消費行業(yè)的提價潮洶涌而來。 

繼食用油、食用鹽、醬油、食醋、豆奶、速凍食品等紛紛宣布漲價后，榨菜也漲了。

近日涪陵榨菜發(fā)布公告，對部分產(chǎn)品出廠價格進行調整，各品類上調幅度為3%-19%不等，于11月12日17:00開始實施。

資本星球走訪部分商超發(fā)現(xiàn)，目前“烏江涪陵榨菜爽口榨菜”的批發(fā)價為39.9元（150g*10袋），平均單價為3.99元/袋，漲價后每袋榨菜的價格將進入4元時代。

值得注意的是，進入10月份以來，已有11只食品股宣布提價，幾乎涵蓋“油鹽醬醋茶”各個領域。

在提價邏輯的刺激下，食品股本周持續(xù)走強。截至周三收盤，食品飲料板塊本周內整體漲幅2.67%，其中典型企業(yè)如佳禾食品、良品鋪子、恒順醋業(yè)、涪陵榨菜本周內累計漲幅分別達到8.34%、5.92%、4.41%和4.17%。

食品“漲”聲不斷

如果把時間線拉長看，早在2020年底和2021年3-4月份，金龍魚就調整了不同油種價格，整體漲價幅度約為10%-15%。不過，金龍魚同時表示，當時價格上漲幅度尚未完全覆蓋原料上漲的幅度，后期需要關注原料的走勢以及消費情況。

隨后，鹽業(yè)上市公司同樣在集體提價中。在投資者互動平臺上，雪天鹽業(yè)表示，雪天小包食鹽出廠價近期已陸續(xù)提價，幅度在10%以內；蘇鹽井神表示，公司產(chǎn)品都是隨行就市進行銷售，因此也相應上調了價格；云南能投稱，近期公司根據(jù)市場情況對部分食鹽產(chǎn)品及工業(yè)鹽產(chǎn)品價格進行了上調，綜合平均調價幅度30%-35%不等。

另一方面，醬油和醋等常用調味品也開始調價。海天味業(yè)公告對醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠價格進行調整，主要產(chǎn)品調整幅度為3%—7%不等，新價格執(zhí)行于10月25日開始實施。恒順醋業(yè)自11月20日起對部分產(chǎn)品進行價格調整，調整幅度5%-15%不等。加加食品對加加醬油、蠔油、料酒、雞精和醋系列產(chǎn)品的出廠價格進行調整，上調幅度為3%-7%不等，新價格于11月16日正式執(zhí)行。另外，根據(jù)天味食品披露的調研紀要顯示：10月中旬公司已對2款產(chǎn)品進行提價，其他產(chǎn)品正在進行全面梳理。

在調味品之外，11月初，“火鍋搭檔”速凍食品宣布漲價，安井食品、海欣食品相繼發(fā)布公告，決定對部分速凍魚糜制品、速凍菜肴及速凍米面制品的促銷政策進行縮減，或對經(jīng)銷價進行上調，調價幅度為3%-10%不等。

不過，對于食品行業(yè)而言，其產(chǎn)品提價一般需要2個月左右的時間才會傳導到終端市場，所以，11月中旬-12月份，終端消費者才會逐漸感受到提價的威力。

關于本輪食品企業(yè)提價的原因，新財富食飲首席、招商證券于佳琦在接受證券時報記者采訪時表示：“本輪消費品集體漲價，源于企業(yè)面臨的成本壓力，包括原材料價格、PET等包材價格以及運輸費用。”

根據(jù)于佳琦的跟蹤，2021年初以來，大豆、大麥、豆油等大宗原材料漲幅明顯，上半年大豆價格月均漲幅約在30%，豆油漲幅更高，糖蜜漲幅超過40%，生鮮乳價格漲幅接近20%，下半年PET、鋁錠等包材成本以及海運費用漲幅居高不下，7-9月份PET價格月均漲幅超50%，鋁錠價格甚至環(huán)比加速上漲，包材帶來的成本壓力波及面更廣。

于佳琦表示，包材類價格和運費影響全行業(yè)成本，目前看價格依然保持上行。部分農產(chǎn)品的價格也在高位，因此判斷漲價潮蔓延至明年年初，來覆蓋今年成本的上行。中期的持續(xù)性就要看成本的變化了。

從5毛到4塊，漲價策略還靈嗎？

按照以往的經(jīng)驗，提價對涪陵榨菜的業(yè)績貢獻是巨大的。

2008年之前，涪陵榨菜旗下70g裝的烏江榨菜終端零售價僅為0.5元。算上這次提價，涪陵榨菜在過去的十余年里，直接或簡介提價共12次，終端零售價也從0.5元直接“奔四”。

圖片來源：川財證券

一方面，十余次提價對毛利率和凈利率貢獻有目共睹。以去年為例，2020年6月涪陵榨菜間接提價14%，到了四季度，涪陵榨菜毛利率同比增長16.43%，首次突破50%達54.34%，創(chuàng)階段歷史新高。凈利率也同比增長了18.42%，達到37.59%。 

