出品/斑馬消費

作者/陳曉京

國內上市乳企，在普遍經歷了上半年的業績疲軟后，終于在第三季度收復失地，情況有所好轉。

頭部企業依賴強悍渠道和產品優勢撐住了銷量，中小乳企的日子仍不輕松，行業分化進一步加劇。

多年前，常溫奶存量時代來臨，低溫奶成為乳企們爭相攻占的下一城，極致的內卷之下，也為企業謀得了一線生機。

當下原料奶價格低位運行，為乳企帶來結構性調整的機遇，不過，終端消費市場回暖緩慢，乳企的好日子還不會很快到來。

業績加速分化

節日消費市場的恢復，也給乳企們打了一劑強心針。今年第三季度，伊利股份（600887.SH）歸母凈利潤同比增長近6成。據該公司高管透露，其第三季度常溫奶產品銷售金額同比增長近雙位數。

去年以來，乳制品消費市場一片蕭瑟，產品難賣，線上線下每天都在打折促銷。今年上半年，大多數乳企業績幾乎一致地降速，指望第三季度能夠咸魚翻身。

前三季度，伊利股份實現營業收入970.91億元、歸母凈利潤93.80億元，同比分別增長3.84%和16.36%。

作為公司收入大頭，液態奶業務收入654.3億元，較上年同期僅增長2.07%。這一微弱的增長，也主要是由第三季度貢獻。

行業老二蒙牛乳業（02319.HK）的液態奶業務，今年上半年實現營業收入416.40億元，同比增長4.98%。

客觀地說，伊利股份盈利水平的改善，得益于銷售費用減少、上游原料奶價格走低等因素影響，第三季度單季毛利率32.37%，較上年同期增加1.6個百分點。

不過，行業的主要看點并不在兩巨頭，異軍突起的新乳業更加可圈可點。該公司前9個月實現營業收入81.94億元、歸母凈利潤3.81億元，同比增長9.55%和22.78%。

新乳業（002946.SZ）自創立以來，就專注低溫奶市場，這也是特殊三年后唯一保持增長的乳制品細分品類。

同樣以低溫奶為主的光明乳業（600597.SH），運氣就沒這么好了。在受到其他乳制品和牧業的影響下，前三季度營業收入和歸母凈利潤雙降低，分別為206.64億元和3.23億元，同比分別減少3.47%和12.67%，第三季度更是虧了1528.33萬元。

三元股份因為盧森堡公司、首農畜牧不再并表，剔除其影響后，主營業務實際增長8.4%，扣非凈利潤下降77.49%。

去年陷入丙二醇事件的麥趣爾，今年業績繼續拉胯，前三季度歸母凈利潤-6354.98萬元。同樣虧損的，還有莊園牧場。

增長靠什么？

今年5月，三元股份（002719.SZ）賣掉首農畜牧部分股權，獲得轉讓收益1.92億元，前三季度業績大增114.36%。其接下首農畜牧部分股權，才一年半時間。

在液態奶主業之外，公司近年熱衷于收并購和跨界。從收購八喜品牌，到聯合上海復興收購法國圣悠活，再到與古井貢酒、圣悠活等聯名冰淇淋產品，多元化提速。

其中，對公司貢獻最大的還是八喜運營主體艾萊發喜（目前持股95%）。今年上半年實現營業收入10.85億元，凈利潤1.18億元，為公司第二大收入來源。

皇氏集團（002329.SZ）在非常小眾的水牛奶領域做到頭部，成了不可小窺的勢力。今年前三季度，公司實現營業收入25.68億元、歸母凈利潤1.75億元，同比增長24.86%和203.41%。不過，業績暴增，并不是水牛奶賣的好。

期內，公司子公司云南皇氏來思爾轉讓來思爾物流10%股權，獲得投資收益約303.12萬元；轉讓皇氏來思爾乳業32.8996%股權、來思爾智能化乳業32.8996%股權，合計獲得投資收益2.11億元；轉讓安徽皇氏綠能科技80%股權，獲得投資收益677.19萬元。

新乳業雖說也是靠收并購做大，但低溫戰略一直未變，并向高端推進。今年9月，公司旗下夏進乳業推出賀蘭山產區高端牛奶產品，并以此走向全國，補齊了高端產品的短板。

拼產區優勢，只是近年乳企的策略之一，奶牛種、新鮮戰略等，乳企在吸引消費者掏出錢包時，窮盡手段。

在低溫鮮奶業務中，新鮮被認為是門檻高、兼具護城河的細分業務。新乳業靠這一優勢構建了壁壘，其前三季度推出的24小時鮮活有機乳產品，已在多座城市上架，逐漸在高端鮮奶市場拿到話語權。據公開數據，前三季度，其24小時高端系列產品收入同比增長40%。

隨著高端低溫奶的價值被市場廣泛認可，不少乳企也擠進這一賽道，光明乳業、三元股份，君樂寶、衛崗等一眾乳業早已尾隨進場。

第四季度歷來是中國傳統的消費旺季，在今年中秋、國慶消費復蘇之下，乳品經銷商進貨備貨的積極性得以增強。

在日前伊利股份的業績會上，公司管理層對第四季度表現出樂觀，預期乳業消費市場呈現恢復性趨勢。

但同時也必須注意到，前三季度乳業消費市場緩慢復蘇，有市場需求上升的拉動，更是各大乳企促銷出貨的結果。行業回暖， 尊嘟假嘟？

對此，乳企也是憂慮重重。在今年5月末的投資者大會上，新乳業董事長席剛就敏銳地捕捉到消費者心理：消費者的消費預期受外部因素影響減弱，但更趨于務實和謹慎，消費決策相對保守。

這對于乳業行業來說，既是挑戰，也可能是結構性調整的機會。

2014年，乳制品行業進入低谷期，常溫酸奶異軍突起，光明莫斯利安撥得頭籌。繼莫斯利安之后，伊利的安慕希2020年銷售規模突破300億元，成為常溫酸奶領域第一大單品。

如今，這樣的機會，只會在低溫奶品類出現。