出品/預制菜洞察

作者/梁盼

頭圖/鮮美來官網

近日，上交所發布公告稱，水產加工企業鮮美來食品股份有限公司（以下稱“鮮美來”）及其保薦人光大證券撤回了上市申請，上交所也隨之終止了鮮美來發行上市的審核。

據了解，2021年11月時，鮮美來首次遞交了招股書，而后又在2022年4月、2023年3月更新了招股書。

在上交所門前徘徊了近2年的鮮美來，為何會突然主動撤回？未來是否還會繼續沖刺“水產預制菜第一股”？

針對這些問題，預制菜洞察聯系了鮮美來方面。鮮美來證券投資部人士告訴預制菜洞察，撤回材料的原因是公司上市戰略有調整以及資本市場環境變化。

上市一波三折

鮮美來的IPO歷程，可謂一波三折。

2020年7月，鮮美來辦理了IPO輔導備案，彼時為鮮美來輔導上市的券商還是中金公司。但2021年7月，忙活了一年的中金公司宣布終止對鮮美來的輔導工作。

隨后，光大證券接手了鮮美來的上市輔導工作。2021年11月，鮮美來首次遞交招股書，擬在上交所主板上市。2022年3月，針對此事，證監會披露了反饋意見。據悉，證監會對鮮美來提出的質詢多達27條，涉及經銷商管理體系、供應商、勞動關系等多個方面。

之后，鮮美來在2022年4月更新了招股書。接下來，直到2022年結束，鮮美來的IPO都沒有迎來新進展。但在2023年3月，鮮美來再次更新了招股書并于當月獲得上交所受理及問詢。

圖片來源：上交所官網截圖

半年之后，鮮美來卻選擇了主動撤單，此舉也引起了行業人士的關注。

針對此事，鮮美來證券投資部人士告訴預制菜洞察，撤回材料的原因在于公司IPO上市戰略有調整以及資本市場環境變化。未來是否還有上市計劃，還不確定。

不想再賺粗加工的辛苦錢

看上利潤豐厚的預制菜

從招股書披露的信息來看，鮮美來正試圖擺脫農林牧漁企業的標簽，并與水產預制菜綁定在一起。

招股書中，鮮美來多次強調水產品預制菜，聲稱公司是國內較早從事水產品預制菜的企業，主營業務也是水產品預制菜的研發、生產和銷售。

對于未來的發展規劃，鮮美來稱將繼續專注水產品預制菜的研發、生產和銷售，在蝦滑、蝦仁等單品的基礎上，適度拓展海鮮水餃等協同性較高的預制菜和加工程度更高的即熱類預制菜。

不難看出，鮮美來意在水產預制菜賽道上分一杯羹，但這個賽道新老玩家林立，鮮美來能突圍而出嗎？

近年來，在農林牧漁領域，尤其是水產行業，向預制菜轉型升級的企業并不在少數。

畢竟，農林牧漁類企業普遍面臨著一個難題：農副產品粗加工業務毛利低，賺的大多是辛苦錢。越來越多企業把目光轉向了附加值更高、毛利更可觀、加工程度更深的深加工食品——預制菜。

從鮮美來目前的產品結構來看，它身上依然有著濃厚的農林牧漁企業色彩，要脫下水產加工企業的帽子，戴上預制菜的新帽子可不容易。

圖片來源：鮮美來招股書

根據招股書，2022年，在主營業務的總營收上，加工程度低的即烹型、即配型預制菜的貢獻率為98.87%，加工程度深、方便消費者食用的即熱型預制菜的營收占比僅為1.13%。

而2020-2021年，鮮美來營收表中只有即烹型、即配型預制菜。由此可見，鮮美來去年才真正開始進入加工程度更深的即熱預制菜領域。

本質上，鮮美來還是一家水產粗加工企業，核心產品依然是半成品凈菜。而從加工程度來看，國聯水產和獐子島的預制菜屬性似乎要更強。

圖片來源：國聯水產抖音旗艦店截圖

像國聯水產已經培育出小龍蝦、烤魚等億元級別大單品，且這些大單品都是加熱后就可以直接食用的產品。

再說主攻海鮮預制菜的獐子島，其預制菜產品矩陣也比鮮美來豐富，獐子島在2022年年報稱，已開發出即食、即熱、即烹、即配的預制菜 SKU 百余款。依據“獐子島集團”公眾號消息和幾家主流電商平臺，獐子島曾推出醬汁碟魚頭、佛跳墻、糖醋鱈魚等加熱即食的產品。

