出品/聯(lián)商專欄

撰文/聯(lián)商高級(jí)顧問團(tuán)成員老刀

圖片/Pixabay

7月14日，每日優(yōu)鮮在其投資者關(guān)系平臺(tái)發(fā)布公告，宣布與山西東輝集團(tuán)達(dá)成股權(quán)戰(zhàn)略投資合作協(xié)議。協(xié)議約定，山西東輝集團(tuán)計(jì)劃向每日優(yōu)鮮進(jìn)行價(jià)值2億元人民幣的股權(quán)投資。

公告顯示，通過此次戰(zhàn)略合作，每日優(yōu)鮮和山西東輝將圍繞農(nóng)業(yè)運(yùn)營(yíng)、銷售與營(yíng)銷交換各自的資源和最佳業(yè)務(wù)實(shí)踐，并在品牌農(nóng)業(yè)、訂單農(nóng)業(yè)等全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行一系列的戰(zhàn)略合作。

截至美東時(shí)間7月15日收盤，每日優(yōu)鮮美股價(jià)格為0.38美元/股，從今年4月20日至今的近3個(gè)月時(shí)間內(nèi)，每日優(yōu)鮮的股價(jià)始終低于1美元，最新市值為8911.84萬美元，較股價(jià)最高點(diǎn)縮水超過96%。

面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的每日優(yōu)鮮還值得再燒兩億嗎？

01

股東們都在拋棄

山西東輝為何進(jìn)入？

2021年6月25日，每日優(yōu)鮮登陸納斯達(dá)克，發(fā)行價(jià)13美元/股，開盤當(dāng)天股價(jià)最高11美元，當(dāng)天收于9.66美元/股。在上市一年多的時(shí)間里，每日優(yōu)鮮開啟了它急轉(zhuǎn)直下的逆勢(shì)之旅。

股東們正在撤出每日優(yōu)鮮。

去年11月，騰訊投資管理合伙人李朝暉辭去每日優(yōu)鮮董事會(huì)職務(wù)。在此之前，騰訊從每日優(yōu)鮮A輪起就參與了此后的5輪融資，李朝暉也從2017年6月起擔(dān)任每日優(yōu)鮮的董事。

除了騰訊，大股東青島國(guó)資似乎也在失去耐心。根據(jù)每日優(yōu)鮮招股書顯示，青島國(guó)資原計(jì)劃在半年內(nèi)按F輪融資的價(jià)格追加10億元投資，但最終在2021 年5月29日放棄認(rèn)購權(quán)利。

到今年6月1日早間，每日優(yōu)鮮股票成交中出現(xiàn)了一筆490.9萬股ADS的超級(jí)大單，成交價(jià)為0.15美元，比市價(jià)低了近10%。據(jù)測(cè)算，這位匿名的大股東一次拋售了1473萬股普通股。在每日優(yōu)鮮的老股東中，持股超過1473萬普通股的并不多。雖然不知道這名老股東具體是哪一家，但是低價(jià)拋售，也釋放了資本撤退的信息。

外界普遍認(rèn)為，即使只有兩億，對(duì)當(dāng)下的每日優(yōu)鮮來說，可能也是一筆救命錢。

據(jù)山西東輝集團(tuán)官網(wǎng)顯示，公司于2005年正式注冊(cè)登記成立，是一個(gè)集煤炭、有色金屬、新材料、新技術(shù)、文化旅游產(chǎn)業(yè)為一體的跨國(guó)企業(yè)。東輝集團(tuán)目前共擁有16個(gè)全資子公司，注冊(cè)資金19.72億元。

山西東輝集團(tuán)近年來發(fā)力現(xiàn)代農(nóng)業(yè)板塊，深耕上游產(chǎn)業(yè)鏈，以“金融服務(wù)+技術(shù)推廣+訂單服務(wù)”的模式延伸農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，項(xiàng)目包括肉牛養(yǎng)殖、加工、農(nóng)機(jī)服務(wù)、農(nóng)業(yè)科技示范園等。

東輝集團(tuán)可能是看上了每日優(yōu)鮮在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域尚存的渠道優(yōu)勢(shì)。每日優(yōu)鮮創(chuàng)始人徐正也表示：“這次合作將幫助每日優(yōu)鮮提高生鮮食品的供應(yīng)鏈能力，并將與東輝集團(tuán)緊密合作，培育優(yōu)質(zhì)的農(nóng)業(yè)品牌，追求卓越的農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈管理和順暢的購物體驗(yàn)。”

