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撰文/拾一

5月29日，*ST宏圖正式停牌。

此前，在經(jīng)歷了連續(xù)24個(gè)“一”字跌停后，*ST宏圖股價(jià)已經(jīng)跌倒了每股0.38元。因上市公司已連續(xù) 20 個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于人民幣1元，*ST宏圖觸及終止上市條件，因此也在上周五（5月26日）收到《上交所擬終止公司股票上市事先告知書的公告》。

事實(shí)上，即便沒有這次跌停之旅，*ST宏圖同樣有很大概率被強(qiáng)制退市。

今年4月18日，ST宏圖收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書》，原因是信息披露存在虛假記載、重大遺。根據(jù)事先告知書，2017年至2021年，ST宏圖的財(cái)務(wù)報(bào)表虛減負(fù)債金額分別為90.63億元、98.20億元、98億元、97.48億元、97.48億元，5年累計(jì)虛減債務(wù)近481.8億元。

4月19日，ST宏圖股票停牌一天，4月20日公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，簡(jiǎn)稱變更為“*ST宏圖”。

而*ST宏圖難逃退市命運(yùn)背后，和其控股股東三胞集團(tuán)有著莫大關(guān)聯(lián)。截至2022年末，三胞集團(tuán)持有*ST宏圖的股份達(dá)21.45%。

2022年末*ST宏圖實(shí)控人股權(quán)架構(gòu)

01

千億民企“跌落神壇”

公開資料顯示，三胞集團(tuán)成立于1993年。集團(tuán)旗下?lián)碛泻陥D高科、南京新百兩家上市平臺(tái)，以及宏圖三胞、安康通、宏圖地產(chǎn)等重點(diǎn)企業(yè)，事業(yè)版圖涉及金融投資、零售、養(yǎng)老、醫(yī)療、地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域，是江蘇乃至全國(guó)知名的民營(yíng)企業(yè)。集團(tuán)旗下“宏圖”“宏圖三胞”“金鵬”“新百”商標(biāo)均系“中國(guó)馳名商標(biāo)”。

其中，最為大眾所熟知的或許是宏圖三胞，它曾是中國(guó)內(nèi)地最大的電腦零售賣場(chǎng)，彼時(shí)，“買電腦，到宏圖三胞”的廣告語，幾乎成為了一代人共同的回憶。至2015年，其在全國(guó)的門店數(shù)量多達(dá)到589家。

憑借電腦生意，宏圖三胞的實(shí)控人袁亞非也賺得盆滿缽滿，之后，袁亞非不斷擴(kuò)張自己的商業(yè)版圖，涵蓋科技、養(yǎng)老、零售、百貨等眾多領(lǐng)域。在2015胡潤(rùn)百富榜中，袁亞非以370億元的財(cái)富排名第37位；在2016年胡潤(rùn)百富榜上，以400億財(cái)富排名第32位，一舉晉升成為了當(dāng)年的南京首富。

在2018年的春節(jié)前夕的集團(tuán)大會(huì)上，袁亞非曾說要將三胞發(fā)展成為世界500強(qiáng)企業(yè)。然而令人意想不到的是，就在同一年，放出豪言的袁亞非成為了被執(zhí)行人，不僅股權(quán)遭遇凍結(jié)，還被限制了高消費(fèi)。原因是：一項(xiàng)融資主體為三胞集團(tuán)的資管計(jì)劃到期無法全部?jī)陡叮?580萬元發(fā)生實(shí)質(zhì)違約。

千億民企卻還不上5000萬？彼時(shí)，這一消息令眾人匪夷所思，而在袁亞非成為“老賴”背后，三胞集團(tuán)的情況也急轉(zhuǎn)直下，資金鏈斷裂，多筆債務(wù)出現(xiàn)逾期，面臨重組。

2021年11月，歷時(shí)三年，三胞集團(tuán)重組方案終獲通過，成為國(guó)內(nèi)首單大型民營(yíng)企業(yè)協(xié)議重組案例。

然而，三胞集團(tuán)的噩運(yùn)并未結(jié)束。同年12月30日，*ST宏圖就因涉嫌信息披露違法違規(guī)收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《立案告知書》，控股股東三胞集團(tuán)也因涉嫌與宏圖高科相關(guān)的信息披露違法違規(guī)，同時(shí)被立案。

此后，三胞集團(tuán)旗下上市公司和子公司表現(xiàn)更是每況愈下。

以宏圖三胞為例，巔峰時(shí)門店數(shù)量達(dá)到589家，但到了2022年三季度末，其3C零售連鎖業(yè)務(wù)實(shí)體門店已經(jīng)全部關(guān)閉。

與此同時(shí)，2022年底，宏圖三胞收到南京市中級(jí)人民法院的《通知》，上海配點(diǎn)商貿(mào)有限公司以宏圖三胞不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力為由，向南京中院申請(qǐng)對(duì)宏圖三胞進(jìn)行破產(chǎn)清算，而這筆債務(wù)只有區(qū)區(qū)14萬元多。

