国产一区在线视频_正在播放91_精品视频999_成人国产精品视频_wwwjizz欧美_亚洲欧美日韩精品

用戶登錄

沒有賬號(hào)?立即注冊(cè)

小而不倒

來源: 遠(yuǎn)川研究所 李墨天 2025-03-05 09:45

26151730089009_.pic

出品/遠(yuǎn)川研究所 

撰文/李墨天

如果一家公司用十年時(shí)間做到200億市值,大家會(huì)覺得它是好公司;如果這家公司是從1200億跌到了200億,大家又會(huì)覺得它是爛公司;如果這家公司后來又漲到了1200億,它是泡泡瑪特。

創(chuàng)始人王寧開公司之前在鄭州西亞斯學(xué)院讀廣告,老師說咱們做廣告的人畢業(yè)五年,身價(jià)沒有低于100萬的,王寧覺得不可能[1]。事實(shí)也是如此,按照王寧在泡泡瑪特的持股比例,他的身價(jià)超過了500億。

王寧的百億身價(jià)得益于泡泡瑪特的增長(zhǎng),也仰仗資本大鱷的不投之恩。見慣了大生意的風(fēng)投精英對(duì)潮玩一頭霧水,讓王寧攥住了大部分股份。泡泡瑪特上市時(shí),持股最多的紅杉占比也不到5%。

資本市場(chǎng)對(duì)泡泡瑪特的爭(zhēng)議在于,潮玩既非剛需也不高頻,市場(chǎng)規(guī)模極其有限,與風(fēng)投追求的生豬出欄式的增長(zhǎng)相背離。

但潮玩反而成了日進(jìn)斗金的大生意,與高檔辦公樓里投委會(huì)上一條條拍爛的大腿交相輝映。

如果以消費(fèi)群體規(guī)模計(jì)算,泡泡瑪特“只有”3892萬注冊(cè)會(huì)員,放在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)絕對(duì)是風(fēng)投機(jī)構(gòu)的座下賓。但這些會(huì)員貢獻(xiàn)了92.1%的銷售額占比,以及超過50%的復(fù)購(gòu)率[2]——這是醫(yī)美機(jī)構(gòu)的復(fù)購(gòu)水平。

總需求不足的經(jīng)濟(jì)周期里,剛需高頻的生意似乎擁有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,但過去幾年,長(zhǎng)袖善舞的恰恰是一批看上去既不大也不全的小眾賽道:

比如做奶爸車的理想、做金融人士辦公服的始祖鳥。大型商超有顆轉(zhuǎn)型的心,奈何菜得各有千秋,集體目送山姆會(huì)員店走上了神壇。

這是一個(gè)小而不倒的時(shí)代,不需要做那么大的生意,反而能賺到一輩子也花不完的錢。

分化的需求

《第四消費(fèi)時(shí)代》在國(guó)內(nèi)流行的時(shí)間,恰好與消費(fèi)降級(jí)這個(gè)詞的普及相吻合,“低欲望社會(huì)”這種沖擊力極強(qiáng)的詞匯,也非常適合在社交媒體發(fā)酵。

但問題是,日本進(jìn)入“第四消費(fèi)時(shí)代”時(shí),人均GDP高達(dá)4萬美元,千人汽車保有量接近600,人口總量還未見頂,一億總中流余威尚在,不建議碰瓷。

中國(guó)當(dāng)下的消費(fèi)市場(chǎng),恐怕更像作者三浦展口中的“第三消費(fèi)時(shí)代”:

家電、汽車這類衣食住行的基礎(chǔ)消費(fèi)品完成普及后,消費(fèi)趨勢(shì)從生活必需品的滿足,轉(zhuǎn)向?qū)ψ晕艺J(rèn)知和追求的投射——即所謂“悅己”。

三浦展老師將這種特征總結(jié)為“從大眾化到個(gè)性化”,同時(shí)代的日本廣告業(yè)有一個(gè)更精準(zhǔn)的概括[4]:from needs to wants(從需求到欲求)。

也就是說,當(dāng)社會(huì)財(cái)富和商品供給積累到一定程度,不同人群的消費(fèi)需求會(huì)出現(xiàn)分化。以前是你不買有的是人買,現(xiàn)在是你不懂有的是人懂。

基本消費(fèi)品的邏輯是“需求決定供給”:

做菜需要醬油,出門需要喝水,夏天需要開空調(diào),創(chuàng)造了海天味業(yè)、農(nóng)夫山泉、美的這些上市公司。因?yàn)樾枨笫冀K存在,只要把對(duì)應(yīng)的商品生產(chǎn)出來,消費(fèi)者就會(huì)購(gòu)買。因此,這類公司的共性是對(duì)渠道的掌控力。

但需求分化的特征是“供給決定需求”:

《塞爾達(dá)傳說》發(fā)售前,玩家們不會(huì)意識(shí)到自己喜歡這類游戲;泡泡瑪特做Labubu之前,消費(fèi)者也沒想到自己居然會(huì)來門店排隊(duì)。