為了表示誠(chéng)意，每日優(yōu)鮮拿出了兩個(gè)董事會(huì)席位讓給東輝集團(tuán)。根據(jù)3月份每日優(yōu)鮮披露的公告顯示，其董事會(huì)成員一共有6位，這樁交易完成后，東輝將有權(quán)指定兩名董事進(jìn)入每日優(yōu)鮮，占到了三分之一的話語權(quán)。

2014年成立以后至2020年12月，每日優(yōu)鮮在6年間先后完成了11輪融資，累計(jì)融資金額超過110億元，此次的2億對(duì)每日優(yōu)鮮來說可能只能是杯水車薪。每日優(yōu)鮮的核心問題在于自身無法盈利，而其生鮮零售、配送的成本又高企，需要不停地輸血，東輝集團(tuán)有可能投進(jìn)了一個(gè)“無底洞”。

02

茍延求生的日子

6月2日，每日優(yōu)鮮已經(jīng)收到了納斯達(dá)克的“退市”通知函。而在此之前的5月19日，每日優(yōu)鮮還因?yàn)槲醇皶r(shí)提交2021年年報(bào)，收到了“不符合繼續(xù)上市要求”的警示函。

7月1日，每日優(yōu)鮮官網(wǎng)公開的獨(dú)立內(nèi)部審查結(jié)果，揭開了其2021年年報(bào)未能及時(shí)披露的原因。

審查結(jié)果顯示，每日優(yōu)鮮的次日達(dá)業(yè)務(wù)部在2021年進(jìn)行的某些交易中，有一些交易被認(rèn)定為存在虛假交易的可能性。例如供應(yīng)商和客戶之間的關(guān)系未公開、不同的客戶或供應(yīng)商共享相同的聯(lián)系信息和(或)缺乏支持性物流信息。

也就是說，次日達(dá)業(yè)務(wù)部的部分收入很可能是與供應(yīng)商、客戶虛假交易得到。據(jù)官方披露的調(diào)整后數(shù)據(jù)，2021年前三個(gè)季度，每日優(yōu)鮮共虛增了6.77億元收入，占調(diào)整前總收入的12%。

虛增的收入掩蓋了每日優(yōu)鮮增長(zhǎng)放緩的事實(shí)。去掉粉飾后，前三季度累計(jì)收入同比增長(zhǎng)僅有8.7%。

財(cái)報(bào)顯示，2018年至2020年，每日優(yōu)鮮凈虧損分別為22.32億元、29.09億元和16.49億元。2021年凈虧損可能超過37億元。4年累計(jì)虧損可能超過100億元。每日優(yōu)鮮六年把融到的錢幾乎全部“賠光”。截至2021年9月，每日優(yōu)鮮持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為21.7億元。按照每日優(yōu)鮮的日常虧損算，如果今年還拿不到錢，有可能就撐不下去。

今年以來，每日優(yōu)鮮開始大幅度收縮。今年6月底，每日優(yōu)鮮在全國(guó)13個(gè)城市有前置倉站點(diǎn)，在隨后3天內(nèi)連續(xù)關(guān)閉了9個(gè)城市業(yè)務(wù)。6月30日關(guān)閉蘇州及南京業(yè)務(wù)；7月1日關(guān)閉杭州、青島、深圳業(yè)務(wù)；7月2日，關(guān)閉廣州、濟(jì)南、石家莊、太原業(yè)務(wù)。

高峰時(shí)期擁有5000多前置倉，進(jìn)軍20多個(gè)城市的每日優(yōu)鮮，如今只剩下圍繞大本營(yíng)北京之外的上海、天津和廊坊四個(gè)城市的點(diǎn)位。

筆者在此前文章《呆蘿卜停擺，每日優(yōu)鮮、叮咚連虧 生鮮電商退潮？》中指出，每日優(yōu)鮮所主推的所謂“前置倉”模式，只能算是一個(gè)流于概念、并不成熟的業(yè)務(wù)模式。事到如今，每日優(yōu)鮮似乎依然在“講故事”，用一些云山霧罩的獨(dú)創(chuàng)新詞來表達(dá)一些根本沒有基于常識(shí)的所謂“業(yè)務(wù)創(chuàng)新”。

每日優(yōu)鮮合伙人兼 CFO 王珺曾表示，每日優(yōu)鮮繼續(xù)做前置倉業(yè)務(wù)，最多也只能在生鮮和快消領(lǐng)域占到 6%-7%的市場(chǎng)份額。但切入“零售云”和“智慧菜場(chǎng)”，發(fā)力“無人零售”等平臺(tái)型業(yè)務(wù)，則有望搶占25%甚至是40%的市場(chǎng)份額。

