出品/投中網

作者/張雪

這幾天財經熱點不少，其中就包括兩則交易：一是小紅書進行了一筆老股交易，交易估值260億美元（約合1870億人民幣），二是迅雷收購虎撲，花了5億人民幣。人們敏捷地捕捉到兩點信息，一是小紅書估值又漲了，二是男性用戶那是真不值錢。

小紅書估值的消息來自彭博，據金沙江創投的一份內部文件顯示，小紅書的估值上漲到260億美元，不過這份文件的標注日期是在三月份。一位正在替LP收購小紅書老股的投資人向投中網透露，真實成交或許已經加價至300億美元。最近，小紅書老股的報價已經是：350億美元（約合2500億人民幣），而且這個價格還沒份額。

對此，投中網分別向小紅書和金沙江創投主管合伙人朱嘯虎進行確認，截至發稿，小紅書沒有回復。朱總的回答則稍顯藝術，對于350億美元的估值，他既沒承認，但也沒有否認，只回了幾個字，“沒有股東愿意賣”。

一位投資人對我表示，350億美元的價格就是GRS（金沙江創投）和朱總對外報的，“他報價不一定是為了賣，而是希望讓市場知道或者說維持在這個價格”。不過據我了解，如果350億美元的估值有份額，確實有不少機構或LP愿意買單。

也就是說三個月時間內，小紅書估值又暴漲了90億美元（約650億人民幣）。是誰這兩天在說AI來錢快，你看這移動互聯網不依舊是寶刀未老嗎？

“沒有股東愿意賣”，這對于小紅書來說，似乎已經成為了常態。這簡單的七個字背后是股東們對小紅書的高預期，也意味著在IPO臨門一腳的階段，小紅書的老股成了相當稀缺的資源。

你瞧，當各大機構都在發愁項目打折融資或者出售，朱總又為大家上了一課——如何做一級市場市值管理。當然，這至少有三個前提：項目得過硬，你得有份額，得有號召力。

今年1月份，有消息指出小紅書在以超過200億美元的估值進行老股交易，當時投中網在《是誰在賣小紅書老股？》中曾寫道：如果問，誰在賣小紅書老股？答案恐怕是“沒有人”，老股東們的狀態更接近“舍不得出手”。

一位美元機構LP也給了我近乎同樣的回答，他表示，幾年前就有人曾來咨詢過買小紅書老股的事情，不過由于他本人堅定看好小紅書，“從沒有想過要賣，所以理都沒理”。

即便最近兩年，這種勢頭有愈演愈烈之勢，估值也一度水漲船高，但至少堅持到IPO依舊是老股東們的共識。

由此，也分化出來了兩種老股東，一種是任憑外面風起云涌，我自安心拿住股權，等待IPO；另一種則是類似，你來找我詢價，我就按市場需求給出一個價格，但實際上你真把錢拿來按這個價格買，哎，人家朱總也不賣。有投資人評價，“對那些真心實意想買的投資人來說，有點‘溜人’了，不過也無可厚非，把老股維持在較高的價格，對將來IPO也有幫助。”

因此，朱總的醉翁之意并不在老股交易上，350億美元是朱總代表老股東給小紅書的S交易進行一個基礎定價，讓估值維持在一個他們認為合理的水平，因此3月那筆老股交易也很可能markup了；另一面也是提前給小紅書IPO市值進行預期管理，畢竟資本喜歡的從來不是當期，而是預期。

有朱總這樣的“老炮”幫著做市值管理，管理層的壓力應該小不少。畢竟今年初以來，包括宇樹在內的一批明星項目，因為市場關注度暴增而被老股交易搞得暈頭眼花，甚至就連創始人有時也不得不抽出精力插手。

脫胎于精品購物指南，小紅書的成長也并非一路坦途，僅就估值和融資來講，也是坐了一路“過山車”的，據CVSource投中數據顯示，成立至今，小紅書一共完成了7輪融資。

第一個高光期在2016年，當時成立僅三年的小紅書，估值來到了10億美元，成為了全球獨角獸俱樂部的一員，兩年之后，估值更是直線上漲至了30億美元。

據晚點LatePost報道，2017年，小紅書陷入業務危機，內憂外患下，決定啟動新一輪融資，但“很少機構投資人敢給小紅書估值了。”

后來，內部進行了一系列的調整和改革，自我革新后，小紅書迎來了第二個高光期。

2021年小紅書用戶破億，一舉成為了中國第四大互聯網社交平臺。也是在這一年，小紅書啟動了赴美IPO，計劃籌資約5億至10億美元，后來因地緣政治和數據監管問題，上市進程被迫按下暫停鍵。好在，老股東們愿意在這時持續加注，幫助其完成了5億美元融資，估值也創下新高，達到了200億美元。

但由于宏觀經濟等各種原因，小紅書估值又開始走下坡路，到2023年縮水至約140億美元。再到去年中披露的新一輪融資，其估值回到了170億美元的水平，DST與紅杉中國一起參與了此輪融資，紅杉中國增持了其現有股份，高瓴資本 、博裕資本和中信資本也參與了投資。

這里多提一下DST，DST由出生于莫斯科的以色列科技企業家尤里·米爾納（Yuri Milner）創立，曾投資過Facebook、小米、阿里巴巴等企業，在中國互聯網行業也有諸多布局，投資風格傾向于投資市場領先者或有潛力成為市場領先者的公司，這也是其近兩年來在中國的唯一一次出手。

時間來到今年，年初因TikTok美國禁令，大量海外用戶涌入小紅書國際版（RedNote），使其登頂美、加、澳等43國App Store免費榜，海外日活激增至340萬，小紅書國內版本也涌入大量國外用戶，并因“中美對賬”等話題關注度暴增，完成了讓人羨慕的“一夜出海”。

即便截至目前tiktok也并未被封禁，即便小紅書沒有全部接住這波“破天流量”，但卻足以幫助小紅書補齊全球化的敘事拼圖。

緊接著，資本市場傳出新消息——小紅書的股東們正在就出售股份進行談判，估值至少為200億美元。

據彭博報道，2025年3月，小紅書的股東紀源資本、金沙江創投和天圖資本正在洽談出售其部分股份。對此表示興趣的投資方包括現有股東紅杉中國、高瓴資本以及騰訊等。投中網了解到，除此以外，一些做直投的家辦等LP，也展現出了對小紅書老股真心實意的興趣。被更多機構、LP追逐的老股，還有字節。而對面人形機器人的老股交易倒是火熱得多，有買有賣，互道祝福。

可以肯定的是，“TikTok難民事件”讓小紅書的估值回歸到了一個較高的水平。與此同時，政府承諾支持民營企業并放松對科技行業的監管，為小紅書等平臺帶來了新的投資機遇。

從營收數據來看，小紅書當前也處在快速發展期，預計在2024年整體利潤將翻倍，超過10億美元，這個數字在一年前是5億美元，兩年前甚至是虧損2億美元。

基于此，也難怪時隔三個月，朱總把小紅書的估值從260億美元喊到350億美元。市場預計，小紅書最快于2025年第二季度于香港啟動IPO，按照今年以來港股的整體表現，如果被市場認可并且趕上行業東風，預計屆時小紅書的市值還將進一步上漲，畢竟蜜雪剛IPO時，800億市值還有人嫌定價貴，蜜雪自己也沒底，做了一大波宣發穩市值，如今漲到2000億了，機構開始出來說蜜雪是港股新消費的三駕馬車，是悅己經濟，是價值投資了。