出品/時代周報

撰文/梁春富

香港四大家族從來不缺新故事。這邊廂，香港首富李嘉誠孫女初亮相。那邊廂，鄭裕彤家族就拋出數百億港元大動作。

6月27日盤前，新世界發展(00017.HK)和新創建(00659.HK)聯合公告宣布，大股東鄭氏家族私人持有的周大福企業計劃將新創建私有化。要約人Century Acquisition Limited (周大福的全資附屬公司)給出9.15港元/股的收購價，相較于新創建停牌前的7.99港元/股價格，溢價14.5%。實施新創建要約所需的現金最高約為355.12億港元。

6月23日，新世界發展和新創建均暫停交易，兩家公司亦于公告當日恢復交易。6月27日，新創建集團漲逾11%，報8.9港元/股；新世界發展漲幅收窄至0.82%，報19.68港元/股。

鄭裕彤家族是香港四大家族之一。據《福布斯》雜志2023香港富豪榜，鄭裕彤家族財富289億美元，僅次于李嘉誠家族、李兆基家族。

左手倒右手？

新創建主要從事建筑及交通道路業務，包括道路、環境、物流、設施管理、建筑、保險等行業，大部分業務來自于粵港澳大灣區。保險業務資產主要是富通保險，由新世界發展于2018年從“九鼎系”手中收購，作價215億港元。鄭氏家族二代鄭家純擔任公司董事會主席。

新創建集團發布截至2022年6月30日止年度全年業績，該集團期間內取得持續經營收入311.39億港元，歸母凈利潤15.87億港元。截至2022年6月30日，新創建資產規模達1485.48億元。

為順利完成新創建的私有化，鄭裕彤家族設計了周密的要約方案。

公告顯示，周大福子公司提出有條件自愿全面現金要約，以收購周大福控股集團尚未實益持有的新創建全部已發行股份。新創建要約股份包括新世界發展集團及其他要約人一致行動人士（周大福控股集團除外）已擁有的新創建股份。

假設在要約截止前，新創建股份和新創建購股權的數量不會發生變動，將有37.9億股新創建要約股份和8463.8萬份新創建購股權，考慮到注銷所需總金額，新創建要約的價值合共約為348.03億港元。

另外一種情況是，假設在要約截止前，新創建的所有購股權被行使，新創建將需要發行8463.865萬股新股，占經擴大已發行股本約2.12%，因此要約價將增至354.66億港元。在此基礎上，算上收購股權應付的印花稅，要約人最高需支付355.12億港元現金才能完成對新創建的私有化。

如私有化順利完成，新創建將成為周大福控股集團的間接全資附屬公司，并撤銷上市地位。

新創建股權結構

目前，新世界發展持有23.8億股新創建股份，占新創建已發行股本的60.88%。如果獲得超過半數小股東投票支持，23.8億股新創建股份將被全部出售，按9.15港元/股的要約價計算，新世界發展將入賬217.82億港元現金。

周大福及其附屬公司合共持有新世界發展45.24%股權，系后者單一大股東。顯而易見的是，“爺公司”周大福控股集團拿出超350億港元私有化“孫公司”新創建，其中有約217.82億港元將流進“子公司”新世界發展。

對于這筆出售股權所得款，新世界發展計劃拿出40億港元向全體股東派發特別股息，每股1.59港元，余下資金將用于償還現有借款和作為集團一般經營資金。

值得注意的是，新世界發展指出，出售事項將錄得未經審核綜合全面虧損總額23.81億港元。此乃出售所得款與2022年末公司應占新創建資產凈值之間的差額計算，虧損部分主要源于富通保險旗下持有的債務工具，而釋出63.28億港元的儲備后厘定。

豪擲355.12億港元為哪般？

香港富豪家族私有化旗下上市公司的案例并不少見。

2022年，劉鑾雄胞弟劉鑾鴻實控的利福國際（01212.HK）拋出私有化方案。當時，利福國際的日子并不好過，受大環境影響，公司零售主業遭重創，營收利潤持續下滑。利福國際踩雷恒大，2021年虧損15億港元。

