，但無論此次是以什么理由退港，本次交易都無疑成為私募股權領域的一次重磅消息。

02

中國市場業績并非“弱不扛打”

歐舒丹股東之一BUTLER HALL曾表示：“香港不再適合歐舒丹作為首要上市場所，因為公司絕大部分收入都來自亞洲以外的地區”，但就因此理解為歐舒丹退港是因為中國市場的業績失速，或許并不準確。
歐舒丹成立于1976年，2010年5月份，集團正式在香港證券交易所掛牌上市，籌資55億港元（約合人民幣50.79億元），成為首家在港成功上市的法國企業。
財報數據顯示，歐舒丹在2014年至2024年上半財年間的營業收入基本保持平穩上升趨勢，除了2021年略微下滑之外，2023年更是首次錄得超20億歐元營收的好成績。

在中國市場的亮眼表現一度成為歐舒丹引以為傲的資本。
2021財年歐舒丹在大中華區銷售額實現4.06億歐元（約合人民幣31.90億元），中國內地銷售額在集團業務中占比為17.0%，中國首次一躍成為歐舒丹全球第一大市場。
在2022財年歐舒丹大中華區銷售額增至4.98億歐元（約合人民幣34億元），占其總營收的27.5%，其中，中國內地銷售額為人民幣25.42億元，同比增長24.4%，在集團業務中占比提升至18.1%，對集團整體增長的貢獻達到19.4%。此時中國市場仍是歐舒丹全球市場中增幅最高的市場。
但在2023財年前三季度，受疫情等方面的影響，歐舒丹在以中國為主的亞太市場表現疲軟，但隨后在第四季度伴隨疫情影響的消退，中國市場迎來微增。在整個財年中，中國市場銷售額錄得1.35億歐元（約合人民幣23億元），同比上年有9%的個位數下滑。

歐舒丹對中國市場給予了很高的期待，中國市場也“不負眾望”。2024財年上半年，中國市場呈現復蘇，銷售額按增長28.0%，整個亞太地區增長9.2%，有好轉回暖的跡象，但距離回歸第一大市場還尚有距離，相比目前歐舒丹第一大市場美國，銷售凈額占比小了一半以上（美國36.4%；中國12.6%）。
但基于中國市場的巨大潛力，歐舒丹集團仍持樂觀態度。
2024財年中期業績發布后的電話會議上，時任歐舒丹CEO的安德烈·霍夫曼表示將不斷布局下沉市場。“集團將在中國三、四線城市開設10—15間全新門店。”安德烈·霍夫曼說道。同時，歐舒丹方面在財報中表示，踏入新財政年度，我們已在中國看到正面跡象，并計劃大幅增加營銷投資。

03

歐舒丹私有化后，

準備全速前進？

從2018年就開始的私有化傳聞到如今終于成功推進可見，歐舒丹集團的私有化進程其實是歐舒丹三任CEO共同推動的結果。
今年（2024年）4月1日，Laurent Marteau正式接替安德烈·霍夫曼（Andre Joseph Hoffmann）上任歐舒丹首席執行官，這位新上任的一把手此前曾在LVMH工作15年，期間連續擔任多個高管職務，還長期擔任拜爾斯道夫集團旗下高奢美妝萊珀妮La Prairie的董事會成員、全球旅游零售和特殊渠道副總裁以及歐洲、美洲等多區域副總裁，在全球美容行業領域擁有超20年的經驗。

歐舒丹現任CEO Laurent Marteau

同一時間，集團組織結構內的“首席執行官”和“集團總經理”還將合并成一個職務。可見歐舒丹正在“縮減編制”將集團的核心決策力集中。
至此，歐舒丹集團自成立以來已經迎來第三任CEO，而在安德烈·霍夫曼（Andre Joseph Hoffmann）離任、Laurent Marteau上任之時，首任CEO Reinold Geiger仍然是集團主席。

Reinold Geiger對這兩項組織結構變動強調稱：Laurent Marteau的加入更是集團“與時俱進”的表現。
“隨著集團的發展壯大，我們需要不斷地提升。Laurent Marteau體現了歐舒丹集團的創業精神和對人與自然的深刻承諾。他對全球市場的深入了解與其兼容并蓄的領導風格，都幫助他成為一位強有力的首席執行官，從而將一個多品牌、多元文化的集團整合在一起，為集團創造價值。”
從這一評價可見，歐舒丹當前的組織架構調整，是為了將歐舒丹帶入下一個新的增長階段。而在同一時間內推進的品牌調整和港股退市私有化動作，也是為了這個最高目標。
1月4日，歐舒丹從英國私募基金Bluegem Capital Partner手中將意大利奢華家居香氛品牌Dr. Vranjes Firenz收入囊中，成為歐舒丹在多元化高端美容香水品牌組合戰略布局上的關鍵一環。而后4月2日，歐舒丹又把2022年收購的澳洲純凈美妝品牌艾科美Grown Alchemist賣給了剛離任的第二任CEO。
這兩項調整完成之后，歐舒丹集團目前一共擁有8大品牌，包括歐舒丹L’Occitane en Provence、蜜葳特Melvita、艾麗美ELEMIS、Sol de Janeiro、Dr. Vranjes Firenze、 L’Occitane au Brésil、LimeLife by Alcone、Erborain。有業內人士判斷稱：“從集團近期對于高端品牌布局的偏好來看，其品牌組合在集團完成私有化之后有可能將繼續變動。”

歐舒丹集團旗下8大品牌

從這一發展需求的角度看，歐舒丹如此渴求私有化的原因也不難理解。
一方面，私有化有利于歐舒丹擁有更大的靈活性。以私人化管理的形式進行戰略投資、高效實施戰略，就不需要承擔資本市場的預期、監管成本和披露責任以及股價波動的壓力，還有對短期市場敏感反應、投資者情緒的左右等。
另一方面，隨著一系列國際新品牌的涌現，全球美妝行業的激烈競爭，擁有靈活性更能使歐舒丹更好地應對上述挑戰，制定更為高效和有效率地實施對公司有益的長線戰略。
從美妝行業來看，前有2008年嬌韻詩家族為了獲得更自主經營權主動回購股票徹底退市的案例在前，此番私有化對于歐舒丹集團來說無異于“解開束縛”，而解開束縛后集團是否會有更進一步的大動作，就十分值得期待了。