來源/雷達財經 

撰文/莫恩盟

兩次遞表、兩次“失效”后，累計獲得13輪融資的KK集團三度征戰港股IPO。

雷達財經了解到，自2015年成立以來，KK集團已經陸續搭建起了由KKV、THE COLORIST、X11、KK館四大零售品牌共同組成的品牌矩陣。不過，KK集團目前營收的大頭主要是KKV，而另外三個品牌所取得的收益均不及KKV。

三度沖刺港股的背后，KK集團2020年至2022年期間營收增速放緩、經營虧損及經調整凈虧損不斷擴大等問題也一并被披露了出來。盡管今年第一季度KK集團的營收、經營利潤、經調整凈利潤指標均有所好轉，但由于公司按公平值計入損益的金融負債增加，KK集團當前的負債仍處于高位。

截至今年第一季度末，KK集團共擁有690家門店，但與名創優品同期超過5500家的門店數量相比存在著巨大的差距。且若將時間線拉長，自2021年后，KK集團的門店數量整體呈現出不斷下滑的趨勢，而自有門店數量占KK集團所有門店數量的比重卻在不斷攀升。

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KK集團三戰港股IPO

7月31日，KK集團向港交所遞交招股書，向著港股“潮流零售第一股”的目標再次發起沖刺。雷達財經了解到，其實此番并非是KK集團首次向港股發起沖擊。在此之前，KK集團曾分別于2021年11月、2023年1月兩次向港交所遞交招股書。

不過，按照港交所的相關規定，如果一家公司未能在遞交上市申請后的六個月內完成聆訊或上市，招股書便會處于“失效”狀態。

值得一提的是，二次遞交招股書“失效”后，有自媒體發表題為《KK集團二次上市失敗，資金面臨嚴峻危機》的文章。對此，KK集團表示，IPO進度正常， “二次上市失敗”說法嚴重失實，已向監管部門投訴，不排除以法律手段維護自身權益。

回顧KK集團的發展，最早可以追溯至2015年。彼時，KK集團的主體運營公司廣東快客電子商務有限公司正式成立。同年12月，廣東快客電子商務有限公司開設了自己的首家KK館門店。

在公司成立至今的幾年時間里，KK集團頻頻獲得資本的關注，累計獲得過13輪融資。早在2016年4月，公司便完成了種子輪融資。此后，KK集團相繼完成了A輪至F輪的多輪融資，成功吸引到了包括深創投、經緯創投、璀璨資本、CMC資本、京東等在內的諸多明星投資方。

2021年6月,KK集團的F++輪融資結束后，其估值達到29億美元（約合人民幣208億元），與2016年初完成種子輪時的1億元估值相比，KK集團5年時間里估值增長了約200倍。

KK集團之所以能獲得眾多投資方的青睞，與其在潮流零售賽道的領先地位有關。據弗若斯特沙利文報告，若以GMV計，KK集團是2022年中國三大生活方式消費品潮流零售商之一，且是中國前十大市場參與者中增長最快的生活方式消費品潮流零售商，2019年至2022年的GMV復合年增長率為88.6%。

發展至今，KK集團旗下共孵化出4個零售品牌，它們分別為精致生活潮流零售品牌KKV 、美妝潮流零售品牌THE COLORIST調色師、全球潮玩文化潮流零售品牌X11和進口商品集合店KK館。

不過，由于各個零售品牌的所售商品和目標客戶不盡相同，KK集團旗下4個品牌在市場上的表現也各不相同。截至今年第一季度末，KK集團旗下的KKV、THE COLORIST、X11、KK館分別擁有387家、196家、47家、60家門店。

以今年第一季度的表現來看，KKV以一己之力為KK集團貢獻69.2%的收益，同期THE COLORIST、KK館、X11取得的收益占KK集團第一季度總收益的比重分別為16.3%、2.5%、6.1%。

而毛利率指標方面，THE COLORIST以高達49.5%的毛利率一騎絕塵，KKV則以47.1%的毛利率緊隨其后，而KK館、X11的毛利率分別為30.8%、40.5%。

值得一提的是，KK集團絕大部分的銷售額來自第三方品牌的商品。招股書顯示，2020年至2022年，第三方品牌商品銷售額占KK集團同期貨品銷售所得總收益的比重分別高達87%、87%、89.5%，而自有品牌商品銷售額占同期貨品銷售所得總收益的比重僅有13.0%、13%、10.5%。

02

近年業績略顯頹軟，一季度有所好轉

盡管KK集團自詡為國內領先的潮流零售企業，但公司的財務指標仍有進一步優化的空間。

招股書顯示，2020年、2021年，KK集團分別取得16.46億元、35.24億元的營收。但去年一整年，KK集團的營收為35.51億元，與上年相比基本持平，并未展現出亮眼的增長態勢。這期間，KK集團的營收增速從2020年、2021年的254.9%、114.1%下降到了2022年的0.8%。

與此同時，KK集團的經營虧損卻呈現出不斷擴大的趨勢。財報顯示，2020年至2022年期間，KK集團的經營虧損分別為1.43億元、2.38億元、3.23億元，經營利潤率分別為-8.7%、-6.7%、-9.1%，經調整凈虧損分別為1.71億元、3.04億元、4.12億元。

