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理想汽車香港上市后,李想依然缺錢

來源: 盒飯財經(jīng) 任婭斐 2021-08-12 12:16

造車多費錢?李斌有個200億門檻的說法,被多次引述,但在何小鵬看來,這只是入門級別,造車完成了從0到1,在從1到100的過程中,所需的錢肯定超過300億元。也就是說,500億元才是一個新造車企業(yè)能夠存活的標準。

剛剛,理想汽車正式登陸港交所,股票代碼為“HK2015”,上市首日平開后隨之破發(fā)。截止發(fā)稿,理想汽車股價116.1港元,跌1.61%,以此計算,理想汽車總市值目前總市值為1984億人民幣。

至此,美股上市一年后,理想汽車在香港成功完成雙重上市,募得資金118億港元,資金儲備將達到約402億人民幣。 

但這些錢,夠理想汽車燒么? 

2018年9月12號,李斌剛從納斯達克上市回來,就召開全員高管會,提醒大家,“現(xiàn)在是我們最危險的時候,因為飛機在起飛的時候就是最危險的。一旦失速,就結(jié)束了,一點機會都沒有,想滑行都沒戲。” 

現(xiàn)實是,上市之后,蔚來依賴外部輸血的現(xiàn)狀也沒改變。據(jù)盒飯財經(jīng)統(tǒng)計,上市至今,蔚來汽車通過股票增發(fā)、可轉(zhuǎn)換債券等方式累計融資超28.25億美元。 

小鵬汽車、理想同樣也在積極融資,其中理想汽車僅在一年時間里,就完成股權(quán)融資、D輪、戰(zhàn)略融資及IPO上市,四輪融資累計超24億美元;小鵬汽車一年時間內(nèi)完成了6輪融資,包括美股、港股兩地上市,金額約48.8億美元。 

對于新造車而言,缺錢才是主旋律。 相比另外兩家,理想汽車顯然更缺錢。 

沒錢才上市?

造車新勢力,不是在缺錢的路上,就是在找錢的路上。 

5月底,2021款理想ONE發(fā)布時,面對當時“二次回港上市”的傳聞,李想回應,“錢當然是多多益善。”因為三大造車勢力的對手包括特斯拉、小米、百度等新玩家以及傳統(tǒng)車企,資金都非常充足。“理想汽車不介意以任何一種方式獲得資金儲備,包含從二級市場融資,銀行貸款和發(fā)債。” 

彼時,據(jù)36氪消息,理想汽車已經(jīng)悄悄向港交所遞交了上市申請,計劃以雙重上市的方式,回港上市。 

相較于去年美股上市時,招股書披露的理想汽車持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物以及受限制現(xiàn)金共14.3億元,這次回港上市,截止2021年7月20日,理想汽車現(xiàn)金儲備達到303.6億元,時隔一年,理想真的富裕了很多,但對于尚未完全實現(xiàn)自我“造血”能力的理想汽車,這些錢,仍然不夠燒。 

從招股書可以看到,理想汽車的日子過得并不理想。

2018年到2020年,理想凈虧損分別為15.32億元、24.38億元、1.52億元,累計虧損41.22億元。相較于前兩年,2020年的理想汽車得益于毛利率轉(zhuǎn)正,虧損有所收窄,但到了今年Q1,虧損進一步擴大至3.6億元,這一數(shù)字超過了去年全年理想虧損的總和。 

理想指出,虧損原因主要來自對研發(fā)的投入和自動駕駛方案的投資,另外還受到自建工廠和大幅增長的營銷支出拖累。 

造車是一門多費錢的生意?

李斌有個200億門檻的說法,被多次引述,但在后來者何小鵬看來,這只是入門級別,造車完成了從0到1,但從1到100的過程中,“在全球化、科技創(chuàng)新、組織等方面, 所需的錢肯定超過300億元,所有人都要多備糧草。” 

也就是說,500億元才是一個新造車企業(yè)能夠存活的標準,在自己仍無法規(guī)模化盈利的情況下,即便是稍微跑在前面的蔚來,當前也要依賴外部融資,理想汽車更不例外。 

于是,在美股上市后,蔚來、理想、小鵬汽車還在鍥而不舍地尋求各種融資新手段,增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)換債券先后登場: 

去年1月份,蔚來一個月內(nèi)完成兩次,共計近30億元的可轉(zhuǎn)債融資,年底,蔚來還在另外兩次增發(fā)中募資17.3億美元和26.5億美元; 