所謂的“智慧菜場(chǎng)”是每日優(yōu)鮮計(jì)劃和菜市場(chǎng)簽訂長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)合同，將后者從傳統(tǒng)菜市場(chǎng)變成智能新市場(chǎng)，為用戶提供SaaS服務(wù)套餐，幫助商戶實(shí)現(xiàn)私域管理，并從中收取租金、年費(fèi)、傭金等。據(jù)數(shù)據(jù)披露，每日優(yōu)鮮目前已在15個(gè)城市簽約了58家菜市場(chǎng)，營(yíng)收8000萬元。

很難想象，每日優(yōu)鮮如何讓菜市場(chǎng)變成“智慧菜場(chǎng)”？說白了是不是每日優(yōu)鮮想讓線下的菜場(chǎng)進(jìn)駐到每日優(yōu)鮮的平臺(tái)上，然后抽傭？但核心問題是，線下菜場(chǎng)都是小商販經(jīng)營(yíng)，他們?nèi)绾我约皯{什么要進(jìn)駐到線上平臺(tái)？另外，從消費(fèi)端來看，消費(fèi)者為什么要在平臺(tái)上購買比線下菜場(chǎng)還增加了傭金、配送等成本，價(jià)格更高的生鮮產(chǎn)品？

也就說，每日優(yōu)鮮的所謂智慧菜場(chǎng)的業(yè)務(wù)邏輯、商業(yè)模式從基本常識(shí)的層面根本就無法自圓其說。

每日優(yōu)鮮不斷地變化花樣，試圖讓自己顯示得更具創(chuàng)新性。

較早之前，每日優(yōu)鮮借著社交電商的風(fēng)口，嘗試過不同業(yè)態(tài)的玩法，然而全都無功而返。2018年，每日優(yōu)鮮推出了云集模式的“每日一淘”，購買禮包可以擁有分銷資格，但這種模式顯然是涉嫌傳銷的擦邊球。隨后，每日優(yōu)鮮又推出了砍一刀模式的“每日拼拼”，但拼單之后的價(jià)格，甚至比每日優(yōu)鮮正常價(jià)還要高。

甚至今年的預(yù)制菜風(fēng)口，每日優(yōu)鮮同樣也進(jìn)行過嘗試。

03

從每日優(yōu)鮮到叮咚買菜

生鮮電商行業(yè)大退潮

同樣是生鮮電商，與每日優(yōu)鮮相比，叮咚買菜似乎要好過很多。

每日優(yōu)鮮成立于2014年，比叮咚買菜早了兩年多。不過叮咚買菜上市，只比每日優(yōu)鮮晚了4天。

但是，上市之后，兩者表現(xiàn)卻相差巨大。截至7月15日美股收盤，叮咚買菜股價(jià)5.11美元，市值12億美元，遠(yuǎn)高于每日優(yōu)鮮。

雖然每日優(yōu)鮮為生鮮第一股，但是在上市之前，從營(yíng)收表現(xiàn)來看，叮咚買菜遠(yuǎn)高于每日優(yōu)鮮。數(shù)據(jù)顯示，2019年到2021年，每日優(yōu)鮮營(yíng)收分別為60億元、61億元、55.47億元；叮咚買菜營(yíng)收分別為38.8億元、113.36億元、201億元。

上市之后，兩者在股價(jià)上的差異，也反映出實(shí)際運(yùn)營(yíng)能力和戰(zhàn)略導(dǎo)向的不一致性。總的來看，叮咚買菜更“實(shí)”，采取了上游供應(yīng)鏈重資產(chǎn)模式，將收入來源押注在產(chǎn)品上，生鮮產(chǎn)品源頭直采比例達(dá)到79.1%，自有品牌GMV占比達(dá)到5.8%。

2月15日,叮咚買菜發(fā)布了截至2021年底的第四季度業(yè)績(jī)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，叮咚買菜Q4營(yíng)收同比增長(zhǎng)72%至54.8億元，毛利率相比上個(gè)季度環(huán)比提升了9.5%。虧損率則減少了13%，上海地區(qū)已于12月份實(shí)現(xiàn)整體盈利。

