來源/盒飯財經(jīng)

撰文/劉星志

64歲的許家印，迎來了他人生中最難熬的一個中秋節(jié)。

9月28日晚間，中國恒大（03333.HK）公告稱，公司接到有關(guān)部門通知，公司執(zhí)行董事及董事會主席許家印因涉嫌違法犯罪，已被依法采取強制措施。

當(dāng)天上午9點，中國恒大、恒大汽車、恒大物業(yè)在港交所暫時停牌，晚間公告稱，中國恒大股份將繼續(xù)暫停買賣，直至另行通知。

許家印最近一次公開發(fā)言，還是在今年7月4日恒大足球俱樂部管理會議；近日又有傳聞稱，許家印缺席了恒大例會，會議由公司行政總裁、執(zhí)行董事肖恩主持。

在這則公告以前，許家印本人的行蹤、狀態(tài)始終撲朔迷離；而自“暴雷”以來，整個恒大也都處于“薛定諤的貓”一般又死又活的狀態(tài)，有關(guān)它的任何利好，后面往往都跟著一個利空。今年7月，恒大補發(fā)了2021、2022年財報，8月，恒大汽車又官宣了一筆融資，但緊接著就曝出許家印婚變、恒大申請破產(chǎn)等傳聞。

實際上，外界對許家印被查并不意外。今年年初以來，已有多位恒大系高管被帶走，最近的一位是恒大人壽前董事長朱加麟。

時至今日，恒大如同其名一般，已成為持續(xù)影響房地產(chǎn)市場信心的最大不穩(wěn)定性因素之一。其他暴雷頭部房企中，融創(chuàng)距離境外債重組成功一步之遙，碧桂園剛剛完成境內(nèi)債展期，只有恒大一拖再拖，終于在9月22日宣布“原定于9月25日和9月26日有關(guān)建議重組的相關(guān)協(xié)議安排會議將不會舉行�！�

而在政策面上，近期有關(guān)房市利好頻出，“認房不認貸”各地開花，廣州打響了一線城市部分放開限購第一槍。

然而恒大卻是不利消息不斷。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對盒飯財經(jīng)分析稱，當(dāng)下恒大最重要的問題還是“保交樓”，因此許家印等高管團隊的最終結(jié)局，可能要到各方對保交樓等問題方案達成共識后才能塵埃落定。

這或許意味著，隨著一系列政策出臺，頭部房企風(fēng)險處置有所進展，恒大最終命運揭曉正進入倒計時。

有關(guān)恒大高管命運的猜測，從去年便已開始。

去年年中，原恒大集團行政總裁夏海鈞以處理境外債務(wù)為由前往香港，此后音信全無，行蹤成謎。有人說他在加拿大，也有人說他在澳洲，更多人相信他去了美國。

在恒大暴雷前，夏海鈞長期穩(wěn)居恒大“二號位”，人稱“地產(chǎn)界打工皇帝”。雖然是“打工”，但長伴許家印左右的夏海鈞顯然消息更為靈通，他在恒大爆雷前便拋售所持恒大美元債和恒大系股票，累計套現(xiàn)超10億人民幣。

9月26日，有媒體稱夏海鈞和恒大前首席財務(wù)官潘大榮均已被警方控制或帶走，但有業(yè)內(nèi)人士對此表示質(zhì)疑。“他不是在美國么？”該人士表示，“當(dāng)然他在哪不重要，真想抓他也是跑不了的�！�

除了夏海鈞，恒大系其他幾位重要高管的下落相對明晰。

今年1月，恒大原執(zhí)行總裁柯鵬因涉恒大深圳舊改事宜被警方帶走調(diào)查，成為第一個確認身陷囹圄的恒大系高管。

舊改項目至今仍是恒大最重要的“壓艙石”，且牽涉利益眾多。據(jù)恒大財報，截至2023年6月30日，公司擁有土地儲備1.9億平方米，參與舊改項目78個，其中大灣區(qū)55個（深圳34個）、其他城市23個。

平靜半年后，9月16日，恒大財富總經(jīng)理杜亮等涉嫌犯罪人員被深圳公安采取刑事強制措施；五天后，9月21日，有媒體報道稱恒大人壽前董事長朱加麟被帶走調(diào)查。

恒大財富、恒大人壽是恒大金融版圖最重要的兩枚棋子，也是許家印的“錢袋子”。

2021年8月開始，恒大財富出現(xiàn)兌付困難的情況，許家印當(dāng)時還喊出“我可以一無所有，但恒大財富的投資者不能一無所有。”

但許家印食言了，今年8月31日，恒大財富發(fā)文稱，因資產(chǎn)處置不及預(yù)期，未獲得資產(chǎn)處置資金，無法開展當(dāng)月兌付。隨著杜亮等人被捕，許家印是否“一無所有”或?qū)⒂瓉矶ㄕ摗?/p>

至于恒大人壽，在杜亮被捕前一天，銀保監(jiān)會已經(jīng)批準海港人壽接盤其保險業(yè)務(wù)及相應(yīng)資產(chǎn)負債。參考此前“安邦系”的調(diào)查過程，隨著恒大人壽被接管，恒大暴雷前其經(jīng)營是否有“貓膩”，也將水落石出。

至此，雖然夏海鈞等人是否被控制依舊存疑，但恒大舊改、金融兩大板塊操盤手被有關(guān)部門控制，加上許家印被采取強制措施，監(jiān)管部門對恒大的處置已進入收尾階段。

此外，值得注意的是，8月14日晚間，恒大公告附注中對許家印妻子丁玉梅的介紹從“許太太”變?yōu)椤岸∮衩放俊�，隨著對恒大處置的進展，這起婚變背后的隱情或也將水落石出。

