出品/投資界

撰文/周佳麗

投資界-天天IPO獲悉，上海林清軒生物科技股份有限公司已向港交所遞交招股書，擬在主板掛牌上市，有望締造港股“國貨高端護膚第一股”。

說起林清軒，其掌門人孫來春近年來在互聯網上身影活躍。他在而立之年創辦“林清軒”品牌，后來哥哥孫福春也加入一起創業。二十年歷程，林清軒除線上電商外，還在全國坐擁506家門店，旗下山茶花精華油累計賣出3000萬瓶。同時身后站著SIG海納亞洲、頭頭是道、碧桂園創投、分享投資、凱輝基金、啟承資本、雅戈爾等投資方。

此間正值港股價值重估的好時候，消費股更是火熱。目睹蜜雪冰城、泡泡瑪特、老鋪黃金等逆襲，一批消費公司排隊站在了港交所大門前。

51歲東北大叔干護膚品

要去IPO了

你可能不知道，“林清軒”出自創始人年少時期的筆名。

出生于1970年代，孫來春曾在學生時期辦了一個文學社，作為領頭人他給自己起了個筆名叫“林清軒”。后來從東北農業大學畢業后，他就去牡丹江溫春雙鶴藥業做管培生，從基層崗位干起，一干就是五年。

離開雙鶴后，孫來春偶然遇到做外資護膚品代理的校友，和他參觀品牌工廠時發現，護膚品行業與制藥行業在底層邏輯上有著許多相似之處。于是，孫來春便開始代理該外資品牌，一度開到五六十家門店，生活過得有聲有色。

但2003年春天的那場“非典”給孫來春打了個措手不及，代理的品牌在巨大的沖擊下撤資離場，孫來春手上的門店無貨可賣。就在那個時候，他萌生了一個大膽的想法：“趕潮”不如“造船”，要做一個中國本土的護膚品牌。

這年9月1日，孫來春把自己的筆名“林清軒”作為品牌名字注冊了下來，2005年去上海辦了一個研究所，專門研發天然安全的護膚品。兩年后產品好不容易出來了，有面膜、手工皂、面霜、乳液等100個SKU，結果金融危機又來了。找不到代理商，孫來春只好自己下場開直營店——2008年，首家林清軒門店于上海龍之夢購物中心開業。

直到2012年偶然一次去客家人屋里做客時，孫來春發現了山茶花功效，第二年就在上海成立了林清軒化妝品工廠，并大刀闊斧精簡SKU，將所有資金和科研力量都聚焦于山茶花精華油的研發。

2014年，第一代山茶花精華油問世，“以油養膚”的理念漸漸傳開。之后林清軒開始大量投入研發、資源，開啟了漫長的高端化之路。期間，年長一歲的哥哥孫福春也加入林清軒，擔任公司副總經理，負責銷售及銷售培訓板塊。

孫來春與孫福春

時至如今，山茶花精華油依然是林清軒的爆品之一，目前天貓旗艦店30ml售價539元。招股書顯示，林清軒山茶花精華油累計銷量已突破3000萬瓶；按全渠道總零售額計，已連續11年在所有面部精華油產品中位居全國前列。記得2022年，林清軒與香奈兒還爆發了一場“山茶花之戰”，轟動一時。

浮沉二十多年，現在林清軒終于站在了港交所的大門外。如若順利，51歲的孫來春將第一次IPO敲鐘。

何以撐起一個IPO

瞄準高端護膚，林清軒共有188個SKU，涵蓋了精華油、面霜、爽膚水、乳液、精華液、面膜、防曬霜等全套護膚流程，產品價格約200-800元不等。

除了山茶花精華油之外，集團旗下還有山茶花煥亮精華霜、高倍隔離防曬霜、山茶花保濕勝肽緊致面膜、山茶花修護平衡精華肌底液、紅山茶煥活淡紋精華水及山茶花黑金時光肽抗皺煥亮柔膚液等核心產品。

根據灼識諮詢的資料，2024年按零售額計，林清軒在中國所有高端國貨護膚品牌中排名第一，也是中國前15大高端護膚品牌（包括國貨及國際品牌）中唯一的國貨品牌。

林清軒主張優先獨立開發用于產品研發的核心成分和技術，特別是與山茶花抗皺、緊致及肌膚修護相關的成分，并在上海松江設立了科研中心。2022年—2024年，公司的研發成本分別為2110萬元、1970萬元、3040萬元。

銷售端，林清軒利用OMO方式，戰略性地將多元化的線上渠道與線下布局相結合。特別是疫情后，公司開始進一步強調線上線下融合，孫來春更是成為中國首個直播帶貨的美妝品牌創始人——2020年2月14日這一天，林清軒直播帶貨總銷售額達40萬元，相當于林清軒4個線下門店一個月的業績。