去年11月，叮咚買菜創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖曾在Q3財(cái)報(bào)會(huì)議上，透露叮咚買菜的盈利路徑：第一步，上海作為叮咚買菜最先開始運(yùn)營(yíng)的城市將在Q4實(shí)現(xiàn)UE的盈虧平衡，將在后續(xù)帶動(dòng)整個(gè)長(zhǎng)三角區(qū)域?qū)崿F(xiàn)UE的正向經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)；第二步，在2022年底至2023年初公司全年現(xiàn)金流有望轉(zhuǎn)正；第三步，2023年至2024年公司利潤(rùn)端有望轉(zhuǎn)正。

不過，叮咚買菜也存在著很大風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。繼5月底先后關(guān)閉安徽宣城、滁州，廣東中山、珠海等城市業(yè)務(wù)后，6月15日叮咚買菜退出了天津市場(chǎng)。在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，叮咚買菜依然處于虧損之中，截至2022年3月31日的一季度內(nèi)，叮咚買菜總營(yíng)收為54.44億元，較上年同期38.02億元增長(zhǎng)43.2%；凈虧損為4.77億元。

從整個(gè)行業(yè)來看，生鮮電商幾乎呈現(xiàn)出全行業(yè)性的“塌方”。很多生鮮電商平臺(tái)前期發(fā)展速度看上去很快，規(guī)模也很大，但生鮮產(chǎn)品的損耗巨大，而且用戶在線上購買生鮮產(chǎn)品的習(xí)慣并不普遍，加之倉儲(chǔ)、配送成本高企，生鮮電商平臺(tái)盈利幾乎遙遙無期。

從2021年到2022年生鮮電商賽道大幅度退潮，很多生鮮電商品牌倒閉、收縮。

04

前置倉模式還有希望嗎

所謂的前置倉，是指區(qū)別于傳統(tǒng)倉庫遠(yuǎn)離最終消費(fèi)人群，在社區(qū)附近建立倉庫的模式。這樣的小型倉庫離社區(qū)近，又沒有門店的位置要求，租金便宜。

前置倉存在基本價(jià)值點(diǎn)是因?yàn)殡x社區(qū)近，所以提升了配送的時(shí)效性。但這樣的邏輯，其實(shí)是“自欺欺人”。前置倉成為生鮮電商炮制出來所謂“新模式”，流于概念，并無實(shí)際意義。

前置倉要真正能實(shí)現(xiàn)對(duì)一個(gè)片區(qū)所有用戶覆蓋，那就需要“飽和打擊”。但是，對(duì)于賣菜這件事，沒有一家企業(yè)能以一己之力做到“飽和”。所謂的“飽和打擊”，意味著在某一個(gè)區(qū)域，無論前置倉還是線下門店，要高密度布點(diǎn)，面對(duì)任意用戶的下單都能在承諾的時(shí)間范圍內(nèi)——對(duì)每日優(yōu)鮮來說也就是30分鐘，“保質(zhì)”“按時(shí)”送到。

生鮮是超高頻、而且?guī)缀跏前俜职偌彝ト�覆蓋的消費(fèi)品，幾乎每個(gè)社區(qū)附近不超過10分鐘的路程之內(nèi)必有菜場(chǎng)。前置倉的底層邏輯，是要跟所有的線下的菜場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這顯然是不現(xiàn)實(shí)的。

有券商指出，前置倉模式的盈利難點(diǎn)在于其毛利難以覆蓋履約費(fèi)用，其中倉儲(chǔ)、冷鏈運(yùn)輸成本占比最重。

一方面，由于前置倉建設(shè)需要設(shè)置冷藏區(qū)和常溫區(qū)，前期的建設(shè)維護(hù)成本高企。另一方面，前置倉還需要配備一定數(shù)量的運(yùn)營(yíng)人員和配送人員，每月固定的支出同樣不少。2020年，每日優(yōu)鮮和叮咚買菜的履約費(fèi)用率便達(dá)到了20.72%和35.7%。

招商證券在今年初發(fā)布的《前置倉行業(yè)深度報(bào)告》中指出，目前前置倉賽道已由早期的跑馬圈地階段過渡到精細(xì)化運(yùn)營(yíng)階段，對(duì)供應(yīng)鏈、倉儲(chǔ)、物流和運(yùn)營(yíng)能力上的建設(shè)將會(huì)是跑贏競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的重點(diǎn)。

對(duì)于倉儲(chǔ)、供應(yīng)鏈和物流的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)則完全是“重資產(chǎn)模式”，需要投入大量的資金。對(duì)于每日優(yōu)鮮來說，如今似乎也已無力重金投入。