來(lái)源/斑馬消費(fèi)

作者/范建

頭頂“比利時(shí)王室”珠寶的光環(huán)，開(kāi)著富麗堂皇的珠寶店，到了交賬的日子，一盤(pán)算，沒(méi)賺幾個(gè)錢(qián)。

長(zhǎng)達(dá)1年的內(nèi)斗過(guò)后，萊紳通靈的指揮棒，從沈東軍傳到了馬峻手中。

他一邊要應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的疲軟，又要應(yīng)付主要股東持續(xù)不斷的減持。

一個(gè)字——“難”。

賺了百余萬(wàn)

上周五，“滬市珠寶第一股”萊紳通靈（603900.SH）披露了2023年半年度報(bào)告，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.27億元、歸母凈利潤(rùn)627.94萬(wàn)元，分別同比下滑21.35%和3.94%，扣非凈利潤(rùn)171.61萬(wàn)元，同比下滑18.49%。還真是，一頓操作猛如虎，一看戰(zhàn)績(jī)零杠五。

萊紳通靈所處行業(yè)為珠寶首飾零售業(yè)，屬于可選消費(fèi)品行業(yè)。該行業(yè)主要產(chǎn)品包含鉆石、珠寶、黃金、鉑金等材料制成的珠寶首飾。一般用于婚慶、紀(jì)念、自我犒賞、收藏傳承等。當(dāng)前，中國(guó)的珠寶首飾市場(chǎng)處于外資、港資和內(nèi)地品牌三分天下的局面。

鉆石飾品是萊紳通靈的主要業(yè)務(wù)，銷(xiāo)售占比超過(guò)90%，輔以少量翡翠和寶石飾品。

所謂黃金有價(jià)、鉆石無(wú)價(jià)。作為硬通貨幣的黃金，雖然價(jià)格實(shí)時(shí)波動(dòng)，但有市場(chǎng)可以參考的價(jià)格，因此，主營(yíng)黃金飾品的珠寶首飾企業(yè)，一般規(guī)模較大，但盈利水平相對(duì)較低。

鉆石則不同，其品質(zhì)評(píng)價(jià)涉及顏色、凈度、重量等多個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，甚至切割工藝的不同，也會(huì)很大程度影響鉆石的價(jià)值，所以，主營(yíng)鉆石飾品的珠寶企業(yè)，毛利率水平普遍較高。

一直以來(lái)，萊紳通靈的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率都超過(guò)50%，凈利率也超過(guò)10%，這樣的盈利水平，足以讓絕大多數(shù)珠寶首飾同行們艷羨。

過(guò)去3年，受不利環(huán)境的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，居民對(duì)可選消費(fèi)品的支出減少，珠寶首飾行業(yè)首當(dāng)其沖。

當(dāng)所有同行都眾志成城全力“過(guò)冬”之時(shí)，萊紳通靈卻發(fā)生了一場(chǎng)曠日持久的內(nèi)斗，讓本就風(fēng)雨飄搖的公司，更是雪上加霜。當(dāng)內(nèi)斗平息，公司元?dú)獯髠?022年迎來(lái)了上市7年以來(lái)的首虧。

今年，外部環(huán)境改善，萊紳通靈本開(kāi)局不錯(cuò)。一季度，雖然收入同比下滑超過(guò)20%，但歸母凈利潤(rùn)同比微增2.75%至1582萬(wàn)元。

二季度，情況急轉(zhuǎn)直下，公司收入規(guī)模繼續(xù)萎縮，歸母凈利潤(rùn)虧損978.3萬(wàn)元，導(dǎo)致半年度業(yè)績(jī)慘淡。

存貨畸高

萊紳通靈的產(chǎn)品主要通過(guò)線下門(mén)店銷(xiāo)售，既有直營(yíng)店也有加盟店。

因?yàn)槭袌?chǎng)需求下降，產(chǎn)品銷(xiāo)售不暢，關(guān)閉和調(diào)整門(mén)店成為常態(tài)。

截至今年6月末，公司線下門(mén)店共有464家，較高峰期減少了超過(guò)200家。期內(nèi)，新開(kāi)門(mén)店15家，關(guān)閉58家，凈關(guān)店43家，其中，加盟店凈關(guān)閉31家。對(duì)于加盟商來(lái)說(shuō)，開(kāi)店和關(guān)店的邏輯很簡(jiǎn)單，就是賺不賺錢(qián)。

珠寶首飾行業(yè)因產(chǎn)品價(jià)值較高、品類繁多，且多為現(xiàn)貨交易，從業(yè)企業(yè)普遍存在存貨較高的特點(diǎn)，萊紳通靈尤甚。