在這種情況下,只有對(duì)應(yīng)的供給被創(chuàng)造,消費(fèi)者才會(huì)“發(fā)現(xiàn)”自己的需求。

lululemon成功的秘密在于,創(chuàng)始人Chip Wilson敏銳的發(fā)現(xiàn),新一代女性消費(fèi)者需要的不是大碼女裝,而是采用平縫技術(shù)和高品質(zhì)面料生產(chǎn)的瑜伽褲,同時(shí)他清楚的意識(shí)到,“如果這款產(chǎn)品不能強(qiáng)化女性自我形象的美感,再好的質(zhì)量和技術(shù),她們也不會(huì)多看一眼[5]。”

Chip Wilson將lululemon的用戶群體稱為Supergirls(超級(jí)女孩),并概括了她們的特點(diǎn)[5]:

1.追求健康的飲食,經(jīng)常運(yùn)動(dòng);2.生育年齡較晚,因此有更多時(shí)間穿衣打扮;3.衣服不多,但非常看重服裝的質(zhì)量;4.有錢。

Supergirls在任何市場(chǎng)都不會(huì)是大多數(shù),但事實(shí)證明,她們?cè)敢饣ㄈ兜膬r(jià)錢購(gòu)買一條瑜伽褲。lululemon的營(yíng)收從未達(dá)到過阿迪達(dá)斯的一半,用戶規(guī)模恐怕更小,但兩者的市值并駕齊驅(qū)。

需求分化會(huì)形成供給的分散,一個(gè)個(gè)細(xì)分市場(chǎng)會(huì)從原本的大市場(chǎng)成長(zhǎng)起來。

這些需求往往看似小眾,但正所謂千金難買爺樂意,消費(fèi)者會(huì)為了細(xì)分需求的差異化,接受更高的溢價(jià),從而讓小賽道成了大生意。

因此,需求分化的時(shí)代,對(duì)需求的精準(zhǔn)命中遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過純粹的規(guī)模擴(kuò)張。

2023年,山姆在中國(guó)創(chuàng)造了843億的銷售額,由于不辦會(huì)員不能購(gòu)物,按500萬的會(huì)員規(guī)模計(jì)算,會(huì)員年均消費(fèi)超過16000元。假設(shè)每月購(gòu)物一次,單次消費(fèi)高達(dá)1400元,是名副其實(shí)的“千元店”。

也就是說,只需要48家門店和500萬消費(fèi)者,就能做成全中國(guó)銷售額最多的超市。

山姆的缺點(diǎn)是份量大,Labubu的缺點(diǎn)是不能當(dāng)飯吃,但這恰恰是需求分化的特點(diǎn)。

不少人無法理解為什么泡泡瑪特的消費(fèi)者會(huì)花500塊買一個(gè)毛絨玩具,沒關(guān)系,因?yàn)榕菖莠斕氐南M(fèi)者可能也不理解,為什么有些中年人每天穿著始祖鳥和Patagonia,但他們既不登山也不滑雪,只是去樓下的星巴克更新二季度OKR。

普適的商品一定是普通的,如果一件商品能被所有人接受,那它注定平庸到了極點(diǎn)。

失效的標(biāo)尺

2016年泡泡瑪特揭不開鍋,王寧見投資人的頻率從一天兩個(gè)提高到一天二十個(gè),但后者的顧慮除了略顯傳統(tǒng)的線下零售,主要在于潮玩的受眾難以預(yù)測(cè)。

市場(chǎng)規(guī)模的模糊,塑造了市場(chǎng)對(duì)泡泡瑪特最大的困惑:泡泡瑪特成長(zhǎng)性的“標(biāo)尺”是什么?

投資是一個(gè)與不確定性博弈的游戲,因此市場(chǎng)參與者會(huì)用量化的標(biāo)尺降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。所謂剛需、痛點(diǎn)、高頻,隱含的意思是投資者可以依照對(duì)應(yīng)的消費(fèi)群體規(guī)模,測(cè)算出一個(gè)大致的市場(chǎng)空間與增長(zhǎng)倍數(shù)。

幫海底撈測(cè)算門店數(shù)量天花板,曾是二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)靡多年的團(tuán)建項(xiàng)目。期間衍生出每50萬城市人口一家店/覆蓋7.5億人、一/二/三線城市對(duì)應(yīng)40/20/10家門店、星巴克多少你多少等多種算法。

無論哪種算法,其目的都是獲得一個(gè)清晰的“標(biāo)尺”,把海底撈的成長(zhǎng)性從復(fù)雜的門店經(jīng)營(yíng)和企業(yè)治理,變成一道簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)題。

如果這還不夠夸張,那么請(qǐng)記住曾有一家藥企為了賣偉哥,宣稱中國(guó)每五個(gè)成年男性中就有一個(gè)陽(yáng)痿患者,吃了證監(jiān)會(huì)的罰單[8]。

這種對(duì)確定性的追逐在二級(jí)市場(chǎng)一度泛濫,基金經(jīng)理熱衷于檢索聽上去像愛爾眼科,摸起來像農(nóng)夫山泉,定睛一看是海天味業(yè),渾身上下散發(fā)著貴州茅臺(tái)酒香味的公司。

但大部分細(xì)分市場(chǎng)的增長(zhǎng)敘事,是需求分化的年代里,消費(fèi)品牌對(duì)普適性標(biāo)尺的反叛。

所謂“普適性標(biāo)尺”,往往表現(xiàn)為情感之外的“物理尺度”,比如一個(gè)人的性別、年齡、學(xué)歷、職業(yè)、收入等等。將這些標(biāo)簽對(duì)應(yīng)的人群帶入具體的消費(fèi)品類,就能測(cè)算一個(gè)大致的市場(chǎng)空間。

