出品/品飲匯觀察

作者/Aaron

老牌果汁飲料品牌匯源果汁，再次準備踏上新的資本征程。

7月22日晚間，A股上市公司國中水務對外披露了一則重磅公告，宣告將以現金支付的方式，間接收購北京匯源的部分股權，此舉標志著昔日“國民飲料”品牌有望在A股市場綻放新光彩。

國中水務發布的公告稱，國中水務擬以支付現金的方式，收購上海邕睿持有的諸暨文盛匯不低于23222.4萬元注冊資本，收購完成后公司將累計持有諸暨文盛匯注冊資本不低于8.16億元，占標的公司注冊資本的比例不低于51%，從而成為諸暨文盛匯的控股股東及匯源果汁的控股股東。

此前，國中水務通過三次股權交易，合計出資9.3億元，實現了對匯源果汁約21.89%股份的間接持有。

經歷了一波三折的匯源果汁，將再次擁抱資本市場，只是如今的匯源果汁發生了哪些變化？

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起起伏伏

資料顯示，匯源品牌創立于1990年代，曾被譽為中國的“果汁大王”，一度成為家喻戶曉的飲料品牌。

早在2007年，匯源果汁便在香港上市，集資24億美元，彼時創下了港交所當年最大規模 IPO紀錄。該公司市值一度超過313億港元。

然而，匯源果汁上市后并沒有迎來新的高峰。在多元化發展戰略下，匯源果汁引入多家金融機構，共同推進農業產業、特色小鎮、康養項目等建設，此外還涉足了白酒、葡萄酒、普洱茶、牧場等非主業的領域。

然而在耗費了數億資本后，上述項目大多數以失敗告終。正因此，有不少業內人士認為，匯源果汁正是大量非主業投資并購導致資金鏈危機，進一步造成公司經營困難。

2009年，經歷過被收購失敗后，匯源果汁業績開啟波動下行之路。當年，匯源果汁凈利潤為-0.99億元。從2011年至2016年，匯源果汁的凈利潤連續6年出現負數。

現金流吃緊、經營面萎靡，到2017年年中，匯源的負債總額已高達115億元，資產負債率高達51.8%。2019年，朱新禮被法院列為失信被執行人，當年12月，朱新禮作為有權代理人的中國德源資本（香港）有限公司被法院查封，41億元資產遭凍結。

2021年，匯源從港交所退市，并破產重整。

可以說，匯源果汁走到今天殊為不易，如果能順利再次擁抱資本，國民果汁大王欲東山再起也并非不可能。

廣東省食安促進會副會長朱丹蓬就表示，疫情下國內果汁行業的發展整體較好，特別是純果汁等高濃度果汁產品的需求量在上升，而匯源果汁依然是國內果汁行業的主要品牌之一，在資本的推動下，依然有翻身的機會。

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新匯源、新征程

2023年，匯源果汁在其官方公眾號發布的新年獻詞中表示：“未來三年，公司將實現年銷售跨百億、市值超500億，聚焦100%果汁的輕資產、低負債、高盈利、高現金流的一流公司。”

2023年3月，在經銷商大會上，匯源果汁執行總裁咸曉芳透露，重組后的匯源更加戰略聚焦，已經將原有的385個SKU縮減至78個。同時匯源公司人士稱，后續匯源果汁產品的銷售結構將按照高中低濃度，50％、40％、10％配比。

匯源果汁董事長鞠新艷在會上透露，北京匯源計劃在滿足持續經營三個完整會計年度后，于2026年提交申請并選擇上海或深圳交易所主板掛牌上市。

事實上，雖然匯源果汁敗走港股，但金字招牌的影響力、完備的產業鏈以及較充裕的產能依然為其打下堅實的業務基本盤。

官網信息顯示，匯源目前已在全國建立了140多個經營實體，并在全國10多個省規劃建設了20余個農業產業園區。2018年，匯源百分百果汁和中濃度果蔬汁市場銷售量份額占比分別為43.7%、31.5%。

但也有業內人士認為，匯源果汁上市不是終點，更重要是產業層面上的戰略目標能否達成。

“國中水務的重組方案是現金收購，收購完成后，北京匯源將成為國中水務的控股子公司。”一位會計師事務所人士認為，從目前來看，北京匯源重整的資管公司正在退出，如果匯源未來業績很好，不排除國中水務購買剩余的北京匯源股份，或者將北京匯源單獨上市。在上述人士看來，市場預期國中水務或許可以靠匯源果汁轉型，但從產業角度看這并不容易，水務和消費業務完全不同，匯源業務的發展恐怕不是光靠錢就能解決的。

“匯源的產業鏈是最完整的，包括它的品牌效應和規模效應，在同期內均屬佼佼者。”朱丹蓬表示，匯源面臨挑戰，主要源于人員、產品、渠道、團隊的老化問題，加之在華東、華南等關鍵市場的布局不足，限制了其進一步發展。

同時也有業內人士指出，現在的匯源果汁可能不太差錢，但一度元氣大傷的企業遺留下的各種“沉疴痼疾”，還需要付出更多的精力、時間成本來糾錯。“當前的市場很難出現‘一飛沖天’的奇跡，只有‘砥礪前行’的堅持。未來匯源果汁如何走得更穩、更扎實，才是回歸的關鍵。”