在以“一問三不知”的回答方式否認(rèn)港股上市計劃后，蜜雪冰城終于不再掩飾自己的資本雄心。近日，河南證監(jiān)局在官網(wǎng)披露蜜雪冰城正在接受廣發(fā)證券輔導(dǎo)，準(zhǔn)備A股IPO。

6月末，奈雪的茶喜登港交所加冕“新式奶茶第一股”桂冠，不久前，茶百道官宣出圈沖刺港股。隨著蜜雪冰城入局參與，這些“老冤家”們的內(nèi)卷已從奶茶產(chǎn)品拓展到資本舞臺。

估值超過200億，萬店蜜雪花落A股

山雨未至風(fēng)滿樓。8月末，蜜雪冰城就因傳出上市消息上了一次熱搜。據(jù)當(dāng)時傳言，蜜雪冰城在不排除登陸內(nèi)地資本市場的前提下最早將于2022年登陸港交所，擬募集資金2億至5億美元，已就IPO事宜與顧問團(tuán)隊接洽。

曾有媒體就此事專門詢問過蜜雪冰城工作人員，在得到“完全沒有，目前確實(shí)沒有上市計劃”和“問了公司一圈人，我們也不清楚這個信息是從哪來的”回復(fù)后便不了了之。如今看來，傳言再次成為預(yù)言。 

蜜雪冰城由張紅超、張紅甫一手創(chuàng)立，前身為“寒流刨冰”，是張紅超大學(xué)畢業(yè)前開始的創(chuàng)業(yè)項目。1997年，懷揣3000元資金的兄弟倆開始經(jīng)營自家小店，雖然事事親力親為，每日疲于奔命，門可羅雀的窘境仍逼得店鋪歇業(yè)。 

1999年，去合肥賣了一年糖葫蘆的張紅超回到鄭州，把“寒流刨冰”變?yōu)椤懊垩┍恰�，已能做出上百種飲品的過硬技術(shù)堅定了他在冷飲行當(dāng)走下去的決心。

經(jīng)過4年的浮沉奔波，2003年他終于開始在租下的1500平方米廢棄鋁廠里扎穩(wěn)腳跟，憑借著豐富的食品飲品種類及低價實(shí)惠的風(fēng)格收獲一大批擁躉。時至今日，“低價”已然成了蜜雪冰城的亮眼標(biāo)簽。

2006年，售價2元的火炬冰淇淋讓蜜雪成功出圈，銷量暴漲，一年后，鄭州蜜雪冰城有限公司成立，加盟蜜雪成為不少商戶的優(yōu)先選擇，店鋪數(shù)量增加26家。再后來，蜜雪進(jìn)一步確立了主攻茶飲市場的方向，重新打造企業(yè)文化，深化企業(yè)制改革，革除家族式企業(yè)的弊病，構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)管理模式，為迎接行業(yè)風(fēng)口到來做好準(zhǔn)備。 

隨著 “奶茶一代”消費(fèi)者規(guī)模日益壯大，線上外賣平臺和線下同城配送服務(wù)不斷發(fā)展完善，2015年至2020年，整個中國茶飲市場規(guī)模由2569億元增長至4107億元，復(fù)合年增長率高達(dá)9.8%。在新式茶飲的大力助推下預(yù)計茶市在接下來的5年將會以14.6%的復(fù)合年增長率擴(kuò)大至8102億元。 

實(shí)力與時勢完美相遇，蜜雪冰城在過去幾年中以“叫好又叫座”的模式飛速增長，一方面深受消費(fèi)者青睞銷量上揚(yáng)，能與喜茶、奈雪的茶、茶百道等后起之秀抗衡，在2019年時便獲得60億元收入和8億元利潤的優(yōu)秀成績，保持著門店深度下沉擴(kuò)張，于2020年6月正式突破萬店門檻，遙遙領(lǐng)先其他競爭對手。

另一方面，與動輒數(shù)輪融資的友商不同，蜜雪直到今年年初才完成首輪融資，由龍珠資本、高瓴資本各投10億元。值得一提的是，本次融資完成后，公司估值突破200億元，超過已上市的奈雪，與歷經(jīng)5輪融資的茶百道不相上下。

蜜雪冰城究竟有多火？從兩件事中可見一斑：

其一、在2020年中國茶飲十大品牌榜排名中，蜜雪以超過奈雪的茶、CoCo、1點(diǎn)點(diǎn)等一眾強(qiáng)手的成績排在第二，僅次于喜茶； 

其二、在智研咨詢六月份發(fā)布的《全國美團(tuán)外賣銷量榜》中，蜜雪以1610.8萬單的月銷量奪得奶茶品類魁首，領(lǐng)先1056.3萬單的茶百道、690.6萬單的古茗和673.2萬單的書亦燒仙草等一大段身位。

雖然奶茶行業(yè)線下火爆，但從資本市場表現(xiàn)來看并不討喜，蜜雪冰城此次選擇挑戰(zhàn)審核最為嚴(yán)格的A股能否成功？期間會發(fā)生怎樣的故事值得關(guān)注。