而鮮美來的即熱型預制菜，主要是鱈魚小酥肉、蝦仁小酥肉、黃金蝦滑等產品。消費者要將其需要放入油鍋、烤箱或空氣炸鍋炸制成熟后才能食用，操作工序相對繁瑣，同時這些產品更像是休閑零食，菜品的屬性不強。

不過，雖然即熱預制菜的營收占比不高，但從其毛利率表現來看，卻較為可觀。2022年，鮮美來即烹、即配、即熱等三類預制菜產品的毛利率分別為20.58%、19.39%、33.26%，營收占比最低的業務卻擁有最高的毛利率。

值得注意的是，作為鮮美來營收主力的即烹、即配產品，毛利率都已經出現了逐年下滑的態勢。2020-2022年，即烹型預制菜的毛利率分別為23.79%、21.34%、20.58%，即配型預制菜的毛利率分別為23.18%、19.83%、19.39%。

圖片來源：鮮美來招股書

這一情勢下，鮮美來很難不焦慮，把目光投向了即熱型預制菜。其在招股書中稱，未來將拓展加工程度更高的即熱類預制菜。

隨著越來越多企業涌入水產預制菜賽道，鮮美來確實需要加大產品研發力度，提升自身競爭力。畢竟，即烹型預制菜、即配型預制菜的加工工藝較為簡單，難以形成壁壘。

產品研發投入低、供應商分散

發力水產預制菜仍有隱憂

想要轉型做利潤更為豐厚的預制菜，至少從真金白銀的投入上來講，鮮美來的誠意似乎還不足。

2020-2022年，鮮美來的研發費用分別為69.51萬元、148.54萬元、194.96萬元，從數字金額來看，雖然有所增加，但占營業收入的比例仍然很低，分別為0.08%、0.16%、0.18%。

鮮美來對此解釋稱，其研發方向主要是蝦、魚等水產品預制菜的調味及烹飪方式，通過小批量的原料領用、產品試制即可滿足部分研發需求。

與國聯水產、獐子島等涉及水產品預制菜業務的企業相比，鮮美來的產品研發投入不占優勢。2021-2022年，國聯水產的研發投入在營收的占比分別為3.64%、3.20%，獐子島的研發投入在營收的占比為0.87%、1.12%。

一方面產品研發投入低，另一方面，鮮美來依然以粗加工產品為主。

此外，鮮美來還要解決供應商分散的問題，以保證產品的穩定供應。水產行業的特性決定了其容易受原材料價格波動和市場供應的影響，而鮮美來卻有多位自然人供應商。

針對供應商分散這一問題，證監會也曾提出質詢。

2022年3月，證監會就在反饋意見中稱，鮮美來的供應商較為分散，原材料采購中最主要的原料是冰鮮蝦和凍鮮蝦仁，而鮮美來冰鮮蝦的主要供應商為個人或個體戶，并要求鮮美來補充報告期內主要原材料供應商、委托加工、生產供應商的基本情況。

圖片來源：鮮美來招股書

2020-2021年，鮮美來的前五大供應商里，近半都是自然人，僅一位自然人供應商林升鴻連續2年都是鮮美來的前五大供應商。

企業供應商方面，2020-2022年，也只有湛江開發區恒耀水產有限公司連續3年都是鮮美來的前五大供應商。缺乏持續合作的供應商，也讓人對鮮美來的產能供應、品控能力擔憂。

中金公司在終止對鮮美來的上市輔導時曾說明，鮮美來供應商、客戶較為分散，IPO上市過程中實地走訪難度大。

招股書顯示，鮮美來下游客戶包括商超、電商平臺、新零售平臺、食品加工企業、連鎖餐企、食材貿易企業、區域性的商貿流通商，像沃爾瑪、永輝、大潤發、京東、盒馬、灣仔碼頭、思念、海底撈、呷哺呷哺、鍋圈都是其合作對象。

B端餐飲市場對水產品預制菜的需求量大，對其產能和品控的要求也會更高。

預制菜洞察留意到，近幾年，鮮美來的產品多次出現不合格情況，引發市場擔憂。

2020年，廣東省梅州市大埔縣市場監督管理局抽檢發現，鮮美來全資子公司鄭州鮮美來冷鏈物流有限公司生產的3批次抽腸蝦仁、火鍋魷魚須、巴沙魚標簽不合格；2021年，鄭州鮮美來冷鏈物流有限公司生產的蝦仁餃子，被檢出過氧化值項目不合格；今年2月，湖南省市場監督管理局發布的食品安全抽樣檢驗通告顯示，鮮美來生產的巴沙魚恩諾沙星超標…

鮮美來沖擊上市暫時告一段落，不過其在水產預制菜賽道的旅程，還將繼續。鮮美來能否在水產預制菜賽道闖出一片新天地，我們且拭目以待。