去年12月,小鵬增發(fā)募資21.6億美元,成為中概股史上最大規(guī)模的首次股票增發(fā); 

同月,理想增發(fā)募資獲得13.63億美元。 

造車新勢力的三大巨頭,對資金的渴求,動作說明了一切。

然而,這些融資渠道還不夠多,而且有蔚來汽車美股上市后,仍一度瀕臨破產(chǎn)的教訓在前,公司在沒有實現(xiàn)穩(wěn)定盈利之前,仍然要警惕現(xiàn)金流危機。 

因此,他們瞄準了香港,理想、小鵬都希望搶用雙重上市的方式赴港IPO。小鵬汽車搶先一步,7月7日,小鵬汽車在港交所掛牌上市,募資到約140億港元,成為港股2021年至今集資規(guī)模第五大新股。 

目前中概股回歸港股的途徑主要有三種:在美股私有化退市后赴港上市,二次上市以及雙重上市。

三年前,港交所啟動25年以來的最大機制改革,引入同股不同權(quán)、對未有收入的生物科技公司打開通道,改革了二次上市的規(guī)定,自2018年4月起,允許“新經(jīng)濟”中概股赴港二次上市。 

2019年,阿里巴巴以1021億港元摘下當年港股募資額桂冠之后,中概股回港二次上市的熱情徹底被點燃,隨后以百度、攜程、網(wǎng)易為代表的一系列中概股紛紛回流。 

但在香港二次上市,公司必須已在合資格交易所(紐交所、納斯達克或者倫敦證券交易所)上市,而且還要有至少兩個完整會計年度期間保持良好的合規(guī)記錄。 

顯然,上市僅一年的理想和小鵬汽車都不滿足這一基本要求,所以只能選擇以“雙重主要市場”的方式赴港上市募資。而相較于二次上市,雙重上市更為嚴格,不僅要受到包括SEC的監(jiān)管,還要面對香港證券和期貨事務監(jiān)察委員會(SFC)的共同監(jiān)管。但它的優(yōu)勢也在于,由于兩地都是第一上市地,如果公司在美國遭遇退市,其香港市場的上市地位不受影響。 

據(jù)財新報道:這一模式比第二上市難度更高,港交所問的問題都細得像針尖,申請資料要準備得非常詳細。自2018年港交所上市制度改革以來,鮮有大型中概股以雙重上市的形式登陸港股。上一次采用此方式上市的中概股是百濟神州,其在2018年7月在香港上市。 

理想汽車對國內(nèi)資金的重視,可見一斑。

當然,除了客觀上的要求,小鵬汽車迎難而上,還有其他考量。 

中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林認為,從宏觀來看,當前美股對中概股的信息訴求在提升,未來可能限制中概股在美股的融資,此時在港股融資,保留一個融資渠道對于三大新造車勢力這樣尚未實現(xiàn)盈利、需要繼續(xù)往里面投錢燒錢的企業(yè)來說,是非常有必要的。融資渠道不暢對于新造車勢力來說會導致企業(yè)流動性危機。

全球咨詢公司艾睿鉑駐上海董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)汽車行業(yè)和工業(yè)負責人戴加輝,也有同樣的看法,他認為,尚未實現(xiàn)盈利的公司仍需要大量燒錢運營,有些公司此前經(jīng)歷過現(xiàn)金流短缺的危機,儲備資金也是為了預防類似情況再度發(fā)生。

缺錢造車,造車缺錢

還沒實現(xiàn)盈利,造車事業(yè)卻依舊燒錢。

其中研發(fā)投入占比最大。根據(jù)蔚來、小鵬、理想披露的2020年財報,其在研發(fā)上的投入分別占全年營收的15%、29.52%和11.62%。 

小鵬汽車招股書顯示,小鵬在港股預計最高募資總額約124億元。其中,45%(約56.3億元)的資金要投入到豐富產(chǎn)品組合與開發(fā)新技術(shù)上。 

理想汽車招股書顯示,2018年到2021年Q1,其在研發(fā)累計投入約36億元,其中僅在今年Q1,研發(fā)支出5.145億元,在總收入的占比達到 14.4%。 

但這個研發(fā)費用,對新能源車企而言無疑是偏低的,對比蔚來和小鵬汽車,截至今年Q1,蔚來研發(fā)投入超過115億元,小鵬汽車投入53.8億元。研發(fā)投入上的節(jié)儉,一方面是理想內(nèi)部極強的成本控制,當然也與其3年僅生產(chǎn)一款車型,沒有過多地方投入有關(guān)。