奶茶賽道花式內(nèi)卷，殘酷競爭背后現(xiàn)行業(yè)硬傷

小小一杯蜜雪茶，為何能攪動出如此巨大的聲響？低價戰(zhàn)略和低門檻加盟是蜜雪冰城的取勝之鑰。 

低價源于成本壓縮，與深入攫取單位產(chǎn)品利潤不同，張紅超把省下來的成本用來降低售價，以價格優(yōu)勢構(gòu)筑領(lǐng)先全行業(yè)的品牌護(hù)城河，用海量銷售規(guī)模做大蛋糕。能成功實(shí)施該戰(zhàn)略與蜜雪打造專屬供應(yīng)鏈的決策密不可分。 

2008年“三聚氰胺事件”爆發(fā)，蜜雪上游冰淇淋粉供應(yīng)商恰處事發(fā)中心，出貨困難影響到下游生產(chǎn)運(yùn)營。在敲定供應(yīng)端問題的解決方法時，蜜雪內(nèi)部出現(xiàn)了嚴(yán)重分歧，最終在專業(yè)經(jīng)理人帶領(lǐng)下，公司走上自建生產(chǎn)線的道路。

2012年，蜜雪通過自建的現(xiàn)代化中央工廠和研發(fā)中心實(shí)現(xiàn)原材料自給；2年后物流中心落地，標(biāo)志著企業(yè)成為全國首家自主派送產(chǎn)品的物流品牌。經(jīng)過數(shù)年鋪陳奠基，蜜雪已能較為精確的控制存貨數(shù)量，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，把存貨和倉儲成本維持在較低水平。

具備自運(yùn)自儲功能后蜜雪仍不滿足，通過與產(chǎn)茶地供應(yīng)商和加工企業(yè)直接對話，跨越了中間環(huán)節(jié)，在降本路上更進(jìn)一步，搭建了一條自采自研、自存自產(chǎn)、自銷自送的全產(chǎn)業(yè)鏈條，在與上游對話中擁有更大的議價權(quán)，形成體系內(nèi)良性循環(huán)。僅以部分品類產(chǎn)品所需原材料采購價格為例，蜜雪能以低于行業(yè)平均水準(zhǔn)20%的價格拿貨，優(yōu)勢突出一目了然。

除了低成本低價格戰(zhàn)術(shù)，蜜雪還有諸多加盟商培植妙法。蜜雪官網(wǎng)公示的加盟費(fèi)金額以縣級、地級和省會城市作為標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)估金額從6.95萬元至30.2萬元。同行業(yè)公司中，喜茶加盟費(fèi)用為30萬元-50萬元、茶顏悅色15萬元-30萬元、CoCo和鹿角巷均在10萬元-20萬元區(qū)間。不難發(fā)現(xiàn)，蜜雪的加盟定價策略更利于推動門店向更低層級市場下沉，這與前述薄利多銷的風(fēng)格契合。而且越是低線級城市，消費(fèi)者對于價格因素往往越敏感，蜜雪越能抓住顧客痛點(diǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大銷量優(yōu)勢。

蜜雪冰城各級門店加盟費(fèi)用明細(xì)（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)官網(wǎng)）

此外，蜜雪冰城每年還用幾千萬加盟基金給加盟商提供免息貸款，解決其新店開張時資金周轉(zhuǎn)難題，與加盟商構(gòu)筑利益共同體，為了穩(wěn)固第一梯隊位置蜜雪可謂煞費(fèi)苦心。

然而奶茶行業(yè)如今之所以被稱為“白熱賽道”，因?yàn)楦鞔蠊局铝τ凇澳阌袕埩加嫞矣羞^墻梯”式的博弈，內(nèi)卷之慘烈令人咋舌。

有人打平價牌，自然有人走高端棋，奈雪的茶便是其中翹楚。奈雪“志存高遠(yuǎn)”，對標(biāo)星巴克的豪言已喊了幾年。奈雪門店在中心商場的標(biāo)準(zhǔn)面積在180平方米至350平方米左右，奶茶及小食只是價值輸出媒介，企業(yè)致力于打造第三空間，為顧客提供家庭和工作場所之外的社交新地點(diǎn)，頗受都市小資群體喜愛。奶茶均價20元以上，單店月均銷售額85萬左右。 

與上述兩家相比，茶百道另辟蹊徑不在價格上做文章，而是致力營銷打造獨(dú)家IP。自2008年成立以來，公司已歷經(jīng)三次品牌調(diào)整，從貼上“臺式手作”標(biāo)簽到深化“鮮果與中國茶”概念。直到第三次確立以中國元素和簡約風(fēng)格結(jié)合的“丁丁貓”LOGO才一躍成為爆款，重新煥發(fā)生機(jī)。在取得不錯的市場反饋后，又采取聯(lián)名營銷的手段，與敦煌博物館聯(lián)名的飛天覓茶系列和瀘州老窖聯(lián)名的“醉不上道”茶酒，為潮流增添一份厚重，受到好評。

