今年上半年，快手收入大漲42.8%至361.58億元，但期內虧損達到647.87億元，調整后的業務虧損仍高達96.89億元。二季度，公司平均日活躍用戶較一季度減少210萬，月活減少了1360萬。

8月26日，互聯網板塊表現平穩，剛披露財報的快手大跌9.16%，報收70.4港元/股，最新市值不到3000億港元。

今年2月初，快手-W港股上市，發行價115港元/股，幾天后飆升至417.8港元，此后便一路跌宕，前幾天跌至最低64.5港元，半年時間市值跌去八成以上。今年以來科技股整體表現不佳，快手絕對是最痛的一家。

作為中國短視頻賽道的開創者，整體坐擁10億用戶，何以至此？

此時，我們不應該只關注快手有什么，應該思考一下，快手缺什么？用戶及持續增長空間、商業變現、還是生態系統？

用戶流失

8月25日晚間，快手-W（01024.HK）披露2021年中報，公司營業收入361.58億元，同比增長42.8%，期內虧損647.87億元，與上年同期相當。這么算下來，公司上半年平均每天虧掉了3.5個小目標。

剔除以股份為基礎的薪酬開支，以及可轉換可贖回優先股公允價值變動等因素，公司經調整虧損凈額仍然高達96.89億元。

當然，習慣了燒錢模式的資本市場，對互聯網公司虧損的容忍度一向較高。只是，它們更看重的用戶增長指標，在快手身上也出現了松動。

2021年Q2，快手應用平均日活躍用戶2.932億，較2021年Q1的2.953億，減少了210萬；平均月活躍用戶5.062億，較上個季度環比減少了1360萬。

現在的壓力，已經不是擔心用戶增長，而到了防止用戶流失的階段了。

前有6億日活的抖音壓制，后有微信加持的視頻號完成追趕，日活已達4.5億。用戶量此消彼長，短視頻三強中最受傷的，當然是快手。

壓力之下，唯有出海。其實，快手崛起之后，一直有出海動作，2016年就面向印尼市場推出Kwai Go，2018年在印度、巴西、俄羅斯等市場推出Kwai和UVideo，不過，這些APP曾多次遭遇下架危機。后來推出的Snack Video和視頻剪輯應用My Master和VStatus，也都沒能掀起太大水花。

快手2021年初港股上市后，調整方向，將出海作為業務的重點突破方向。今年上半年，公司不惜增加虧損，推廣及廣告開支暴增63.4%至217.12億元，其中大部分投向海外市場，讓短視頻應用Zynn在海外市場掀起一陣小高潮。2021年6月，公司海外市場的月活躍用戶已超過1.8億。

但是，公司通過燒錢模式在美國市場打造的Zynn，因違規慘遭下架，8月20日正式被關閉。快手針對此事對外回應稱：被關停的只有Zynn，出海戰略不變。

商業化探索

從2011年創立的一個供用戶制作與分享GIF動圖的工具類移動應用程序，到2013年推出短視頻鼻祖快手APP，宿華“起了個大早”。

微視2013年跟風而來產品卻不給力，抖音要到2016年底才上線，快手早期幾乎沒有對手，因此吸納了海量的、用戶粘性較高的老鐵，但直到2017年才開始商業化探索，“趕了個晚集”。

經過這幾年的發展，快手形成了線上營銷服務（廣告）、直播及其他（包含電商等）的2+N商業化模塊。

近年，直播式微，打賞抽成而來的收入呈下滑趨勢，今年1-6月144.44億元，較上年同期下降16.7%，在營業收入中的占比從68.5%降至39.9%。

總的來說，快手的商業化，短期看廣告，長期看電商。

隨著商業化的持續推進，公司廣告業務確實突飛猛進，2021年該板塊收入達到185.20億元，同比增長了158.6%，正式成為公司業務的頂梁柱。

快手2018年進軍直播電商，通過與辛巴、蛋蛋等主播的合作，直追薇婭、李佳琪背后的淘寶直播。今年上半年，公司電商交易總額2639.57億元，同比增長140.8%。

公司電商業務的問題一如既往，貨幣化率（GMV轉化為營業收入的比率）太低。按照行業平均5%的貨幣化率，快手今年1-6月的的GMV大約可以轉化為132億營業收入。但公司其他業務（包括電商）的收入僅為31.9億元。

整體而言，快手的商業變現，離抖音還有很大的差距，根據媒體報道，后者去年的廣告業務收入就超過1000億元，電商業務的規模也不比前者差多少。

上半年抖音通過外賣業務入局本地生活，試圖打開另一條變現渠道，快手7月份也上線了類似業務。它們同時看了美團和餓了么一眼，問道：你看我還有機會嗎？

單打獨斗

快手股價持續承壓的其中一條主線是，抖音母公司字節跳動的上市步伐，越來越近了。

抖音對快手形成用戶規模和商業價值的全面壓制，另外，字節跳動系的今日頭條、西瓜視頻等產品，還在源源不斷地為生態系統內的抖音等APP，輸送用戶增量和商業化的可能性。

海外市場，字節跳動旗下的抖音海外版Tiktok，在Facebook等公司發現短視頻風口之前悄然崛起，也成為快手出海難以跨越的檻。

快手還有什么？快手只有快手。這種缺乏生態系統的單打獨斗的狀態，意味著公司在增長和變現上，缺少了很多輾轉騰挪的空間。

早期快手還經常強調自己與騰訊的關系，現在大家都不怎么提了。

騰訊、阿里系的云鋒基金、百度共同入局快手，就意味著，它們將其看做阻擊字節跳動的前鋒。

大公司之間的依附關聯，就像大家族內的親屬關系。長輩們的扶持固然重要，最重要的還是個人的能力和奮斗。

騰訊對快手的直接支持有限，雙方業務上最多的聯系是關聯交易——前者向后者買流量。

況且，隨著互聯網領域的互通互聯進一步深入，本來就沒有得到多少特殊對待的快手，相對優勢就更小了。

斗魚虎牙合并被叫停之后，騰訊轉而支持自己旗下的騰訊電競，盡管它已經是斗魚和虎牙最大的股東。騰訊已經是快手的第一大股東，還是讓微信孵化出了視頻號，都是一個邏輯。

如果說3G/4G時代意味著全行業的互聯網化，那么，在5G時代，則是互聯網全行業的視頻化。我們看好短視頻行業的未來，但是，對于抖音、視頻號和快手來說，未來的市場格局和商業化到底如何發展，還有幾場硬仗要打。