對于前述時間段內所取得的經營虧損不斷增加，KK集團解釋稱主要是由于疫情以及公司進行門店及總部層面投資，以擴展全國門店網絡。

不過，此次招股書更新的數據，KK集團的部分財務指標有進一步好轉的跡象。招股書顯示，2023年第一季度，KK集團錄得營收14.46億元，與上年同期9.78億元的營收相比實現47.8%的增長。同期，KK集團錄得1.31億元的經營利潤，經營利潤率為9.1%；而KK集團該報告期內的經調整凈利潤為0.86億元，同比扭虧為盈。

公司業績向好的同時，KK集團仍背負著不小的債務壓力。招股書顯示，2020年至2022年，KK集團的負債總額分別為58.24億元、138.31億元、137.62億元。今年第一季度末，KK集團的負債總額仍高達135.5億。

有財會人士指出，KK集團相關負債，與公司前期多輪融資后估值上漲存在一定關聯。KK集團在招股書中也提到，其非流動負債由截至2020年末的人民幣49億元增加至截至2021年末的人民幣125億元，主要歸因于公司按公平值計入損益的金融負債增加。

招股書顯示，2020年至2022年，KK集團的現金和現金等價物分別為1.68億元、4.66億元、2.48億元。今年第一季度，KK集團的現金和現金等價物增加到了6.66億元，但在高額的負債面前仍顯得有些渺小。

在此次更新的招股書中，KK集團表示，此次IPO募集所得資金凈額將主要用于持續發展門店網絡并進一步提高市場滲透率；進一步投資技術舉措以提升業務的數字化程度；擴大并優化物流和供應鏈；以及用作營運資金及一般企業用途。

03

門店數量有所下滑，未來欲加快擴張

憑借對于Z世代消費者喜好較為精準的把控，KK集團目前已在國內和海外建立起屬于自己的商業帝國。

截至第一季度末，KK集團旗下共開設有690家門店，覆蓋國內包括北京、上海、廣州、深圳、杭州、成都等在內的31個省的190多個城市；而在海外地區，KK集團的足跡也已延伸至印度尼西亞的22個城市。

不過，與名創優品相比，KK集團的門店數量還存在不小的差距。據名創優品發布的一季報顯示，截至今年第一季度末，名創優品共有5514家門店。以此計算，名創優品的門店數量約為KK集團的8倍。2023年，名創優品還預計在海外新增350個至450個門店。而目前擁有不到700家門店的KK集團，門店布局版圖的規模顯然不及名創優品。

整體來看，KK集團的門店規模自2021年后不斷收縮。招股書顯示，2020年KK集團共有556家門店。到了2021年，KK集團的門店數量增加至721家。但2022年，KK集團的門店數量卻減少至707家，同比減少14家。

今年第一季度末，KK集團的門店數量再度減少至690家，這意味著僅僅三個月的時間，KK集團就減少了17家門店，超過了其2022年全年門店減少的數量。

值得注意的是，門店數量有所下滑的同時，KK集團的門店布局策略也在悄然發生著變化。2020年，KK集團556家門店中有132家為自有門店，另外424家為加盟店。但今年第一季度末，KK集團690家門店中自有門店的數量飆升至595家，而加盟店的數量卻降至95家。

從前述數據不難發現，近年自有門店在KK集團門店網絡中的占比不斷提升。在此期間，KK集團自有門店數量占所有門店數量的占比，從2020年的23.7%上升至今年第一季度末的86.2%，而加盟店數量占所有門店數量的占比，則從2020年的76.3%一路下滑至今年第一季度末的13.8%。

事實上，KK集團的不少自有門店系由其他類型的門店轉變而來。具體而言，KK集團的門店網絡優化措施主要包括兩種方法，一個是通過取代或股權收購將加盟店轉為自有門店，另一個則是通過股權收購將非全資門店轉為全資門店。

招股書顯示，自2022年10月至2022年12月，KK集團四家合資企業下的161家加盟店通過股權收購轉為全資門店，其中四個加盟商將該等合資企業的50%股份轉讓予KK集團。于2023年2月，一家合資企業下的14家加盟店通過股權收購轉為全資門店，其中一個加盟商將合資企業的50%股份轉讓予KK集團。

KK集團認為，持續監控及優化門店網絡對公司而言至關重要，這可以使其能夠提升品牌知名度，確保門店位置優越，并提高門店的運營效率。KK集團考慮不同零售品牌的搭配及協同效應的同時，在地域覆蓋和滲透方面優化門店網絡。

隨著疫情對企業的不利影響逐漸消退，此前門店規模有所下滑的KK集團接下來打算大舉擴張，“由于生活方式消費品潮流零售市場的強勁市場需求、我們的可持續擴張計劃及實現持續增長和盈利能力方面的努力，預期于2023年將開設250家至300家新門店”。

具體來看，新開的這些門店包括在國內開設的80家至90家KKV門店，以及于印度尼西亞開設的約30家KKV門店、120家至129家THE COLORIST門店、19家至50家X11門店及約一家KK館門店。2024年、2025年，KK集團還打算每年各開設約250家新門店，將主要針對國內的二線及低線城市。

然而，開設新零售店的能力受諸多因素影響，因此這有可能會進一步影響到任何新開零售店實現與現有門店相若銷售額和盈利水平或實現盈利的能力。如果KK集團不能有效地管理擴張或控制與擴張相關的成本上升，公司的增長潛力和盈利能力可能會因此受到不利影響。

再次舉起擴張大旗的KK集團，能否成功摘得港股“潮流零售第一股”的稱號？雷達財經將持續關注。