小零食撬動大市場。

隨著新興零售渠道快速興起，零食行業的發展突飛猛進，各種零食品類花樣百出，零食開始成為近兩年快消品中最有活力的行業之一。

據壹覽商業不完全統計，2021年零食行業的市場規模達到14015億元，有57家零食企業獲得超38億元融資，零食行業整體欣欣向榮，新品牌不斷涌現。

與此同時，老品牌也面臨新挑戰，在經歷爆火階段之后，網紅零食們也紛紛開始過氣，失掉了原本的競爭力。比如2021年營收排名第一的三只松鼠宣布全面暫停門店擴張，并且大力度關停不符合長期定位、業績不佳的門店，線下業務受阻。

那么零食行業到底如何，壹覽商業通過對17家零食類上市企業過去一年的財報進行分析，來揭秘零食行業頭部公司的真實現狀。

01

三只松鼠貶值最快

據壹覽商業統計，2021年17家零食類上市企業一共實現營收623.24億元，其中營收排名前兩位的分別是三只松鼠與良品鋪子，營收分別為97.7億元、93.24億元，占比超過30%。

2021年17家零食類上市企業凈利潤一共達到51.99億元，平均凈利潤為3.05億元，其中凈利潤超過平均值的只有排名前三位的絕味食品、洽洽食品和桃李面包，凈利潤分別為9.81億元、9.29億元、7.63億元，兩極分化明顯。

截至6月20日，17家零食上市公司總市值為1576.18億元。其中市值最高的前五家公司占總體市值的64%，也是僅有的市值過百億的五家企業，分別為絕味食品、洽洽食品、桃李面包、良品鋪子和鹽津鋪子，市值分別為：305.46億元、283.72億元、208.23億元、105.38億元和104.67億元。絕味食品是市值最高，且凈利潤最高的零食企業。

值得一提的是，營收排名第一的網紅零食三只松鼠，市值目前只有91.55億元，不到絕味食品的三分之一，凈利潤也不到二分之一。作為互聯網休閑零食行業第一股，三只松鼠巔峰時期市值曾超350億元。

壹覽商業認為，近兩年來，線上流量成本越來越貴，獲客成本水漲船高，加上線下渠道受阻，這些都是資本市場對三只松鼠不看好的重要原因。

一般來說，一家企業的毛利率較高反應了這家企業的產品具有持續的競爭優勢，代表消費者愿意付出比同類商品更高的價格，來購買這家公司的產品。而凈利率則反映了一家企業的綜合管理水平。

據統計，17家零食類上市企業的平均毛利率為35.37%，毛利率超過平均值的企業只有五家，分別為元祖股份、周黑鴨、來伊份、桂發祥、鹽津鋪子，毛利率分別為62.12%、57.78%、43.57%、43.03%、35.71%。

17家零食類上市企業的平均凈利率為8.63%，凈利率超過平均值的企業有七家，其中排名前三的分別為有友食品、洽洽食品和絕味食品；凈利率分別為18.03%、15.52%、14.98%。

值得注意的是，毛利率最高的兩家企業，元祖股份與周黑鴨，凈利率卻并不高，分別為13.16%、11.92%，只排在第4名和第6名，這和兩家企業的經營模式有關。元祖股份與周黑鴨的運營模式均采用的是線上線下一體化運營，線上線下互相引流，但主戰場都在線下。

線下想擴大規模就需要不斷開店，開店就意味著繼續增加銷售人員，銷售費用隨之提高，元祖股份與周黑鴨2021年的銷售費用率分別為38.85%、37.8%。所以盡管毛利率高，但銷售費用也高，直接導致了凈利率一般，為13.16%和11.92%，僅略高于行業平均水平。

值得一提的是，來伊份的毛利率為43.57%，排名第三，但凈利率僅為0.74%，排名倒數第一。

從財報看，來伊份的毛利率雖高，但費用類支出過高，其中，2021年銷售費用13.57億，占比32.53%，管理費用4.8億，占比11.51%，費用過高直接導致來伊份凈利率減少，遠低于平均水平，這從某種程度上也說明了來伊份的整體經營效率較低。

03

良品鋪子負債率最高

17家零食類上市公司的資產負債率平均值為33.35%，最高的是良品鋪子，資產負債率為60.33%，相較于去年增加了10.19%。據悉，良品鋪子2021年新增門店619家，固定資產相較于去年增加了12.9%，這可能是推高資產負債率的主要原因。資產負債率最低的是桂發祥，僅為8.65%，從負債率來看，這家老牌零食公司業務擴張相對保守。

良品鋪子、鹽津鋪子、三只松鼠等7家公司的資產負債率高于40%，處于行業較高的水平，但同時說明這幾家企業規模較大，可以舉債經營；周黑鴨、絕味食品、煌上煌等10家公司的資產負債率則低于40%，且流動比率高，短期無資不抵債的風險。

值得一提的是，17家上市企業的流動比率均值為3.51，行業整體是一個比較健康的狀態。只有鹽津鋪子的流動比率較低，說明公司的短期償債能力可能存在一定問題。

04

元祖股份銷售成本最高

過去一年，17家零食類上市公司的銷售費用一共為115.12億元，平均銷售費用率為19.67%；在研發上一共花了4.79億元，平均研發費用率為1.08%。

其中銷售費用率最高的是元祖股份、周黑鴨和來伊份，分別為37.85%、37.80%、32.53%，銷售費用為10.04億元、10.85億元、13.57億元。而我們印象中的曝光率較高的網紅零食三只松鼠和良品鋪子銷售費用分別為20.72億元、16.72億元，費用雖高，但銷售費用率處在平均值左右，分別為21.21%、17.93%。