然而,這種劃分方式有一個(gè)隱含的假設(shè):相同標(biāo)簽的群體都有趨同的個(gè)性和價(jià)值觀,并衍生出同質(zhì)化的消費(fèi)行為。

iPhone和紅米手機(jī)的用戶的確可以通過收入劃分,不同的職業(yè)和年齡可能對(duì)應(yīng)著雅迪和奧迪的受眾,但這種劃分有一個(gè)關(guān)鍵前提:通信和出行都貼近基礎(chǔ)需求,即剛需屬性。

但問題是,用紅米手機(jī)的大學(xué)生和開奧迪A6的在編潮男都可能是潮玩的受眾,由“物理尺度”組成的標(biāo)尺就此失效。

一個(gè)人因?yàn)榻暣餮坨R,被滿足的是“需求”;但一個(gè)人把平光眼鏡當(dāng)作穿搭的一部分時(shí),被滿足的就成了“欲求”。需求可以快速測(cè)算,欲求卻難以捕捉。

商品越是遠(yuǎn)離大眾屬性,就越難以被普適性標(biāo)尺衡量。始祖鳥的典型受眾可能是運(yùn)動(dòng)愛好者,但買始祖鳥的恐怕更多是有顆“運(yùn)動(dòng)的心”的中年人。

安踏當(dāng)年溢價(jià)43%收購(gòu)虧損的亞瑪芬,肯定沒有按照滑雪和登山運(yùn)動(dòng)的滲透率估算過市場(chǎng)份額。事實(shí)證明,始祖鳥的成功之處在于,它為職場(chǎng)精英提供了一個(gè)西裝之外的最好選擇。

許多在細(xì)分市場(chǎng)成長(zhǎng)起來的大公司,并不是抓住了某種風(fēng)口,而是精準(zhǔn)捕捉了沒有被滿足的細(xì)分需求。

按照李想的說法,理想團(tuán)隊(duì)幾位合伙人平均每家有三個(gè)孩子,因此對(duì)家庭出行的場(chǎng)景非常了解,而市場(chǎng)上沒有能滿足自己需求的產(chǎn)品[10]。

lululenmon的創(chuàng)始人Chip Wilson敏銳的發(fā)現(xiàn),運(yùn)動(dòng)短褲大腿內(nèi)側(cè)的褲線很容易造成皮膚擦傷,由此在瑜伽褲上大膽采用了平縫技術(shù),而他自己恰好是個(gè)玩鐵人三項(xiàng)的肌肉猛男[5]。

lululenmon的創(chuàng)始人Chip Wilson

王寧本身是個(gè)潮玩愛好者,他曾舉過一個(gè)例子:我要買個(gè)1000%。這屬于潮玩圈“懂得都懂”的概念,即7~8厘米為標(biāo)準(zhǔn)尺寸,那么大4倍就是400%,大10倍就是1000%。

但大部分投資人判斷泡泡瑪特的標(biāo)尺是基礎(chǔ)消費(fèi)品對(duì)應(yīng)的普適性標(biāo)尺,而非細(xì)分需求中的獨(dú)特的市場(chǎng)空間。《因?yàn)楠?dú)特》一書中引用過一個(gè)段子:

以前投資人對(duì)泡泡瑪特的評(píng)價(jià)是:創(chuàng)始人學(xué)歷平平,沒正經(jīng)上過班,說起話來表情平靜、沒感染力,團(tuán)隊(duì)里也沒精英;

上市后,每一位投資人都提到:王寧性格沉穩(wěn),話不多,喜怒不形于色,擁有消費(fèi)行業(yè)創(chuàng)業(yè)者的許多優(yōu)良品格。

人不一定擅長(zhǎng)做正確的事,但都擅長(zhǎng)給自己犯過的錯(cuò)找最正確的理由。

多元的時(shí)代

上世紀(jì)80年代,日本人也曾對(duì)“消費(fèi)升級(jí)”產(chǎn)生過理解偏差。日本雀巢為了推廣高端速溶咖啡,請(qǐng)來了比利時(shí)王室成員拍廣告,但人民群眾并不買賬:“貴族也喝速溶咖啡嗎?”

一件商品覆蓋的消費(fèi)群體越多,它的受眾一定對(duì)價(jià)格越來越敏感,這是基礎(chǔ)消費(fèi)品的特征。

在這種情況下,一個(gè)商品越是靠近剛需,也就越是趨向白牌,最終演化為渠道和成本的慘烈競(jìng)爭(zhēng)。

作為中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的典型產(chǎn)物,現(xiàn)制奶茶代替了沖泡奶茶,通過全新的原材料和供應(yīng)鏈,創(chuàng)造了一個(gè)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

但當(dāng)現(xiàn)制茶飲逐漸普及,呈現(xiàn)基礎(chǔ)消費(fèi)品的特征時(shí),競(jìng)爭(zhēng)重心就從產(chǎn)品創(chuàng)新轉(zhuǎn)向了規(guī)模擴(kuò)張和成本控制能力,喜茶和奈雪的增長(zhǎng)放緩,供應(yīng)鏈精簡(jiǎn)的霸王茶姬可以后來居上,而最先上市的反倒是古茗和蜜雪冰城。