2019年-2022年，萊紳通靈的存貨余額分別為16.73億元、14.12億元、15.55億元和14.47億元，占各期收入的比重均超過(guò)100%，2022年甚至達(dá)到了158.57%。且存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)可比上市公司。

對(duì)此，公司解釋稱，這是產(chǎn)品和銷(xiāo)售模式所致。公司主要銷(xiāo)售鑲嵌類鉆石飾品，經(jīng)營(yíng)模式為現(xiàn)貨銷(xiāo)售，需要儲(chǔ)備大量現(xiàn)貨供客戶選擇，因此存貨余額較高，存貨占銷(xiāo)售比較高，周轉(zhuǎn)率較低。

透過(guò)相關(guān)公告可以發(fā)現(xiàn)，萊紳通靈長(zhǎng)庫(kù)齡存貨規(guī)模較大。以2022年為例，期末的14.47億元存貨中，5年以上存貨余額達(dá)到4.32億元，占比最大。

公司長(zhǎng)期未流轉(zhuǎn)的庫(kù)存商品，主要為鉆石和翡翠制品。公司表示，鉆石和翡翠等高檔珠寶，為不可復(fù)制和不可再生的稀缺資源，具有保值增值的功能。所以，即便存貨規(guī)模較大，公司每年計(jì)提減值數(shù)額并不高。

對(duì)于這些長(zhǎng)庫(kù)齡產(chǎn)品，除了常規(guī)銷(xiāo)售外，公司另外還采取分拆、組合、重新設(shè)計(jì)等方式，進(jìn)行銷(xiāo)售。

截至今年6月末，萊紳通靈的存貨余額仍高達(dá)14.38億元，占公司總資產(chǎn)的56.92%。

埋頭減持

2020年底，發(fā)生在萊紳通靈內(nèi)部的一場(chǎng)宮斗劇，親人反目、舉報(bào)、罵戰(zhàn)、訴訟、互揭老底……各種狗血情節(jié)輪番上演，不僅讓公司時(shí)任董事長(zhǎng)沈東軍“霸道總裁”的形象崩塌，也讓公司品牌蒙塵。

這出劇，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)一年，最終，沈東軍因?yàn)殡x婚，喪失了對(duì)公司的控制權(quán)，選擇了退出，其原配馬峭的哥哥馬峻掌權(quán)。

在掌舵萊紳通靈期間，沈東軍投資影視劇、親自出演，走紅毯、與各路明星互動(dòng)頻繁，一遭離婚，分得上市公司15.58%股份，對(duì)應(yīng)市值數(shù)億元。做了幾十年鉆石生意，自己變成了真正的“鉆石王老五”。

半年限售期剛過(guò)，沈東軍就馬不停蹄減持。

2022年9月-11月，他通過(guò)大宗交易和集中競(jìng)價(jià)，以5.45-6.53元/股，減持上市公司2%股權(quán)，一舉套現(xiàn)超過(guò)4000萬(wàn)元。

隨后的半年內(nèi)，他又以6.209-7.36元/股，減持2.14%股權(quán)，套現(xiàn)4600余萬(wàn)元，將持股降至11.44%。

今年7月，他再次預(yù)告，將于8月2日后的半年內(nèi)，減持不超過(guò)2%股權(quán)。

沈東軍和馬峭離婚財(cái)產(chǎn)分割之后，馬峭和馬峻及其配偶構(gòu)成一致行動(dòng)人，并實(shí)際控制萊紳通靈。為避免全面要約收購(gòu)，2021年12月，馬峭將所持上市公司15.58%股權(quán)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓給王麗麗和其控制的克復(fù)榮光，對(duì)價(jià)合計(jì)3.61億元，約合6.8元/股。

上述交易，已于2022年6月完成了過(guò)戶。協(xié)議約定，180日內(nèi)王麗麗和克復(fù)榮光要支付全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

但是，截至今年3月，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款才合計(jì)支付了6300余萬(wàn)元。款項(xiàng)支付延遲的原因是，受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)低于預(yù)期的影響，王麗麗及克復(fù)榮光所持有的各項(xiàng)金融資產(chǎn)收益無(wú)法達(dá)到預(yù)期。

在資金緊缺的情況下，王麗麗選擇了減持萊紳通靈股票。

今年1-2月，萊紳通靈股價(jià)稍有提振，克復(fù)榮光即以7.18-7.32元/股，減持1%股權(quán)，套現(xiàn)近2500萬(wàn)元。5-7月，該公司再以6.26-6.52元/股，減持套現(xiàn)2200余萬(wàn)元。