日前，三只松鼠（300783.SZ）發(fā)布2021年報和2022年一季報。

報告顯示，2021年，三只松鼠實現(xiàn)營收97.70億元，同比下降0.24%，這是三只松鼠連續(xù)第2年出現(xiàn)營收下滑；歸屬母公司凈利潤4.11億元，同比增長36.43%。

2021年三只松鼠銷售費用、管理費用和研發(fā)費用超過2020年同期，其中銷售費用20.72億元，同比增長21.01%，三只松鼠方面稱，是由于推廣費和平臺服務(wù)費增加較多所致；管理費用2.832億元，同比增長28.10%，原因是中介咨詢費增加及以權(quán)益結(jié)算的股份支付確認的管理費用增加；研發(fā)費用5754萬元，同比增長9.56%。

不過三只松鼠的研發(fā)人員從2020年的213人下降到2021年的186人，降幅達12.68%。

數(shù)據(jù)顯示，從2019年到2021年，三只松鼠的研發(fā)投入占全年營收的比例分別為0.49%、0.54%和0.59%。比較之下，三只松鼠研發(fā)投入較少，仍然是一家以銷售為驅(qū)動的公司。

財報還顯示，2022年一季度，三只松鼠營收和利潤降幅較大。一季度三只松鼠實現(xiàn)營業(yè)收入30.89億元，同比下降15.85%；實現(xiàn)凈利潤1.6億元，同比下降48.75%。

對于一季度營收下降，三只松鼠表示受三大方面影響：一是年貨節(jié)影響，春節(jié)前40天為公司年貨節(jié)銷售旺季，2022年春節(jié)為2月1日，2021年春節(jié)為2月12日，年貨節(jié)檔期對今年Q1銷量產(chǎn)生一定影響；

其次是線上業(yè)務(wù)，流量分化背景下競爭持續(xù)加劇，流量成本增加，公司減少站內(nèi)引流投放，加大品牌廣告投入。加之疫情導致部分區(qū)域階段性物流停運，影響訂單交付，線上業(yè)務(wù)出現(xiàn)銷售下滑。

此外線下業(yè)務(wù)方面，三只松鼠于2021年四季度全面推動分銷業(yè)務(wù)體系化布局，主動終止過去粗放型的分銷業(yè)務(wù)，導致分銷收入出現(xiàn)一定折損，門店受疫情影響，報告期內(nèi)超400家店鋪出現(xiàn)階段性閉店，銷售收入出現(xiàn)下滑。

對于一季度凈利潤的下降，三只松鼠表示，上年度公司以利潤為導向，聚焦利潤產(chǎn)出以備后續(xù)戰(zhàn)略性投入，導致同期凈利潤基數(shù)較高；此外，原料成本增加影響毛利率：部分原材料價格上漲在一季度產(chǎn)生對成本的影響，導致主要產(chǎn)品毛利率下降；報告期內(nèi)持續(xù)投入超億元品牌廣告費用，影響短期利潤表現(xiàn)；2021年事業(yè)合伙人持股計劃及限制性股票激勵計劃于報告期內(nèi)列支股份支付費用超1500萬元。

值得注意的是，三只松鼠計入當期損益的政府補助為5262.61萬元。財報顯示，2022年一季度，三只松鼠貨幣資金較上年末減少31.04%，主要系購買大額存單及理財產(chǎn)品所致；應(yīng)付賬款較上年末減少71.22%，主要系年貨節(jié)結(jié)束，采購量下降所致。

2021年10月，三只松鼠發(fā)布新分銷戰(zhàn)略，全力進軍線下主流渠道。據(jù)悉，圍繞分銷渠道特性，三只松鼠定向開發(fā)了匹配渠道需求的33款分銷專供星品；在渠道方面，與近300家經(jīng)銷商伙伴建立合作，入駐永輝、沃爾瑪、大潤發(fā)等中國百強連鎖商超，累計覆蓋全國近300地級市。