涪陵榨菜的營收也一路看漲，2016年7月漲價后，涪陵榨菜當年四季度的營收為1.92億元，同比增長1.25%，凈利潤0.6億元，同比大增306%；2017年連續(xù)兩輪漲價后，涪陵榨菜當年全年營收和利潤分別為15.2億元和4.14億元，同比增長35.64%和61%；2018年10月涪陵榨菜直接上調7個單品的價格，到了年底，公司營收和凈利潤分別大漲25.92%和59.78%。

另一方面，提價也直接與股價密切相關，二者的關系是前期提價預期支撐上漲，后期則由利潤兌現(xiàn)推動。11月14日下午涪陵榨菜發(fā)布提價公告，次日開盤后公司股價一字漲停，足見投資者對其的信心。

其他食品企業(yè)，如恒順醋業(yè)在2016年6月提價后，當月股價上漲11.15%；海天味業(yè)2017年初宣布提價后，當月上漲7.64%，并在之后的四年中開啟了10倍股長牛之路等等。

但作為榨菜龍頭企業(yè)及榨菜行業(yè)唯一的上市公司，涪陵榨菜此番提價或許可以短暫對沖成本壓力并拉升收入，不過長遠來看，榨菜的“天花板”已經(jīng)出現(xiàn)。

根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，中國包裝榨菜市場規(guī)模2013年-2019年的CAGR（年復合增長率）為9. 98%，預計到2024年中國包裝榨菜行業(yè)零售額有望達到99. 31億元，未來5年CAGR為8.23%，增速下滑是不爭的事實。

圖片來源：川財證券

2019年，行業(yè)CR5的市占率總和為72.24%，其中涪陵榨菜獨占36.41%。雖然貴為行業(yè)老大，但是榨菜作為“非必需品”，整體市場容量清晰可見。 

再加上消費者們對于健康的重視程度逐年增加，高鹽分、高亞硝酸鹽含量的榨菜也沒有以往那么“香了”。資料顯示，一包100g的榨菜平均含鹽量（以氯化鈉計）在15%左右，而《中國居民膳食指南》建議每人每天鹽攝入量應控制在6g以下，也就是說一包榨菜下肚，鹽分的攝入量已經(jīng)“超標”一倍有余。

為了迎合消費者口味的變化，涪陵榨菜推出低鹽的脆口蘿卜產(chǎn)品，并在近幾年擴展了泡蘿卜、泡竹筍、泡白菜等新品。不過截至今年上半年，蘿卜與泡菜占涪陵榨菜營收比例僅為3.01%和6.15%，整體貢獻并不高。

食企業(yè)績加速改善

前文已經(jīng)論述過，本輪食品企業(yè)漲價主要是因為上游原材料漲價傳導而致。

這一輪漲價的傳導路徑大致如下：全球大宗商品→國內大宗原材料→制造業(yè)(包材價格)→中游消費品企業(yè)→下游消費者。

歷史上以食品為主的消費品漲價潮在2010-2012年、2017-2018年出現(xiàn)過。2017-2018年的上一輪漲價潮中，企業(yè)面臨需求環(huán)境更佳，在2017/2018年提價時需求已開始全面復蘇，價格傳導更為順暢，對業(yè)績改善更直接。

而本輪提價潮開啟后，機構普遍認為有望加速業(yè)績改善。

財信證券認為，食品行業(yè)即將渡過壓力峰值，明年有望看到多數(shù)食品公司的業(yè)績改善，更看好經(jīng)營基礎更扎實的公司，在本輪成本上行周期以及渠道體系沖擊下，部分行業(yè)的行業(yè)集中度有望提升。

中泰證券指出，提價短期將有助于公司收入的增長，同時平抑成本壓力保持盈利能力的穩(wěn)定。而從更長的視角看，上游成本存在周期性波動，而消費品提價后價格較少回落，因此隨著后續(xù)原材料價格進入下行周期，提價的利潤彈性將逐步釋放。

對于提價邏輯何時落地成為業(yè)績，以調味品行業(yè)為例，國盛證券預期2022Q2后或現(xiàn)利潤釋放節(jié)點。

另一方面，頭部企業(yè)提價后其他企業(yè)也會跟進，這對于已經(jīng)殺成紅海的食品行業(yè)無異于火上澆油。未來，行業(yè)分化將進一步加劇，資源將更加集中，洗牌也必將加劇。

但所謂“危中有機”，危機和增長本身就是一對孿生兄弟，危機讓市場富有變化，而變化正是增長的機遇。

參考資料：

[1]《調味品投資邏輯》，蘇寧金融研究院

[2]《油鹽醬醋后，榨菜也要漲價了！》，第一財經(jīng)

[3]《涪陵榨菜：品牌、產(chǎn)品、渠道齊發(fā)力 共筑行業(yè)護城河》，川財證券