此外，林清軒還在全國開了506家門店，其中超過95%的門店位于購物商場，根據灼識咨詢的資料，按門店總數計，于中國的國貨及國際高端護膚品牌中排名第一。

財務數據方面，2022年至2024年，林清軒的營收分別為6.91億元、8.05億元和12.10億元，復合年增長率為32.5%；毛利分別為5.39億元、6.54億元、9.98億元；經調整凈利分別為-366萬元、8846萬元、2億元。

疫情不僅讓孫來春團隊踏上直播帶貨這條路，也讓其自愿敞開了融資大門。2003年創立品牌時，孫來春曾暗下決心：要做一家風輕云淡的公司，不行賄、不受賄、不欠稅、不拿融資、不上市。也正是這樣，林清軒17年間從未對外開放過融資。

直到疫情的發生才轉變了他的想法。“我覺得林清軒17年下來的優勢都被冰封了，現金流突然沒了，這是歷史上我沒遇到過的，開始劇烈地恐懼。不過你看，海底撈就沒事，因為它上市了。”孫來春在媒體采訪中回憶，“這場疫情把我敲醒了。”

很快，林清軒官宣了創立以來的第一筆融資——2020年11月，林清軒完成A輪數億元融資，領投方為SIG海納亞洲，頭頭是道基金、碧桂園創投等機構跟投；不到10個月又宣布B輪融資，估值增長超3倍。

彼時孫來春透露，在未來的5年，林清軒要擁抱資本市場，要在國內的主板上市，實行資本戰略。

五年后來到港股IPO大門前，林清軒背后投資方包括雅戈爾、碧桂園創投、頭頭是道基金、凱輝基金、啟承資本、分眾傳媒、分享投資等。

IPO前，孫來春直接及間接合計持股約79.27%，雅戈爾持股4.49%，碧桂園創投持股3.95%、吳曉波旗下頭頭是道持股3.59%，凱輝基金持股2.75%，孫來春兄長孫福春持股為0.99%。公司實際控制人為孫來春。

今年，消費公司擠爆港交所

今年，香港消費股堪稱一枝獨秀。

最讓人難以忘記的名字莫過于蜜雪冰城。今年3月，蜜雪冰城在港交所掛牌上市，當時堪稱引爆港股：融資認購超5258倍，認購金額超1.8萬億港元，刷新歷史成為新一代港股“凍資王”。上市后，蜜雪冰城股價更是不斷飆升，目前市值已經翻番至超2000億港元。

除此之外，今年在香港上市的消費企業還有招股中收獲6000倍、國際配售部分獲得約39倍認購的布魯可IPO；市值已經從240億港元漲到超600億港元的古茗、市值超130億港元的滬上阿姨等等。

新股IPO之外，已上市的消費公司表現同樣亮眼。如老鋪黃金以超18倍的股價漲幅、1500億港元的市值規模締造了又一神話；美妝品牌“毛戈平”的股價也較上市首日上漲2倍，市值超540億港元。

更令人驚嘆的是泡泡瑪特，2024年以來股價飆漲超7倍，最新市值超2900億港元，為身后投資人創造了豐厚的回報。不久前，從天使階段就開始陪伴的蜂巧資本出清了所有泡泡瑪特股份，14年陪跑回報30億元，令人艷羨。至此，加上蜜雪冰城，港股消費“三姐妹”得以形成。

以往說起港股，大家第一印象便是——找不到基石投資人、估值低、沒有流動性、解禁即大跌。但現在情況變了，過去幾年港股一度面臨新股發不出去的尷尬漸漸散去：基石投資人不愁了，估值也有吸引力了。

見證這一幕幕，投資人心態也發生轉變——從被投去港股就“打斷腿”，到如今催促盡快赴港IPO。不止一位消費企業告訴我們，每次開股東會，投資人都在推動赴港上市相關事宜。

“擬港股上市的企業應當加速IPO。”加華資本創始合伙人、董事長宋向前也向投資界說起，中國香港是連接全球資本市場的唯一橋梁。“當前情況，國內企業融入國際資本市場的窗口期非常短，可能就一年半的窗口期”。

于是我們看到，消費企業赴港上市浩浩蕩蕩。

僅僅最近，潮玩公司52TOYS、最貴月子中心“圣貝拉”、雷軍投的文創品牌“銅師傅”、最大零食店“鳴鳴很忙”、始祖鳥平替“伯希和”以及沒事就吃的“溜溜梅”、椰子水品牌IFBH等紛紛遞表港交所。此外，周六福、卡游、老鄉雞、遇見小面、八馬茶業等已先一步排隊，還有已在A股上市的東鵬飲料、海天味業、三只松鼠、安井食品也在等待香港IPO敲鐘。

目之所及，大家都在奔赴香港卡位。“畢竟，這里是通向世界的窗口。”