元祖股份2021年銷售費用同比增加11.78%，對此元祖股份表示這部分增加主要為用人費用的增加（本年度的加薪及去年同期有社保的減免）；周黑鴨2021年銷售費用同比增加24.74%，對此周黑鴨表示主要是整體銷量增加、新加工工廠投產后折舊增加以及勞動成本的總體上漲所導致；來伊份2021年銷售費用同比增長3.68%，對此來伊份表示主要是加大業務宣傳力度，業務宣傳服務費增加所致。

研發費用率最高的是煌上煌、鹽津鋪子和好想你，分別為2.79%、2.67%、2.42%，研發費用為0.65億元、0.55億元、0.34億元。

一向標榜自己為高端零食品牌，用心專注消費者的良品鋪子，研發費用僅為0.40億元，占比0.43%，低于平均值的1.08%。但值得注意的是良品鋪子的研發費用相較于去年，同比增長了17.64%，確實有加重資金在研發方面的投入，但相對于高端零食來說還有很長一段路要走。

05

香飄飄最舍得給錢

一般來說，人均貢獻代表了企業內人均創造的增加值，人均薪水代表了在過去一年員工平均所得的貨幣工資額。

據壹覽商業統計，2021年度，17家企業一共有員工78247人，一共創造營收623.24億元，人均創造營收79.65萬元；企業一共發放薪水79.72億元，人均薪水為10.19萬元。

人均貢獻營收最高的的三家企業分別為三只松鼠、絕味食品和洽洽食品，分別為211.79萬元、134.95萬元、123.17萬元，這說明這三家企業的員工創造的價值最多，員工效率最高；人均貢獻營收最低的三家企業分別為好想你、桂發祥和祖名股份，分別為50.14萬元、36.55萬元、27.66萬元，說明這三家企業的員工平均創造的價值最低，整體產出效率低。

人均年薪最高的三家企業分別為香飄飄、煌上煌、元祖股份，分別為16.05萬元、12.55萬元、12.52萬元；人均年薪最低的三家企業分別為良品鋪子、好想你、祖名股份，分別為7.94萬元、7.71萬元、6.50萬元。

值得一提的是，其中元祖股份的的人均貢獻營收在17家企業中排名14，但人均薪水排名第三，對打工人來說，可能是“事少錢多”性價比最高的一家企業；

與之相反的是良品鋪子的人均貢獻營收在17家企業在排名第6，人均薪水排名15，一定程度上，員工創造的價值沒有很好地回饋到員工身上；

有意思的是，好想你和祖名股份人均薪水倒數前三，人均貢獻營收也是倒數前三，到底是低工資造就了低創收，還是低創收導致了低工資，這個問題值得兩家企業好好思考。

06

章燎原收入最高

據壹覽商業統計，17家上市公司的高管一共257人，2021年度，企業一共發放薪資79.72億元，高管們一共取得薪資1.04億，平均年薪為40.34萬元，高管們的年薪占了總體年薪的1.3%（周黑鴨因數據原因未參與統計）。

2021年薪酬超過100萬元的高管有28人，薪酬超過200萬元的僅5人，其中薪資最高的為三只松鼠的董事長章燎源，年薪376.43萬元。

薪資最低的為甘源食品的獨董湯正梅、劉江山、張錦勝，年薪均為0.83萬元（剔除2021年末任職的高管）。

值得一提的是，高管薪酬排行前五名的有兩名來自于良品鋪子，而剛剛良品鋪子還在人均員工薪水排名倒數前三名的榜單。

據壹覽商業統計，整個零食行業的高管團隊年齡相對偏大，平均年齡為47.60歲。其中平均年齡在50多歲的企業一共有5家，平均年齡在40多歲的企業一共有11家（周黑鴨因數據原因未參與統計）。

高管團隊平均年齡最大的企業為煌上煌、祖名股份、元祖食品，分別為56.84歲、54.57歲、53.4歲。高管團隊平均年齡最低的前三名分別為三只松鼠、勁仔食品、好想你，分別為40.78歲、43歲、44.23歲，帶互聯網屬性的幾家企業高管年齡明顯偏輕。

年齡最小的20個高管里面，有7個在三只松鼠任職，5個在勁仔食品任職，這2家企業的管理層年輕人最多。香飄飄的蔣曉瑩是第一個進入企業核心管理層的90后（三只松鼠劉叢叢為監事）。

總體來說，17家零食上市公司2021年的營業收入只占了整體零食行業規模的4.45%，頭部效應并不明顯。行業整體的工資偏低，對年輕人的吸引力并不高。

我們耳熟能詳的一些網紅零食，三只松鼠、來伊份頻頻遇見新問題，產品同質化導致缺乏核心競爭力，缺乏標準的供應鏈導致食品安全問題等。反而是一些老品牌，比如洽洽食品、甘源食品，整體走得較穩。

但對于零食行業來說，雖然大眾的消費需求在逐步提高，但市場過于分散，集中度不高，真正的巨頭還未出現，如何提高自己的不可替代性，擴大市場份額，才是各家企業目前真正需要考慮的問題。