對于私有化退市，利福國際表示，短期內預計公司將難以在股市募資，選擇私有化將有助公司降低與維持上市地位所需的開支及管理資源，亦可為公司作為私營實體提供更多靈活性。后續在制定及實施策略或尋求商機方面，公司不會因上市而受到監管限制，也無需關注短期市場反應。

結合利福國際當時狀況看，這一理由具備足夠說服力。鄭裕彤家族給出的私有化新創建理由，既不是該公司在二級市場融資能力下滑，也不是該公司經營不善。此次私有化或是鄭氏家族資本版圖的內部整合，并輸血旗下主要地產平臺新世界發展，幫助新世界發展去杠桿。

公告指出，上述事項將使新世界發展集團的業務組合和資產狀況得到精簡，令新世界發展可專注于物業開發、物業投資及物業相關業務，以及其他在香港及內地以顧客為中心的相關業務。

事實上，自2020年開始，新世界發展集團便相繼沽清香港巴士業務、航空租賃業務、天津港等非核心資產，回籠資金420億港元。

2023年2月召開的中期業績會上，新世界發展管理層曾表示將推進降低財務杠桿的計劃，包括出售非核心資產、優化資本支出、庫房管理及調整其股息支付等。此次私有化新創建則被市場看作公司去杠桿的最新動作。

根據交銀國際證券研報，如果交易完成，新世界發展的凈資產負債比率會由約 47%降至約 42%；出售后金額扣除特別股息可降負債約 178 億港元，在利息水平大幅上升后及以現時市場融資成本算，節省的利息基本上可抵銷出售對利潤的影響。

作為香港老牌房企，新世界發展與李嘉誠的長實集團，李兆基的新鴻基地產和恒基地產齊名，物業、房產項目遍布粵港澳大灣區。截至2022年底，新世界發展總資產超過6218億港元。

但近年來受房地產行業調整影響，新世界發展負債水平有所上升，且在香港頭部房企中處于高位。截至2022年底，新世界發展有息負債錄得1859.36億港元，公司凈負債率從2021財年的35.6%上升到46.9%。新世界發展CFO劉富強在業績會上強調，公司凈負債率已經見頂。他透露，凈負債率將在2023財年下降到稍高于40%，至2024年6月進一步下降至40%以下。新創建私有化后，新世界發展大概率能在2023財年完成凈負債率指標。

創一代“打江山”，三代“守江山”

此次私有化新創建是鄭裕彤家族的又一次資本騰挪。

2015年至2016年，創一代鄭裕彤頻繁騰挪股權，更新“新世界系”內部架構。2015年底，鄭裕彤將個人所持的周大福、新世界發展、大福證券等6家上市公司股份，全數轉予鄭裕彤家族基金及周大福有限公司等，涉資多達56.82億港元。同年底，鄭裕彤又將新世界和周大福在內地8大城市的9個項目全部賣給了許家印，總建筑面積超過1200萬平方米，總金額高達339億元，幾乎是新世界在內地的所有家底。

上述交易完成不久后，新世界發展就發起針對旗下上市房企新世界中國的私有化計劃，要約作價每股7.8港元，至少涉資213億港元。2016年，其又啟動了百貨公司新世界百貨的私有化。

時隔6年，鄭裕彤家族再次醞釀資本版圖整合，這次的“操盤人”換成了鄭氏三代鄭志剛。

鄭裕彤的長孫鄭志剛如今是“新世界系”話事人。他擔任新世界發展執行副主席兼行政總裁，掌管集團旗下的物業發展和投資、基建、零售、醫養、保險、教育和酒店等業務板塊的戰略發展方向。同時，他還是K11集團創始人、周大福集團執行董事。

不同于父輩，鄭志剛對于互聯網、新能源、藝術文化有獨到的判斷。鄭志剛通過K11投資、ASPEX、中策資本等投資機構，出手小鵬汽車、蔚來汽車、能鏈智電，以及美團和京東物流。此外，鄭志剛主導下的新世界，還對外投資了不少初創AI企業，包括專注AI公司Pantheon Lab、專注AR的Trace公司、Deep Brain AI、洗窗機械人公司R-Storm、送餐機器人Rice Robotics等。

時至今日，鄭志剛接管的鄭氏家族仍實控周大福、新世界發展、新世界百貨、ST景谷（600265.SH）等上市公司，還是中策資本控股（00235.HK）的第一大股東。