出品/聯商翻譯中心

來源/PRESIDENT Online

作者/小宮 一慶

編譯/文心木意、鶴羽

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柒和伊控股公司是與豐田汽車等齊名的日本代表性“銷售額10兆日元的企業”。在5月的股東大會上，雖然提出了解任社長的股東提案，但是業績仍很好。經營顧問小宮一慶先生對該公司的2023年2月的結算進行了分析。

2023年5月下旬召開的柒和伊控股公司Seven&iHoldings（以下簡稱7&i）的股東大會上，部分機構投資家提議解任井阪隆一社長，一時成為熱議話題。從業績上看，公司表現并不差，但為什么會提出解任社長的提案呢？（在最新的股東大會上，井阪隆一獲得76.36%的股東支持）

我將一邊分析該公司的細分市場信息等，一邊思考該問題。日本的流通問題和日本經濟本身的問題點也就若隱若現。

于我個人而言，我每周都會帶著員工去東京都內，在事務所附近的Denny’s（快餐連鎖店）吃幾次午飯。我也關心隸屬于7&i集團的Denny’s的動向。說句題外話，很多菜都很好吃，特別是周四午餐售賣的炸豬排，共計790日元，含飲料，且餐廳的菜單每天都會更換。

一、公司整體情況可謂是順風順水

柒和伊控股2023年2月財年的業績。制圖：聯商網翻譯中心

相當于銷售額的營業收益為11兆8000億日元多一點，與上一財年2022年2月財年的8兆7000億日元相比增加了35%。在日本，營業收益超過10兆日元的企業也只有豐田等極少數企業。

營業利潤為5065億日元，也比上一財年增加了30%以上。與北美的業務強化等也有關系，但這是相當好的財務決算結果。

圖表1還列出了經營指標。表示資產有效利用程度的“ROA(經常利潤÷總資產)”為4.9%，投資者關注的表示投資者持有的自有資本與凈利潤的比率“ROE(凈利潤÷自有資本)”為8.7%。可以說這也是十分合格的分數。

關于ROE，據此前《伊藤報告》內容得知，日本企業的ROE較低，其中認為ROE的門檻應該達到8%，因此日本企業一直將ROE定為8%。現在已經有不少企業達到了這一標準，很多企業的目標是10%，7&i也可以說是合格的。

營業階段賺取的營業現金流量除以銷售額得到的“邊際現金流量”為7.9%，可以說現金流量也很可觀。另外，表示企業中長期安全性的“自有資本比率”為32.9%，充分確保了安全性。20%左右可以說沒有問題，但實際上遠遠超過了這個數字。

二、觀察各業務領域的業績會發現不同的一面

但是，觀察7&i的不同業務領域，就會發現不同的一面。如圖表2所示，7&i分為“國內便利店”“海外便利店”“超市”“百貨店·專賣店”“金融相關”“其他”6個業務領域。

制圖：聯商網翻譯中心

營業收益最多的是海外便利店業務，處于絕對領先地位。利潤額最多的也是該業務。很多人可能會感到意外，7&i現在最賺錢的是以美國為中心的便利店業務。

近年來，7&i通過收購美國的便利店業務迅速擴張。銷售額之所以這么高，是因為北美的便利店大多同時設有加油站，其中也包含了該部分的銷售額。海外便利店業務的銷售增長為7&i整體銷售額的增加作出了巨大貢獻。

在電動汽車普及的情況下，有人指出收購加油站附設店是有風險的，但今年3月的董事會后，發表了如下致力于北美便利店業務的方針。不是依賴汽油，而是以便利店的成長擴大為目標。