大部分基礎(chǔ)消費(fèi)品并不存在品類替代的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),消費(fèi)升級(jí)的初衷往往倒向了消費(fèi)降級(jí)的結(jié)果。

也就是說,在一個(gè)總需求不足或消費(fèi)降級(jí)的環(huán)境里,剛需高頻的大生意反而更容易受經(jīng)濟(jì)周期影響。

除了消費(fèi)電子,大部分基礎(chǔ)消費(fèi)品的產(chǎn)品往往高度同質(zhì)化——茅臺(tái)和牛欄山的差異性,遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于農(nóng)夫山泉和百歲山的差異性。在這種情況下,對(duì)渠道和供應(yīng)鏈的把控至關(guān)重要,而擁有更多資源調(diào)度能力的大公司,往往會(huì)在出清整合中勝出。

日本“失去的三十年”中,最明顯的特征同樣是總需求不足。從1990年到2010年,日本家庭月均服裝開支下滑了20%,但優(yōu)衣庫(kù)的生意反而越做越大。

1999年,優(yōu)衣庫(kù)實(shí)現(xiàn)了搖粒絨面料的“自主可控”,把5900日元的搖粒絨夾克打到了2900日元[11],在亞洲金融危機(jī)的背景下逆勢(shì)增長(zhǎng)。2008年金融危機(jī)期間,優(yōu)衣庫(kù)反而能通過強(qiáng)大的成本控制能力逆勢(shì)增長(zhǎng),2009年,柳井正當(dāng)上了日本首富。

另一個(gè)例子是安踏。安踏的高速增長(zhǎng)有兩個(gè)原因:

一是只能用開掛來解釋的資本運(yùn)作能力。過去幾年,安踏將迪桑特(中國(guó)經(jīng)營(yíng)權(quán))、始祖鳥、KOLON、薩洛蒙等品牌相繼收入囊中,幾乎沒有失手,打腫了一群分析師的臉。

二是對(duì)新品牌強(qiáng)大的整合經(jīng)營(yíng)能力。FILA和亞瑪芬被收購(gòu)時(shí)都處于虧損狀態(tài),由接盤俠安踏妙手回春。安踏的DTC模式聽上去是靈丹妙藥,但大手筆收編經(jīng)銷商門店,斥巨資回購(gòu)庫(kù)存,恐怕都是大公司的專利。

有趣的是,安踏的高速增長(zhǎng)恰恰來自對(duì)一系列細(xì)分需求和人群的精確捕捉,而非盲目擴(kuò)張定位大眾的安踏和FILA品牌。

消費(fèi)降級(jí)和出生人口下滑曾被視為山姆會(huì)員店的敵人,因?yàn)樯侥分鞔蜥槍?duì)家庭的大包裝和高消費(fèi),但事實(shí)證明,坍塌反而是永輝超市和大潤(rùn)發(fā)。

宏觀環(huán)境變化的影響一定是平均的,只要你不夠宏觀,宏觀就拿你沒辦法。

泡泡瑪特只有不到400家門店,大概是名創(chuàng)優(yōu)品的1/10,瑞幸的1/50,蜜雪冰城的1/100;但泡泡瑪特的單店?duì)I收是名創(chuàng)優(yōu)品和瑞幸的3.5倍,蜜雪冰城的5倍。

對(duì)大多數(shù)普通人來說,歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)對(duì)自身生活的影響,遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上小區(qū)門口健身房和理發(fā)店的債務(wù)危機(jī);同樣的道理,如果一個(gè)品牌覆蓋的消費(fèi)者甚至不到中國(guó)人口的1%,那么經(jīng)濟(jì)周期其實(shí)跟它關(guān)系不大。

每個(gè)人都會(huì)錯(cuò)過至少一只股票代碼,但時(shí)代是大公司才有資格錯(cuò)過的東西。

尾聲

“小而不倒”的內(nèi)核是剝離普適性的標(biāo)簽,用感性的尺度審視消費(fèi)群體的細(xì)分需求。因?yàn)橐粋(gè)人沒辦法高頻剛需那么多東西。

時(shí)代的切換周期里,日本人也曾走過一段彎路:夏普認(rèn)為臥室應(yīng)該和客廳一樣有一臺(tái)電視,豐田認(rèn)為一家人不能只有一輛車,日本精工在手表廣告里說:工作、約會(huì)、運(yùn)動(dòng)時(shí),都應(yīng)該搭配不同的手表。

時(shí)至今日,視頻網(wǎng)站希望大家睡得越晚越好;這時(shí)連鎖咖啡會(huì)提醒你,和韓國(guó)人相比你喝的還是太少了;電商平臺(tái)不希望有人的購(gòu)物車是空的,二手交易網(wǎng)站反而敦促你盡快把家里的所有東西賣掉。

當(dāng)貨架上的選擇豐富到泛濫,選擇帶來的恐怕不是愉悅,而是一種壓迫與折磨。馬克斯·韋伯在1919年寫下的段落,似乎像送給工業(yè)化時(shí)代的某種預(yù)言:

中世紀(jì)的農(nóng)民認(rèn)為人生是一個(gè)有機(jī)的圓環(huán),人在完成這個(gè)圓環(huán)后在滿足中死去,但是現(xiàn)代人做不到這點(diǎn),現(xiàn)代人在對(duì)人生感到疲倦中死去。

把小市場(chǎng)做成大生意是一種商業(yè)智慧,而對(duì)普通人來說,在剛需痛點(diǎn)高頻的時(shí)代找到一個(gè)可以顧影自憐庇護(hù)所,不失為一種幸運(yùn)。

參考資料

[1] 因?yàn)楠?dú)特:泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧從雜貨鋪到IP世界的跋涉,李翔

[2] 泡泡瑪特財(cái)報(bào),泡泡瑪特

[3] lululemon和霸王茶姬逆勢(shì)崛起的共性,投資人黃海

[4] 孤獨(dú)社會(huì),三浦展

[5] 偉大始于無名:lululemon的經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)和擴(kuò)張路徑,奇普·威爾遜

[6] 第四消費(fèi)時(shí)代,三浦展

[7] 撥云見日,泡泡瑪特的變與不變,浙商證券

[8] 常山藥業(yè)因稱“中國(guó)有1.4億陽(yáng)痿患者”,被罰120萬元,界面新聞

[9] 某校會(huì)計(jì)5年篡改200多人次工資數(shù)據(jù),貪污300萬買玩具,澎湃新聞

[10] 我們?nèi)绾卧燔嚕钕?/span>

[11] 一勝九敗,柳井正

本文為聯(lián)商網(wǎng)經(jīng)遠(yuǎn)川研究所授權(quán)轉(zhuǎn)載,版權(quán)歸遠(yuǎn)川研究所所有,不代表聯(lián)商網(wǎng)立場(chǎng),如若轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。

發(fā)表評(píng)論

登錄 | 注冊(cè)

你可能會(huì)喜歡:

回到頂部

主站蜘蛛池模板: 综合久久一区 | 亚洲免费人成在线视频观看 | 国产精品久久久99 | 亚洲一区综合 | 91免费观看国产 | 欧美激情在线播放 | 国产一区二区三区四区 | 中文字幕第七页 | 麻豆.蜜桃.91.天美入口 | 国产区免费观看 | 欧美日韩一区二区中文字幕 | 成人欧美一区二区三区在线播放 | 国产精品久久久久久久久久久新郎 | 久久欧美高清二区三区 | 看片久久 | 三级无遮挡污在线观看 | 久久99精品久久久久久园产越南 | 午夜影院a| 国产精品久久一区二区三区 | 狠狠亚洲| 国产精品成av人在线视午夜片 | 一级黄色片视频 | 亚洲一区二区国产 | 97久久超碰 | 精品一区二区不卡 | 国产在线精品一区二区 | 99精品久久 | 亚洲无吗电影 | 欧美性猛片 | 欧美精品在线看 | 麻豆.蜜桃.91.天美入口 | 国产传媒日韩欧美 | 日本精品在线 | 日韩免费一区 | 人人草人人干 | www.久久精品 | av成人免费在线观看 | 福利网站在线观看 | 日韩精品久久久久久 | 在线播放亚洲 | 欧美激情视频一区二区三区在线播放 | 精品视频一区二区在线 | 成人免费淫片aa视频免费 | 91视频一区二区 | 国产一区二区免费视频 | 精品在线播放 | 欧美日韩一区二区视频在线观看 | 视频一区在线 | 欧美中文日韩 | 亚洲高清在线观看 | 欧美狠狠操 | 黄色国产一级视频 | 亚洲成人av在线播放 | 欧美成人激情视频 | 2019天天干 | 欧美人牲 | 久久网站免费视频 | 成人黄色短视频在线观看 | 久久久xxxx | 一本色道久久综合狠狠躁篇的优点 | 在线观看亚洲专区 | 爱啪导航一精品导航站 | 成人在线免费观看视频 | 亚洲免费视频网站 | 特级毛片在线 | 国产成人一级片 | 日韩免费精品视频 | 少妇激烈床戏视频 | 亚洲精品粉嫩美女一区 | 国产精品伦理一区 | 日日干狠狠干 | 七七婷婷婷婷精品国产 | 亚洲高清视频在线 | 亚洲第一性理论片 | 日韩在线播放一区二区 | 色综合久久网 | 久久久久久久久久一区二区 | 成人欧美一区二区三区 | 日本三级电影天堂 | 国产精品网站在线观看 | 91精品久久 | 精品一区二区三区免费 | 日日夜夜天天 | 久久99精品久久久噜噜最新章节 | 日韩欧美成人一区二区三区 | 婷婷精品 | 国产99久久久久久免费看农村 | 国产九九九 | 最新国产精品精品视频 | 91香蕉视频在线观看 | 亚洲成人在线网站 | 九色av| 免费观看日韩一级片 | 情五月| 日韩在线观看高清 | 色噜噜一区二区 | 成年免费a级毛片 | 九九久久精品 | 一级黄色片看看 | 亚洲一区二区三区四区的 | 久久国产精品免费一区二区三区 | 欧美一区二区在线视频 | 91在线看片| 91亚洲高清 | 丁香五月网久久综合 | 一级免费黄视频 | 犬夜叉在线观看 | 岛国一区 | 一区国产精品 | 久久91久久久久麻豆精品 | 亚洲国产精品精华液com | 欧美一区二区三区免费电影 | 欧美日韩国产高清 | 国产视频一区二区 | 国产精品久久久久久久久久久久 | 性视频一区 | 激情综合色综合久久综合 | av中文字幕在线播放 | 北条麻妃一区二区免费播放 | 日本午夜电影 | 欧美成人精品一区二区男人看 | 国产一区二区视频在线观看 | 中文字幕1区 | www.日韩在线视频 | 亚洲综合无码一区二区 | 久久久久久久成人 | 国产美女久久久 | 精品久久久久久久久久久久久久久 | 在线观看av片 | 国产高潮好爽受不了了夜色 | 日韩精品一区二区三区在线 | 日韩在线视频免费看 | 午夜私人影院在线观看 | 国产一区二区三区在线 | 精品久久一区二区三区 | 国产综合久久 | 精品久久久久久久 | 日本一区高清 | 国产精品视频久久久 | 国产成人精品一区二区三区四区 | 亚洲综合视频 | 狠狠狠色丁香婷婷综合久久五月 | 亚洲国产一区视频 | www.国产.com| 在线看亚洲 | 久草精品在线 | 国产高清一区二区三区 | av中文在线| 高清一区二区三区 | 成人精品一区二区三区 | 九一在线观看 | 精品久久久久久久久久久久久久 | 亚洲国产高清在线 | 国产三级黄色毛片 | 国产视频一区二区 | 久久99精品久久久水蜜桃 | 国产嫩草91| 小川阿佐美88av在线播放 | 999国产一区二区三区四区 | 久久国产久 | 九九精品视频在线 | 国产精品99久久久久久www | 成人免费crm在线观看 | 久久久精品国产 | 乳色吐息在线观看 | 黄色国产视频 | 一级激情片 | 日韩精品一区二区三区 | 国产精品爱久久久久久久 | 欧美中文在线观看 | 国产视频精品久久 | 日韩精品一区二区三区在线 | 久久大陆| 北条麻妃一区二区三区在线观看 | 国产精品久久久久久 | 国产视频一区二区 | 视频一区在线播放 | 一级h片| 亚洲精品乱码8久久久久久日本 | 国产中文在线 | 国产欧美日本 | 欧美一区二区三区国产精品 | 日韩免费在线观看视频 | 亚洲高清视频在线 | 免费在线国产 | 国产在线中文字幕 | 视频在线亚洲 | 国产精品色 | 一级毛片免费播放 | 精品久久久久久久久久久久 | 操一草 | www.9191| 亚洲精品a| 国产精品久久久久久久久久大牛 | 欧美一区二区三区电影 | 日韩在线一区二区三区 | 国产精品久久久久久久久久久小说 | 成人涩涩日本国产一区 | 国产不卡视频 | 欧美日韩精品一区 | 日韩精品一区二区三区中文在线 | 一级特黄aaa大片在线观看 | 国产精品视频一二三区 | 日韩欧美在 | 中文字幕在线观看 | 成人精品一区二区三区电影黑人 | 亚洲精品久久久 | 亚洲精品一区在线观看 | 四虎影视免费在线观看 | av一区二区在线播放 | 91亚洲国产成人久久精品网站 | 秋霞a级毛片在线看 | 久久国产精品视频 | 国产在线观看一区二区 | 久久精品六 | 91精品国产综合久久精品 | 老司机午夜免费精品视频 | 国产精品www | 性一交一乱一透一a级 | 久久99这里只有精品 | 国产精品久久av | 天天操天天拍 | 福利片中文字幕 | 99视频在线免费观看 | 亚洲精品天堂 | 在线亚州| www312aⅴ欧美在线看 | 日韩城人网站 | 中文字幕 亚洲一区 | 欧美日韩视频在线观看免费 | 国产成人综合av | 久久久艹| 国产一区二区三区四区在线观看 | 特级av | 久久精品视频网站 | 精品国产乱码一区二区三区 | 97av| 午夜影院免费看 | www.99久久久| 国产精品久久久久久久久久免费 | 欧美综合一区二区 | av在线入口| 久久精品网 | 91精品久久久久 | 视频一区二区三区在线观看 | 日韩激情一区二区三区 | 日日夜夜精品网站 | 久久男人天堂 | 国产精品久久久久久久午夜片 | 欧美二区视频 | 日韩成人免费av | av官网在线| 日韩欧美一级在线 | 日本不卡免费新一二三区 | 精品视频一区在线观看 | 久久高清毛片 | 91国内精品| 毛片在线免费 | 久久久久久免费看 | 日韩精品一区二区三区在线观看 | 成人影院一区二区三区 | 久久这里只有国产精品 | 国产精品久久久久久久久免费 | 狠狠久久综合 | av网站在线免费观看 | 欧美一级大片免费 | 91色视频在线观看 | 国产精品久久久久久亚洲调教 | 中文字幕一区二区三区乱码图片 | jizz久久久| 97视频久久久 | 成人天堂666 | 欧美激情一区二区 | 激情网页| 日韩综合区 | 亚洲精品乱码久久久久久久久 | 日韩小视频在线播放 | 欧美日韩国产在线观看 | 国产一二在线 | 精品国产不卡一区二区三区 | 三级网站在线播放 | 国产网站在线 | 色婷婷综合网 | 中文字幕视频在线观看 | av在线视 | 男女黄色免费网站 | 久久久www成人免费精品 | 日韩国产一区二区三区 | 黄色免费网 | 麻豆一区二区三区 | www.99精品 | 高清久久| 玖玖精品 | 国产一级毛片电影 | 超碰在线国产 | 国产一区中文字幕 | 二区视频 | 国产大片在线观看 | 成人av一区二区三区 | 欧美精品区| 大香伊在人线免97 | 精品一级| 日本高清无卡码一区二区久久 | 亚洲精品资源在线观看 | 夜夜草视频 | 精品国产91亚洲一区二区三区www | 在线看亚洲 | 色伊人网| 奇米精品一区二区三区在线观看 | 精品久久久蜜桃 | 成人精品网站在线观看 | 精品国产一区三区 | 毛片入口 | 一区二区三区日韩在线 | 97碰碰碰免费公开在线视频 | 一级h片 | 久久久精品欧美一区二区免费 | 免费看一区二区三区 | 亚洲 中文 欧美 日韩 在线观看 | 国产欧美高清在线观看 | 亚洲黄色片免费 | 91电影院 | 91精品国产综合久久婷婷香蕉 | 都市激情av| 国产精品1区2区在线观看 | 美女扒开尿口来摸 | 免费av片在线 | 天天操天天干视频 | 国产欧美精品一区二区三区四区 | 欧美日韩不卡合集视频 | 亚洲国产午夜 | 在线精品亚洲欧美日韩国产 | 午夜精品久久久久99蜜 | 九九视频这里只有精品 | 亚洲高清在线观看 | 亚洲欧美精品一区 | 亚洲人成网站999久久久综合 | 伊人二区 | 欧美在线 | 青青草久久久 | 欧美自拍视频 | 欧美日韩中文国产一区发布 | 久久久999精品视频 欧美老妇交乱视频 | 国产精品久久久久毛片软件 | 亚洲欧美日韩国产综合精品二区 | 黄色小视频在线观看 | 精品人人 | 欧美自拍视频 | 国产毛片精品 | 最新国产在线视频 | av网站在线免费看 | 欧美日本高清视频 | 亚洲精品第一页 | 天堂免费在线 | 亚洲国产视频一区 | a中文字幕 | 日韩欧美二区 | 精品中文字幕在线 | 日韩综合 | 成人a视频 | 久久爱综合| 成人亚洲精品777777大片 | 福利在线看| 国产免费一区 | 99久久视频 | 91精品国产综合久久精品 | 国产在线一区二区 | 亚洲一区二区视频在线观看 | 国产精品对白一区二区三区 | 草草草久久久 | 国产高清在线精品一区二区三区 | 午夜a级理论片915影院 | 在线视频中文字幕 | 久草免费在线视频 | 国产欧美日韩一区 | 久久精品二区 | 国产福利一区二区 | 日韩欧美亚洲 | 久久久久久久久国产精品 | 日本欧美在线 | 精品亚洲一区二区 | 日本久久久影视 | 亚洲美女视频在线观看 | 国产成人精品免高潮在线观看 | 日本久久精品电影 | 91精品视频在线播放 | 91精品免费在线观看 | 亚洲免费视频网 | 精品久久久久久久久久久久 | 日本在线一区二区 | 精品日韩视频 | 香蕉成人啪国产精品视频综合网 | 亚洲精选久久 | 五月天婷婷在线视频 | a级毛片久久 | 国产野精品久久久久久久不卡 | 在线中文字幕av | 色婷婷综合久久久中文字幕 | 国产成人精品久久 | 中文字幕在线观看 | 欧美日韩精品一区二区三区在线观看 | 欧美精品xx | 国产精品2区 | 91社影院在线观看 | 本道综合精品 | 一二三四在线视频观看社区 | 色综合天天| 久久不射电影网 | 国产精品视频成人 | 日韩精品无码一区二区三区 | 午夜男人免费视频 | 91精品国产欧美一区二区 | 久久99精品国产.