理想汽車成立至今,僅有一款量產(chǎn)車型理想ONE;而蔚來有ES6、ES8、EC6、ET7四款車型;小鵬汽車有G3、P5、P7三款車型,小鵬G3i也即將上市。 

但造車運動走到2021年,還一味追求運營效率,已經(jīng)無法與其他車企形成抗爭了。 2025年,中國智能電動車市場將迎來拐點,屆時整個市場的規(guī)模將達到800萬臺,淘汰賽也將在那時開始。 

因此,理想汽車現(xiàn)在也開始把重心移向速度和規(guī)模,并在今年2月,公布了2025戰(zhàn)略,目標是要取得20%的市場份額,賣出160萬臺車。 

不過,從當前來看,產(chǎn)品不夠豐富,可能會成為理想完成160萬銷量目標的最大阻礙。因此,理想開始圍繞營銷想辦法,當然,這需要投入很多錢。

據(jù)《晚點LatePost》報道:理想ONE的受眾群,過去鎖定在年收入30 萬以上的中產(chǎn)收入家庭,過去理想的策略是以這個人群為目標,在抖音等渠道做內(nèi)容營銷。而現(xiàn)在,為了觸達更多群體,理想開始投放早晚高峰交通廣播。 

此外,為了提升Q1銷量,理想3月舉辦了一次促銷,推出首付一半、兩年免息的金融方案,相當于為用戶貼了2年利息。促銷海報上的截止日期是3月,但活動一直持續(xù)到了4月。 

同時,線下渠道也在快速擴張。去年6月,李想曾在湖畔大學的訪談中透露,一個城市有沒有理想汽車門店,市場占有率相差8倍。意識到這一點后,他把當年的開店目標從20家增加到60家,“我們可以只開20家店,達到今年的原定目標,但如果對手增長是2倍,相當于你是負增長。” 李想解釋稱。 

2025年賣160萬臺的新目標制定后,理想計劃今年把門店擴張到200家。 

財報顯示,Q1理想汽車的銷售、一般和管理費用從上個季度的42.93億元上升到50.99億元,同比增長277.7%,原因正是由于營銷、促銷活動增加,以及隨著銷售網(wǎng)絡擴大,員工工資和租金支出也有所增加。盡管這和蔚來的12億元、小鵬的26.2億元相比并不算多,但這也從側(cè)面說明,理想在營銷上的投入,未來可能只多不少。 

促銷,營銷,提升銷量之外,理想也在規(guī)劃未來的產(chǎn)品和技術(shù),自然,這也需要很多錢。

未來10年,理想汽車圍繞二代增程式平臺、Whale 和 Shark 兩個純電動平臺,推出定價在 15 萬~ 50 萬之間的多款產(chǎn)品,并計劃在2023年推出兩款高壓純電動汽車,并且每年都至少推出兩款純電動汽車。 

為此,理想汽車開啟了急速擴招,2月份,理想汽車在上海設立研發(fā)中心,3月份招聘已經(jīng)啟動,規(guī)模超過2000人;北京研發(fā)中心也在擴招,以智能網(wǎng)聯(lián)、自動駕駛團隊為主,其中自動駕駛相關(guān)的工程師將增加到600人。截至今年3月,理想在研發(fā)上已經(jīng)投入了1633名員工,這意味著到年底研發(fā)團隊規(guī)模會實現(xiàn)翻倍。 

招股書披露,理想汽車需要大量的資金來進行研發(fā)、擴大產(chǎn)能,2021年凈虧損擴大的原因也主要是持續(xù)投資未來車型的研發(fā)和自動駕駛解決方案,還有生產(chǎn)設施及消費、服務網(wǎng)絡的擴張。 

理想汽車聯(lián)合創(chuàng)始人兼CFO李鐵表示,預計在未來三年,研發(fā)費用將達到每年60億元人民幣,其中超過一半的費用都將用于自動駕駛相關(guān)的研發(fā)工作。“融資的目的就是要把研發(fā)補上。” 

可見,當下理想在新車上的研發(fā)和投產(chǎn)上的需求非常急迫,僅300億的儲備資金,與未來幾年面對的龐大資金支出相比,相形見絀。也因此,它非常需要在香港上市,來募集更多資金。 