——加強原創商品（新鮮食品、專用飲料、自有品牌商品）的開發和銷售，到2025年將原創商品的銷售份額提高到34%，同時提高商品毛利率和繼續強化其價值鏈。

7-11通過7NOW?送貨應用程序提供商品配送服務。圖源：PR NEWSWIRE

——7NOW外賣，通過快速送達高品質且即食的商品（全美平均約28分鐘），體現商品價值感，并進一步加速其增長，目標是在2025年度實現10億美元的銷售額。   

該集團公司中7-11原本是美國的企業，但伊藤洋華堂則在日本展開了它的加盟連鎖業務。20世紀90年代前半期，日本收購了在美國經營7-11的南方公司(Southland Corporation)，讓7-11成了日本企業。而且，目前正在強化北美業務。

截至2023年6月19日，美國共有9453家7-11便利店。來源：ScrapeHero

其中一個原因是，日本國內的便利店數量已經飽和。以前是通過增加包括加盟店在內的便利店開店數量來擴大規模，但是各公司可以開店的地區越來越少，競爭越來越激烈了。

但是，如圖表2所示，7&i在日本國內的便利店業務其利潤率、效率性等方面是出類拔萃的。

與8902億日元的營業收益相比，營業利潤是2320億日元。營業利潤除以營業收益得出的利潤率(表中的B÷A)竟然是26.1%，與海外便利店業務(3.3%)相比存在很大差距。

這是因為日本國內便利店業務大多以加盟形式進行。營業收益中，7791億日元來自7–11日本加盟店的收入。此外，使用資產約1.2萬億日元，其營業利潤率(圖表2的B÷C)為19.3%，明顯好于海外便利店業務的5%。綜上所述，國內便利店業務的發展效率非常高。

另外，金融相關的業務因為涉及金錢，使用資產會變大，但是收益性也比較高，是能夠賺取穩定營業利潤的業務。

三、陷入苦戰的超市業務、百貨店、專賣店業務

另一方面，超市業務則陷入苦戰。雖然營業收益超過了1.4萬億日元，但營業利潤只有121億日元，利潤率為0.8%。不僅利潤額遠遠低于便利店，營業收益、使用資產的利潤率也遠遠低于便利店。

從投資家的角度來看，效率，特別是對所使用資產的收益效率，不僅會影響ROA(資產收益率)，還會影響對投資家的回報有很大影響的ROE(自有資產凈收益率)，因此會格外敏感。

以崇光、西武為中心的百貨店、專賣店業務，營業收益、營業利潤率、資產利潤率均為0.7%，處于極低的狀況，從以前開始就受到投資者的強烈批評，但該業務現已經決定出售。

我個人非常感興趣的Denny’s屬于7&i食品系統公司，屬于其他業務板塊。其他業務似乎也陷入了苦戰。

四、努力擴大海外便利店業務的7&i

如上所述，7&i便利店的利潤大部分來自國內外的便利店業務。在這樣的情況下，正如前文所述，日本國內的便利店業務仍在與全家、羅森等競爭對手展開激烈的競爭。最重要的是，由于各公司都在不斷地開設分店，能夠新開分店的地區越來越有限，今后要推進其他加盟店向本公司集團轉型，戰略也越來越有限。

在此情況下，7&i最近在北美的市場迅速擴張。今后將以擴大北美以外的便利店業務為目標，到2025年確認鋪設共5萬家門店。

這種情況下，以祖業伊藤洋華堂為代表的日本超市業務的戰略備受關注。超市業務主要以伊藤洋華堂和Yorkbenimaru為核心，伊藤洋華堂上個財年的營業收益為7293億日元，營業利潤僅為4億日元，陷入苦戰。Yorkbenimaru的營業收益為4699億日元，營業利潤為180億日元。也就是說，如何提高伊藤洋華堂的收益能力是7&i的一大課題。

7&i的祖業原本是伊藤洋華堂超市。后來又增加了便利店，又增加了百貨店，成長為集便利店到百貨店流通于一身的巨大流通集團。隨著百貨店的退出，創始人伊藤雅俊先生今年的去世，我們將關注7&i超市業務今后將如何發展。(當然也關注Denny’s的未來)。

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