久久久久 | 日本一区二区成人 | 91精品国产高清自在线观看 | 国产精品三级久久久久久电影 | 特黄视频 | 日本美女一区二区三区 | 国产成人综合一区二区三区 | 精品国产一区二区三区成人影院 | 成人国产精品久久 | 日日干夜夜操 | 91小视频 | 久久综合久久综合久久 | 香蕉婷婷| 国产精品1区2区3区 国产在线观看一区 | 天天夜操 | 欧美精品一区二 | 三级视频网站 | 亚洲成人av在线播放 | 成人免费在线视频 | 亚洲精品国产剧情久久9191 | 亚洲精品久久久一区二区三区 | 国产成人精品网站 | 国产一区二区三区免费看 | 国产精品99久久免费观看 | av在线大全| 国产精品久久久久影院色老大 | 国产在线不卡视频 | 久久亚洲综合 | 在线看国产 | 亚洲精品成人在线 | 91成人在线免费视频 | 91精品国产99 | 日韩一二三区 | 精品国产黄a∨片高清在线 激情网站免费 | 欧美日韩国产在线观看 | 久久久久91 | 黄色一级大片在线免费看产 | 久久久久久一区 | 国产一区二区三区在线免费观看 | 日韩一二区视频 | 黄色小视频在线观看 | 91高清在线 | 欧美一区在线视频 | 成人国产精品久久 | 国产成人一区二区三区 | 欧洲精品视频在线观看 | 亚洲福利一区 | 一级电影在线观看 | 久久久久久综合 | 日日干夜夜操 | 国产伦精品一区二区三区四区视频 | 免费一区 | 日韩超级大片免费看国产国产播放器 | 中文字幕一区二区三区不卡 | 日本一区二区三区四区视频 | 国产欧美一区二区三区在线看 | 欧洲美女性开放视频 | 精品久久久久一区二区国产 | 免费观看一级毛片 | 成人在线小视频 | 久草毛片 | 99成人| 久久91精品国产 | 一区二区福利 | 久久国产午夜 | 日日摸日日爽 | 天天色天天射天天操 | 亚洲日日 | 久久99精品一区二区三区三区 | 欧美一区二区三区四区五区 | 久久亚洲精品综合 | 国产区免费在线观看 | 国产精品99在线观看 | 久久成人精品一区二区三区 | 久久久久九九九九九 | 超碰九七在线 | 国产无套一区二区三区久久 | 国产精品久久九九 | www久久精品 | 亚洲精品一二三四五区 | av在线三级| 欧美日韩电影一区 | 久久久久久免费视频 | 欧美 日韩 国产 成人 在线 | 欧美一区二区三区精品 | 国产成人精品999在线观看 | 欧美日韩精 | 国产一区在线免费观看 | 天天操天天操 | 久草av在线播放 | 色综合久久网 | 欧美日韩一区二区三区视频 | 亚洲精品久久久 | 成人av在线网 | 少妇av片 | 色婷婷狠狠| 青青草免费在线视频 | 成人av视| 99国产精品 | 日韩性欧美 | 国产精品亚洲一区二区三区在线 | 一级免费毛片 | 中文字幕在线视频免费播放 | 国产精品456在线影视 | 亚洲午夜成激人情在线影院 | 亚洲精品日韩精品 | 秋霞电影院午夜伦 | 久久久资源 | 国产午夜精品一区二区三区视频 | 日韩在线视频免费 | 国产在线精品视频 | 精品国产区 | sese综合| 色婷婷狠狠 | 一区二区三区四区在线 | 久久精品手机视频 | 中国大陆高清aⅴ毛片 | 久久69精品久久久久久久电影好 | 国产一区二区欧美 | 国产美女永久免费无遮挡 | 亚洲成人1区 | 91色乱码一区二区三区 | 久久精品视频免费观看 | 97精品超碰一区二区三区 | 成人免费高清 | 亚洲一区免费在线观看 | 丝袜 亚洲 另类 欧美 综合 | 国产精品久久国产精品 | jizz在亚洲 | 亚洲精品一区二区三区蜜桃久 | 久久精品色欧美aⅴ一区二区 | 视频久久精品 | 欧美精品一区二区三区手机在线 | 亚洲国产精品久久久久秋霞不卡 | 欧美成人第一页 | 久久精品手机视频 | 欧美a级成人淫片免费看 | 免费观看一级毛片 | 99亚洲国产 | 国产成人在线一区 | 成人亚洲精品久久久久软件 | 日韩在线成人 | 国产区视频在线观看 | 欧美日本韩国一区二区三区 | 国产一区二区视频在线观看 | 一级做a爰片性色毛片 | 国产91成人在在线播放 | 日韩一区电影 | 三级特黄特色视频 | 国产中文视频 | 91在线视频免费观看 | 日本欧美国产 | 亚洲精品视频区 | 成人在线播放网站 | 操人网站 | 涩涩视频在线看 | 成人在线免费观看 | 在线播放国产一区二区三区 | 成人在线一区二区三区 | 色婷婷基地 | 久久99久久99精品 | 中国妞xxxhd露脸偷拍视频 | 亚洲欧美日韩在线一区 | 国产午夜精品美女视频明星a级 | av一区二区三区四区 | 久久人人爽人人爽 | 毛片久久| 国产激情在线观看 | av一区二区在线观看 | 久久国 | 免费黄色录像视频 | 日本中文字幕电影 | 精品在线 | 日韩国产精品视频 | 一区二区视频 | 日韩一区二区三区在线视频 | 亚洲欧美日韩在线 | 亚洲成人av在线播放 | 欧美精品一区二区三区蜜桃视频 | 欧美xxxx性 | 国产精品成人3p一区二区三区 | 久久99深爱久久99精品 | 可以看黄的视频 | 午夜私人视频 | 亚洲乱码国产乱码精品精的特点 | 亚洲免费在线视频 | 亚洲综合首页 | 亚洲精品无 | 久色视频在线观看 | 国产欧美精品一区二区 | 欧美一级二级片 | 精品久久久久国产 | av午夜电影| 国产成人av在线播放 | 日韩视频在线观看一区 | 青草视频在线免费观看 | 91看片| 亚洲网站在线观看 | 国产精品不卡 | 日韩无 | 精品人成 | 欧美五月婷婷 | 国产成人福利在线观看 |