來源/時代財經

作者/王言

頭圖/衛龍官方

“辣條第一股”衛龍（09985.HK）資本市場優等生的光環正在逐漸散去。

3月24日，衛龍發布了2022年財報，報告期內，其實現營收46.32億元，同比減少3.5%；利潤1.51億元，相比上一年同期的10.77億元減少81.7%；經調整凈利潤9.08億元，同比增加0.6%。

在這之前，衛龍一直是盈利能力強、成長性高的“好學生”。招股書顯示，2019年至2021年，衛龍營收分別為33.85億元、41.2億元和48億元，年均復合增長率為19.1%；凈利潤為6.58億元、8.19億元、8.27億元。3年前，在衛龍2020年的合作伙伴大會上，其創始人劉衛平還曾夸下海口，公司2022年的銷售額要做到100億元。

不過，進入2022年后，“辣條一哥”就在業績上栽了跟頭，并且還多次因為漲價和“年輕人不愛吃辣條”的話題登上熱搜。

衛龍的業績也重挫資本市場的信心，截至3月24日收盤，衛龍股價當日下跌6.19%，最新市值為267.09億港元。這一市值相比2021年5月完成Pre-IPO輪融資后接近600億元的估值相差甚遠。

在3月24日發布的《2023年胡潤全球富豪榜》中，身為漯河首富的劉衛平以170億元的個人財富排在全球1346位，但相比去年同期，其財富減少近130億元，縮水43%，排名也下跌556位。

就公司經營現狀等問題，時代財經在3月24日聯系了衛龍相關負責人，但截至發稿，未獲回復。

一年少賣4.3萬噸辣條

財報顯示，2022年衛龍以辣條為主的調味面制品所得收入由2021的29.18億元減少6.8%至27.19億元，銷量也從2021年的19.36萬噸減少4.30萬噸至15.06萬噸。

衛龍表示，這主要由于新冠疫情復發對公司的生產及交付產生影響；及公司因在2022年上半年對主要產品類別采用新包裝、生產工藝、配方或規格進行最新產品升級而作出的調整，致使公司的客戶需要一定時間適應該調整，銷量受到了暫時性影響。

不僅辣條有些賣不動，衛龍的另外兩大業務蔬菜制品、豆制品及其他產品銷量也出現一定程度的下滑，分別減少0.62萬噸和0.11萬噸。此外，衛龍還提到，原材料價格的上漲，給公司的經營帶來一定的影響。

銷量下滑，衛龍的產能利用率也在走低。財報顯示，2022年，衛龍的調味面制品設計產能為24.24萬噸，而2021年則為26.13萬噸，減少約2萬噸。

為了應對三大業務銷量的下滑和原材料成本上漲的沖擊，衛龍祭出了提價這一“法寶”。

很多愛吃辣條的人對去年衛龍提價一事印象深刻。2022年1月至4月，衛龍曾先后兩次發布產品調價通知函，表示要提高辣條等產品的售價，相關話題也沖上了熱搜。

過去一年，衛龍的產品售價均有一定程度上漲。財報顯示，2022年，衛龍的調味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產品的平均售價分別為18.1元/千克、31.1元/千克和36.3元/千克，與上一年同期相比分別漲了3元/千克、2.7元/千克和6元/千克。

而2022年也是近幾年來衛龍辣條漲價幅度最大的一個年份。財報顯示，以千克為單位，衛龍調味面制品單價相比2021年的漲幅高達19.97%。過去三年，這一數字分別為2.9%、4.9%和0.7%，這也讓其辣條售價創下歷史新高。

提價策略帶來的效果立竿見影。衛龍在財報中表示，2022年，公司整體毛利為19.60億元，較2021年的17.93億元增加1.67億元，毛利率由2021年的37.4%增至2022年的42.3%。

但硬幣有兩面，提價也帶來了一定的負面影響。在此前，衛龍曾多次在招股書中強調，由于公司對主要產品的包裝、生產工藝、規格等做了升級換代，相對應的價格也進行了上浮，因此銷量會受到一定影響。

在頻繁漲價后，那些曾經“囊中羞澀”，喜歡吃辣條解饞的消費者，也開始感慨吃不起了衛龍了。在社交平臺上，有人還算過一筆賬，自己曾花5元買了一包50g裝的衛龍辣條，以此計算，一斤辣條要賣50元，與牛羊肉的售價相當。

中國食品產業分析師朱丹蓬對時代財經分析稱，衛龍的銷量下滑，與整個疫情的變化有很大關系。疫情期間，衛龍的消費場景減少，終端銷售渠道受到了不小的沖擊。他還表示，很多消費者購買力有限，如果各品牌質量、口味接近，肯定會選擇性價比更高的品牌。

“辣條一哥”也焦慮

據弗若斯特沙利文數據，2021年，衛龍在中國所有辣味休閑食品企業中排名第一，市場份額達到6.2%；以零售額計算，是第二名企業的3.9倍。

2021年5月，衛龍完成Pre-IPO輪融資，CPE源峰、高瓴資本、紅杉中國、騰訊投資、云鋒基金等紛紛下注。彼時，正值新消費投資的熱潮，處于業績高增長期的衛龍也借此創造了估值600億元的神話。

然而，隨著奈雪的茶、泡泡瑪特等消費品牌在港股市場相繼走低，衛龍過高的估值顯得愈發尷尬。如今，上市后的衛龍所面臨的市場環境也并不樂觀，資本市場對衛龍自身的成長性也有顧慮。

結合招股書和財報數據不難發現，衛龍近4年的業績增速呈遞減趨勢，作為營收大頭的辣條產品增速也在下降。盡管為了迎合健康、低脂的消費趨勢，衛龍今年來一直在推動的蔬菜制品等健康食品新業務的增長，但后者想要撐起下一個增長點并不容易。2022年，以辣條為代表的調味面制品始終占到總收入的60.8%，蔬菜制品、豆制品及其他產品的占比分別為34.7%和4.5%。

由于辣條加工行業的門檻并不高，三只松鼠、良品鋪子等零食企業都開辟了辣條業務，與衛龍正面競爭。

天眼查在2022年4月發布的數據顯示，我國共有2700余家辣條相關企業，其中約7成相關企業成立在1-5年之間，18%的企業成立在1年以內，行業競爭相當激烈。

作為一家以辣條為主的食品企業，衛龍也一直存在著食品安全隱患。時代財經注意到，在黑貓投訴平臺，與衛龍有關的投訴達到533條，大多涉及產品中發現異物、食品發霉等食品安全問題。

衛龍也在其招股書也表示，若未能維持食品安全及始終如一的質量，可能會對品牌、業務及財務表現造成重大影響。