一個值得思考的問題，即奶茶行業(yè)內(nèi)卷為何如此嚴(yán)重？

答案就隱藏在茶飲巨頭各顯神通的競爭套路里。為了進(jìn)一步發(fā)展，各頭部企業(yè)窮盡各種方式，但唯獨(dú)忽視了一個方面，即回歸產(chǎn)品。這是各家集體本末倒置戰(zhàn)略失誤嗎？ 

當(dāng)然不是，這是企業(yè)不得已而為之的選擇，殘酷內(nèi)卷背后體現(xiàn)出奶茶行業(yè)本質(zhì)痛點(diǎn)。 

在過去的20年中，奶茶行業(yè)熱點(diǎn)由產(chǎn)品迭代升級驅(qū)動，杯中滿滿的驚喜創(chuàng)意讓消費(fèi)者變得忠實(shí)又刁鉆，可翻新種類不斷減少。而且一家研制出新品成為爆款后，其競爭者可在短時間內(nèi)沖調(diào)出味道相仿甚至更優(yōu)的飲品，極大提高新品研發(fā)成本，“味蕾導(dǎo)向”的發(fā)展方模式逐漸被淘汰。

正是由于產(chǎn)品缺乏技術(shù)壁壘，各大商家只能一頭扎進(jìn)血拼差異化的道路上。企業(yè)為了發(fā)展飛速狂奔，只聽見簌簌風(fēng)聲在耳邊響起，卻沒看到背后留下的諸多問題。直到點(diǎn)滴隱患積累成為事故時，才開始慌張于尾大不掉的風(fēng)險。

資本助推一路飛奔，茶企掉下一地雞毛

其實(shí)，蜜雪冰城在成本端極限操作帶來的副作用已開始顯現(xiàn)，加盟店在生產(chǎn)端壓縮成本和經(jīng)營端利潤導(dǎo)向的雙重驅(qū)動下很容易走上歧途，門店食品安全淪為重災(zāi)區(qū)。 

公開信息顯示，2021年，公司旗下門店多次被曝存在食品安全問題，涉及河南、陜西、江西、北京等地，牽連范圍之廣，涉及地域之多，讓人不得不重新審視這家“國民奶茶”企業(yè)。 

監(jiān)管機(jī)構(gòu)在實(shí)地調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，不乏諸如篡改開封食材日期、違規(guī)填列“效期追蹤卡”、使用隔夜冰淇淋奶漿、制作過程中不注意食材和操作程序衛(wèi)生等行為。難怪有人戲稱“蜜雪40%毛利率就是這樣一點(diǎn)一滴省出來的”。 

雖然蜜雪冰城官微已就此事道歉，稱公司已成立專項處理小組對涉事門店進(jìn)行調(diào)查整改，但仍不足以平息眾怒。更令人寒心的是，出現(xiàn)類似問題的不單蜜雪一家，茶百道、奈雪、一點(diǎn)點(diǎn)等熱門茶店紛紛中招，仿佛一夜之間保證最基本的食品衛(wèi)生已經(jīng)變成行業(yè)難題。 

奶茶玩家們快速擴(kuò)張背后留下的盈利困難和合規(guī)疏漏已經(jīng)開始讓其付出代價。饒是如此，這依然不能阻擋各家公司一往無前的步伐，除了時不我待的急迫感外，資本熱錢的大力捧場是造成這一現(xiàn)狀的重要因素。 

僅2021年上半年，新式茶飲品牌便至少發(fā)生了8輪融資，總額超過8億元。值得一提的是，除了奈雪的茶、古茗等知名茶企新添彈藥外，投資機(jī)構(gòu)依然樂此不疲的培植新人，植物標(biāo)簽、willcha等均獲數(shù)千萬元人民幣的天使輪投資。新式茶飲市場的火爆行情仍在繼續(xù)。

華平投資、五源資本、淡馬錫、紅杉資本中國等著名私募機(jī)構(gòu)紛紛落子，為已然沸騰的“茶杯”又加了把火。

回顧過往可以發(fā)現(xiàn)，新風(fēng)口的出現(xiàn)往往伴隨著資本接踵而來，在資本催動下新興行業(yè)將會陷入燒錢內(nèi)卷、擴(kuò)張兼并最后上市圈錢的輪回。在當(dāng)下茶飲業(yè)，第一茬企業(yè)馬上成熟，二三茬蓄勢待發(fā)前仆后繼，這是資本的幸事，產(chǎn)業(yè)卻要保持警惕。

根據(jù)新式茶飲產(chǎn)業(yè)特性，可以合理預(yù)測該賽道最終的格局應(yīng)是幾家巨頭制霸全國，各地輔之以區(qū)域性參與者，生存秘訣在于擴(kuò)張、盈利一齊發(fā)力。從目前趨勢來看，募投機(jī)構(gòu)已經(jīng)到了逐漸減少輸血等待收取果實(shí)的時刻，如果企業(yè)不能找到讓競爭對手難以復(fù)制的內(nèi)生增長點(diǎn)，那么只能繼續(xù)融資探索，對亟待上市的蜜雪冰城、茶百道也好，對已經(jīng)登上港交所的奈雪也罷，資本市場是它們在摸黑過河的過程中需要牢牢扶好的那塊“石頭。”