造車進入資格賽

即便現(xiàn)在賬上資金富裕,新造車企業(yè)也并沒有踏入安全區(qū)。

從新品來看,今年蔚小理的產(chǎn)品上市動作很少,只有小鵬汽車推出了一款全新車型P5,其他都是以銷售中期改款車型為主。即便是讓他們驕傲的銷量,三家加起來也追不上特斯拉。 

沒有足夠的規(guī)模,公司就很難由虧轉(zhuǎn)盈。

全國乘用車市場信息聯(lián)席會秘書長崔東樹稱,在全行業(yè)芯片短缺的情況下,初創(chuàng)車企月度銷量環(huán)比表現(xiàn)優(yōu)秀。但從整體看,由于產(chǎn)品價格偏高,銷量主要集中在一二線城市,企業(yè)銷量難以有效做大。如何降低售價、適應主流汽車消費者需求,是這些企業(yè)面臨的客觀壓力。 

此外,當前新造車企業(yè)的車型年齡平均都在一年半左右,產(chǎn)品普遍年輕,所以吸引人。但在產(chǎn)品推出三到四年后,會逐漸老化,也因此汽車行業(yè)有著“一年小改款,兩年中期改款,三年大改款,四五年換代”的產(chǎn)品更新邏輯。在競爭激烈的中國市場,車企需要不停更新車型、投放更多車型,才能保證長期的市場競爭力。 

對比來看,無論是車型,還是技術(shù)路徑,理想汽車都屬于特立獨行的一家新造車企業(yè) 。但這種選擇對理想來說,是把雙刃劍。

一方面,單一車型和增程式技術(shù)路線,讓理想汽車打開新能源市場的同時,還能實現(xiàn)成本控制成為可能;但另一方面,只靠單一車型的理想,能否在今后的每一次戰(zhàn)役中都取得勝利,成為一個概率事件。 

對于理想汽車目前只有一個增程式產(chǎn)品的現(xiàn)狀,平安證券也在相關(guān)研報中寫到,“在行業(yè)趨勢方面,增程式并非未來發(fā)展的主流,隨著電池成本的下降和基礎(chǔ)設施建設的完善,增程式汽車目前相對于純電車的續(xù)航和成本優(yōu)勢或?qū)⒉粡痛嬖冢袠I(yè)增長空間有限。” 

長遠來看,純電是必然,汽車行業(yè)也更愿意將增程式視為過渡方案,而不是終極方案 ,因為加入燃油發(fā)動機會讓車輛變得不再環(huán)保。所以,在政策上,混合動力汽車也多不被鼓勵。 

2019年,新能源汽車補貼政策中,插電式混和動力車型(含增程式)的補貼金額從1萬元,下降到8500元,2020年又降到6800元。補貼減少的同時,政策包容度也在下降。北京市最新規(guī)定,增程式電動車潛在購買者必須參加搖號獲得購牌許可;2021年初,上海市宣布從2023年1月開始不再給增程式電動汽車綠牌。 

因此,單一車型帶來的收入不確定性,和政策收緊的風險,都推動理想汽車必須在最短時間內(nèi)完成多條產(chǎn)品線的研發(fā)和鋪設。

與此同時,行業(yè)競爭也在加速。過去兩年,近10家傳統(tǒng)車企紛紛推出旗下獨立的電動高端汽車品牌,搶注賽道;互聯(lián)網(wǎng)科技公司里,蘋果、百度、小米、索尼先后入場,雷軍直言“會押上所有,為小米汽車而戰(zhàn)。” 

在5月的一場訪談對話中,李斌稱,2019年至2024年,中國汽車行業(yè)都處在“資格賽”中。“可能剛剛比賽了兩局,現(xiàn)在又進來很多有實力的同行,這個行業(yè)越來越有意思,競爭肯定越來越激烈。” 

蔚小理競逐港交所,也不只是錢的事。何小鵬跟李斌聊天時說:“我們都坐在牌桌邊,都正在資格賽里面,還沒有到淘汰賽,還沒上牌桌。” 

新能源的無限戰(zhàn)爭,進入2.0,游戲剛剛開始,勝負還未分。 

參考資料

晚點LatePost:《理想汽車,戰(zhàn)斗在隘口》 

財新周刊:《小鵬火速回歸港股》 

本文為聯(lián)商網(wǎng)經(jīng)盒飯財經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載,版權(quán)歸盒飯財經(jīng)所有,不代表聯(lián)商網(wǎng)立場,如若轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者。

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