核心人員命運劇變之下，恒大的業(yè)務(wù)也受到影響。

當(dāng)然，對于總負債2.4萬億的恒大，具體業(yè)務(wù)很難有什么進展，恒大此前最重要的“業(yè)務(wù)”便是債務(wù)重組。

但也正是由于恒大債務(wù)窟窿過大，積重難返，推進債務(wù)重組這一項業(yè)務(wù)也是困難重重。今年以來，除了少數(shù)幾次利好，恒大都是以“躺平”方式面對債務(wù)問題的。

公開資料顯示，截至7月末，恒大地產(chǎn)涉及3000萬元以上未決訴訟金額累計4377.43億元，到期未支付債務(wù)2775.01億元，逾期商票累計2075億元。目前，恒大地產(chǎn)存在600余條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額超557億元，此外還存在多條限制消費令、失信被執(zhí)行人（老賴）和終本案件信息。

頂著這樣的壓力，7月17日晚間，恒大補發(fā)了難產(chǎn)兩年的2021、2022年年報，讓外界得以一窺恒大近兩年經(jīng)營全貌。

財報數(shù)據(jù)顯示，過去兩年恒大合計凈虧損8120億元，截至去年底，公司總負債24374.1億元，剔除合約負債后為17163.9億元。

即便上述數(shù)字讓人倒吸一口涼氣，但投資者仍愿意相信這是某種程度上的利好，畢竟發(fā)出財報是恒大股票復(fù)牌的重要前置條件。此外，8月18日，恒大在美國申請破產(chǎn)保護，也被外界視為恒大仍在推動債務(wù)重組的最新進展。

因此，恒大股票雖然在8月28日復(fù)牌首日下跌近80%，但隨著重組似乎有所進展，加之房地產(chǎn)市場多重利好政策出臺，恒大股價一度較復(fù)牌當(dāng)日低點上漲327%。

但隨著恒大系高管接連被查，境外債務(wù)重組審議會議宣布擱置，恒大股價再次走低。9月27日午后，許家印被監(jiān)視居住消息傳出后，恒大系股票集體集體下挫，早盤一度上漲14%的中國恒大收跌18.99%，報0.32港元，幾乎吐出此前全部漲幅。

另據(jù)媒體報道，在債務(wù)重組會議擱置后，有恒大集團的海外債權(quán)人表示，如果恒大不能在10月30日之前提出新的債務(wù)重組計劃，他們將申請對其進行清盤。

隨著高管接連被查，外界最關(guān)心的，莫過于恒大命運的蓋子會在何時以怎樣的方式打開。

前述業(yè)內(nèi)人士認為，恒大的命運大概率會先許家印等高管一步浮出水面。他認為，不論是靠恒大自身，還是通過地方政府、平臺公司、資管公司等主體合作，在保交樓等問題上形成一個明確妥當(dāng)?shù)慕鉀Q方案以后，可能才會追究管理層的責(zé)任，具體如何追究，可能也會參考他們在整個事件里的配合程度。

總的來說，相比許家印的個人命運，以及恒大這一公司的命運，目前更為緊迫的是恒大爛尾樓業(yè)主的命運。

如今連許家印在內(nèi)的一眾高管接連被查，要么意味著相關(guān)事宜已有了眉目，要么意味著相關(guān)部門已經(jīng)不相信許家印有意愿，且有能力解決相關(guān)問題。

實際上，隨著利好政策接連出臺，恒大以外的暴雷房企在風(fēng)險處置上多有進展。

9月19日，融創(chuàng)中國境外債重組方案獲高票通過，熬白了頭的孫宏斌涉險過關(guān)，9月以來融創(chuàng)股價也有所回暖。

次日，碧桂園150億元境內(nèi)債展期成功，而9月初，碧桂園趕在寬限期最后期限支付了兩筆美元債票息，避免了實質(zhì)性違約。

9月15日，遠洋集團也于宣布將開啟境外債務(wù)全面重組，并表示，公司未出現(xiàn)任何公開市場違約，境內(nèi)公司債、境外美元債票息均展期成功，并按期兌付展期后的境內(nèi)公司債款項。

政策扶持下，融創(chuàng)、碧桂園等房企雖仍未徹底脫險，但已有一定自主化解風(fēng)險的能力，但目前看來，不論是態(tài)度上，還是能力上，恒大顯然是個例外。

巧合的是，曾供職于恒大的經(jīng)濟學(xué)家任澤平，在許家印被曝監(jiān)視居住的27日凌晨，通過微信公眾號“澤平宏觀”發(fā)布了題為《房地產(chǎn)政策正迎來歷史性拐點》的文章，文中提到“優(yōu)化調(diào)整房地產(chǎn)政策正當(dāng)時”，建議通過壓實地方主體責(zé)任建立房地產(chǎn)紓困基金并配套金融工具支持保交樓保穩(wěn)定，通過支持優(yōu)質(zhì)房企尤其民營房企并配套AMC等進行行業(yè)內(nèi)并購重組。

實際上，“肢解”恒大的行動已經(jīng)在悄悄進行。

9月27日晚間，盛京銀行(HK.02066)發(fā)布公告，擬依法依規(guī)對部分信貸資產(chǎn)進行出售，購買方為遼寧資產(chǎn)管理公司。

盛京銀行曾是恒大的“影子銀行”，而遼寧資產(chǎn)管理公司主要從事金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購出售業(yè)務(wù)，由遼寧省財政廳控股。

留給恒大的時間不多了。