財報顯示，2021年三只松鼠新分銷實現(xiàn)營業(yè)收入16.09億元，較上年同期增長38.16%，占總營收比重為16.47%。

之所以采取分銷策略，是因為電商渠道增長天花板顯現(xiàn)，用戶增長紅利漸失。目前，三只松鼠已形成覆蓋電商、分銷、門店等立體化銷售渠道，2021年公司全渠道銷售收入97.70億元。

線下渠道方面，三只松鼠布局了直營店、聯(lián)盟小店、新分銷三種模式。2021年三只松鼠投食店新開12家，截至期末累計140家，實現(xiàn)營業(yè)收入8.18億元，較上年同期下滑6.39%，占總營收8.37%；聯(lián)盟店新開341家，截至期末累計925家，實現(xiàn)營業(yè)收入7.49億元，較上年同期增長63.3%，占總營收7.67%。

而在2021年初，三只松鼠線下投食店還有171家，年底減少31家。三只松鼠方面稱，從2021年下半年開始已經(jīng)暫停門店擴張，并對現(xiàn)有門店進行主動優(yōu)化，2022年度也將延續(xù)這一策略。

不過就線下拓展來看，三只松鼠門店已經(jīng)逐步收縮。三只松鼠也表示，過去門店規(guī)模化、粗放型的發(fā)展模式存在問題，為此公司已全面暫停門店擴張，并且大力度關(guān)停不符合長期定位、業(yè)績不佳的門店，下一步將著力提升單店盈利能力。

在線下體系中，三只松鼠飽受定價混亂質(zhì)疑。在價格上，三只松鼠的線上和線下價格體系很混亂，經(jīng)常出現(xiàn)線上比線下店便宜的情況。部分線下店鋪以做團購為主，也擾亂了公司整體價格體系。

除了價格外，2021年三只松鼠線下毛利率僅有26.81%。利潤薄弱之下，無論是加盟商還是直營店都難以維持高昂的門店成本。這也需要其重新思考線上和線下的關(guān)系。

子品牌中，聚焦嬰童食品的小鹿藍藍于2020年6月上線。報告期內(nèi)銷售規(guī)模穩(wěn)定增長，投入產(chǎn)出比逐季提升，2021年營收4.92元，2021年下半年虧損逐漸收窄于12月接近盈虧平衡。

不過，三只松鼠其它子品牌正淡出市場。三只松鼠表示，主品牌將持續(xù)縮減SKU，建立以堅果為核心的心智認知，在推出精選零食滿足電商多品類銷售特性的同時，孵化細分單品品牌，對不符合品牌認知、單品規(guī)模不足、盈利能力不強、核心競爭力不足的多個品類逐步停止銷售。

三只松鼠創(chuàng)始人章燎原曾透露，三只松鼠曾經(jīng)推出了小鹿藍藍，鐵公雞、養(yǎng)了個毛孩、喜小雀等四個品牌。目前，只有小鹿藍藍脫穎而出，其它三個品牌產(chǎn)品已經(jīng)放棄。

值得一提的是，2021年6月，章燎原曾定下到2030年實現(xiàn)千億規(guī)模的目標，不過從業(yè)績表現(xiàn)來看，實現(xiàn)這一目標似乎越來越遠。

財報發(fā)布同時，三只松鼠還對外公開了一份關(guān)于未來發(fā)展與轉(zhuǎn)型的公告。相關(guān)公告顯示，三只松鼠正在從電商向全渠道轉(zhuǎn)型，從單一品牌向多品牌轉(zhuǎn)型，重構(gòu)品牌力、渠道力與產(chǎn)品力。

對于此次轉(zhuǎn)型，三只松鼠方面稱，這意味著三只松鼠以電商為核心的創(chuàng)業(yè)時代結(jié)束，同時以堅果供應(yīng)鏈為核心和全渠道、多品牌布局的壯年時代開啟。

隨著模式轉(zhuǎn)型，三只松鼠還表示將對組織架構(gòu)進行調(diào)整，組建堅果超級事業(yè)部，打造更加靈活的電商事業(yè)部、基于全域布局的分銷事業(yè)部以及小鹿藍藍獨立品牌事業(yè)部等。

不過未來轉(zhuǎn)型成效如何，仍需要時間來檢驗。