02

成于杠桿，敗于杠桿

曾經(jīng)的千億民企究竟為何突然敗落，走上末路的？

在重組方案通過之后，三胞集團(tuán)創(chuàng)始人袁亞非曾發(fā)表了一封名為《89.91%通過！感恩感謝！——袁亞非》的公開信，他在這份信中深刻反省了之前的經(jīng)營(yíng)失誤。

“三胞從1993年創(chuàng)立，乘著改革開放的時(shí)代東風(fēng)，快速發(fā)展成為近千億規(guī)模的跨國(guó)企業(yè)，我們的管理能力尤其我個(gè)人的認(rèn)知水平卻沒有及時(shí)跟上企業(yè)的發(fā)展。我們被成績(jī)沖昏了頭腦，盲目多元化擴(kuò)張，如果不是中央及時(shí)提出深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，大力推進(jìn)‘去杠桿’，我們很可能會(huì)在自我膨脹的道路上越陷越深，喪失重組重生的機(jī)會(huì)。”

為這段反思劃重點(diǎn)：杠桿、盲目擴(kuò)張。事實(shí)上，袁亞非的成功與失敗，都與“杠桿游戲”息息相關(guān)。

昔日南京首富袁亞非

1993年，袁亞非丟掉了公務(wù)員的“鐵飯碗”，毅然選擇下海創(chuàng)業(yè)，他用光了自己所有的積蓄在珠江路的電腦城邊盤下了一家小店，開始做電腦和數(shù)碼的生意。

在大多數(shù)人秉承著有多少錢，進(jìn)多少貨的生意準(zhǔn)則時(shí)，袁亞非卻走了一步險(xiǎn)棋——加杠桿。彼時(shí)，交完房租只剩1萬塊的袁亞非，用5千元賒來了5萬元的貨，把剩下的5千元“重金”全都砸在了廣告上，大獲全勝。

之后，通過不斷利用金融加杠桿的手段，袁亞非實(shí)現(xiàn)了門店規(guī)模的快速擴(kuò)張，在1996年便擁有兩億資產(chǎn)，成為當(dāng)?shù)豂T產(chǎn)業(yè)響當(dāng)當(dāng)?shù)娜宋铩?o:p>

2004年時(shí)，國(guó)有企業(yè)宏圖高科上市，宏圖集團(tuán)以遠(yuǎn)低于市場(chǎng)的價(jià)格將全部國(guó)有法人股轉(zhuǎn)給三胞集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方。成功登陸資本市場(chǎng)后，袁亞非的三胞集團(tuán)分四次逐步質(zhì)押手中92%的上市公司的股票質(zhì)押給銀行，套取貸款，并購標(biāo)的物，再以股份購買的形式將標(biāo)的物裝入三胞集團(tuán)。

通過“杠桿游戲”，三胞集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了商業(yè)版圖的迅速擴(kuò)張，2011年，三胞集團(tuán)成功收購國(guó)有上市公司南京新百；2014年又斥資24.8億元從李嘉誠(chéng)手中買下了南京國(guó)際金融中心......通過不停的買，不停的質(zhì)押股權(quán)套現(xiàn)，短短幾年的時(shí)間，三胞集團(tuán)的業(yè)務(wù)就已經(jīng)涵蓋科技、養(yǎng)老、零售、百貨、3C。

此后，三胞集團(tuán)開始向國(guó)外的產(chǎn)業(yè)動(dòng)手，根據(jù)公開新聞報(bào)道，袁亞非斥資300億元買下英國(guó)的福萊莎、美國(guó)的Brookstone、以色列的養(yǎng)老服務(wù)Natail、A.S.Nursing、康盛人生集團(tuán)、Provenge、Dendreon等一系列企業(yè)。

然而，幫助袁亞非的三胞集團(tuán)快速崛起的“加杠桿”，最后卻成為了致命“毒藥”。

2017年政策調(diào)整，大力推進(jìn)“去杠桿”，袁亞非無法再拿到長(zhǎng)期貸款，只能拿到一年的短貸，因此三胞集團(tuán)的現(xiàn)金流問題也開始變得越發(fā)嚴(yán)重。此前，三胞集團(tuán)用來“買買買”的資金多來自于股權(quán)質(zhì)押。據(jù)悉，截至2018年7月三胞集團(tuán)現(xiàn)資金鏈斷裂時(shí)，母公司三胞集團(tuán)手中所持*ST宏圖、南京新百這兩家上市公司股份的98.8%、94%，均已用于質(zhì)押融資。

據(jù)財(cái)新報(bào)道，三胞集團(tuán)600億債務(wù)中，金融債權(quán)約200億元，最大債權(quán)人中信系敞口70億元，南京銀行敞口50億元。共涉及130余家各類金融機(jī)構(gòu)。

袁亞非曾說，“即使手里只有5000塊，我也能做500萬的生意”。而最終，利用“杠桿游戲”發(fā)家的他，還是倒在了“杠桿游戲”上。