出品/青眼

撰文/夜白

日前，據(jù)WWD報(bào)道稱，全球美妝十強(qiáng)企業(yè)之一的Coty科蒂正在尋求買家，探索將高端美妝部門與大眾美妝部門拆分出售的可能性。

據(jù)了解，2024財(cái)年科蒂營收為439億元，其中高端美妝部門收入為277億元，大眾美妝部門收入162億元。無論是企業(yè)整體出售還是采取分拆模式，預(yù)計(jì)都將達(dá)成數(shù)百億至千億元量級的并購規(guī)模，這將引發(fā)全球美妝行業(yè)新一輪的重構(gòu)。

值得注意的是，在出售計(jì)劃傳出后，科蒂股價(jià)應(yīng)聲大漲13%，市場反應(yīng)積極。

傳科蒂分拆出售

公開信息顯示，科蒂集團(tuán)于1904年在法國巴黎創(chuàng)立，創(chuàng)始人François Coty曾成功推出La Rose Jacqueminot、L'Origan、Jasmin de Corse等多款風(fēng)靡一時(shí)的香氛。其品牌知名度更因一次“意外”而飆升——Coty在百貨公司不慎打碎香水瓶，獨(dú)特的香氣隨之迅速擴(kuò)散，從而“一摔成名”，一舉奠定香水行業(yè)的領(lǐng)軍地位。

歷經(jīng)百年發(fā)展，科蒂不僅培育了自主品牌矩陣，更通過取得GUCCI古馳、Burberry博柏利等奢侈品牌的香水美妝授權(quán)，以及2015年收購寶潔公司旗下40多個(gè)美妝品牌等戰(zhàn)略舉措，逐步躋身全球美妝行業(yè)前十強(qiáng)。

目前，科蒂運(yùn)營著50多個(gè)香水與美妝品牌，劃分為高端與大眾兩大業(yè)務(wù)板塊。其中，高端美妝部門涵蓋了GUCCI、Burberry、Jil Sander、Hugo Boss等；大眾美妝部則擁有Covergirl、Max Factor和Rimmel London等品牌。

截自科蒂官網(wǎng)

最新報(bào)道指出，受股價(jià)波動和業(yè)績表現(xiàn)影響，科蒂正計(jì)劃將兩大業(yè)務(wù)板塊分拆出售。業(yè)內(nèi)分析普遍指出，考慮到反壟斷監(jiān)管等因素，科蒂難以將整體業(yè)務(wù)一次性出售給單一實(shí)體企業(yè)。

就高端美妝業(yè)務(wù)而言，有知情人士透露科蒂正與香水行業(yè)巨頭Interparfums展開接洽。不過，Interparfums可能僅對Burberry和Hugo Boss等部分香水品牌表現(xiàn)出收購意向。

根據(jù)科蒂財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，Burberry品牌在2024財(cái)年實(shí)現(xiàn)了超過50%的凈收入增長。而Hugo Boss香水則在去年下半年躍居歐洲男士香水市場第二位，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。

然而，與全球香水市場持續(xù)增長、競爭格局相對穩(wěn)定的態(tài)勢不同，近年來傳統(tǒng)大眾美妝品牌正面臨新興DTC品牌的強(qiáng)勁沖擊，市場吸引力減弱。因此，有分析指出，科蒂此次出售計(jì)劃的關(guān)鍵難點(diǎn)在于能否為其大眾美妝部門尋找到合適的接盤方。

報(bào)道稱，另有知情人士透露，科蒂原本希望在亞洲找到大眾部門的買家，但該地區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩，加上與美國持續(xù)的貿(mào)易戰(zhàn)，意味著這一目標(biāo)可能無法實(shí)現(xiàn)。

此外，2020年被科蒂出售的專業(yè)美妝與零售美發(fā)業(yè)務(wù)（統(tǒng)稱“Wella威娜”），目前科蒂仍一直試圖出售其在威娜剩余的3.6%股份。

值得一提的是，還有外媒消息指出，科蒂CEO Sue Nabi可能最早在今年夏天離職。據(jù)了解，Sue Nabi于2020年加入科蒂擔(dān)任CEO，成為美妝行業(yè)薪酬（10.7億元人民幣注*2024年報(bào)道）最高的CEO。在加入科蒂之前，她曾在歐萊雅集團(tuán)工作20年，曾擔(dān)任蘭蔻全球總裁。

對于出售一事，青眼第一時(shí)間向科蒂中國求證，對方回應(yīng)稱，“我們對于市場傳言和揣測不予置評。”

業(yè)績與股價(jià)雙雙承壓

盡管出售計(jì)劃尚未最終敲定，但科蒂無疑已站在企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這一局面主要由多重因素共同導(dǎo)致：

首先，業(yè)績再現(xiàn)增長乏力態(tài)勢。自Sue Nabi掌舵以來，通過實(shí)施高端化轉(zhuǎn)型、拓展新興市場及發(fā)力護(hù)膚業(yè)務(wù)等一系列戰(zhàn)略舉措，一度帶領(lǐng)科蒂走出困境。據(jù)青眼梳理，2022財(cái)年至2024財(cái)年，科蒂營收呈現(xiàn)增長態(tài)勢并成功扭虧為盈，但業(yè)績波動較為明顯。

據(jù)科蒂最新財(cái)報(bào)顯示，2025財(cái)年前三季度公司凈營收同比下降2%至333.3億元，凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，錄得22.2億元凈虧損，遠(yuǎn)遜于上年同期12.6億元的盈利表現(xiàn)。這一業(yè)績滑坡進(jìn)一步凸顯了企業(yè)轉(zhuǎn)型的緊迫性。“2025年仍然是科蒂的過渡年”，科蒂在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)。

值得注意的是，今年3月，科蒂宣布將持有的SKKN by Kim（原KKW Beauty，金·卡戴珊個(gè)人品牌）品牌20%的股份出售給卡戴珊的另一品牌SKIMS。科蒂稱，SKKN出售產(chǎn)生了5.1億元損失。

其次，資本市場表現(xiàn)持續(xù)低迷，形成業(yè)績與股價(jià)的惡性循環(huán)。外媒報(bào)道稱，截至上周五收盤，科蒂今年的股價(jià)下跌了32%，不及競爭對手和主要股票指數(shù)。 

股價(jià)持續(xù)下挫對科蒂財(cái)務(wù)表現(xiàn)造成了實(shí)質(zhì)性沖擊。科蒂曾在2024財(cái)年年報(bào)中提及，2024財(cái)年和第四季度賬面凈利潤和調(diào)整后凈利潤的下降，近乎完全歸因于同期股價(jià)下跌造成股權(quán)互換按照市值計(jì)價(jià)帶來的損失，分別對2024財(cái)年和第四季度產(chǎn)生7.4億元和6.3億元的負(fù)面影響。

與此同時(shí)，核心品牌授權(quán)期限問題正成為懸在科蒂頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。以GUCCI為代表的奢侈品牌美妝業(yè)務(wù)已成為集團(tuán)重要支柱，但GUCCI品牌授權(quán)協(xié)議預(yù)計(jì)將于2028年前后到期。若未能續(xù)約，將給科蒂帶來財(cái)務(wù)沖擊。公開數(shù)據(jù)顯示，2020財(cái)年GUCCI美妝全球零售額已突破10億美元（約合72億元人民幣）規(guī)模。

值得注意的是，GUCCI母公司開云集團(tuán)近年來正加速布局美妝領(lǐng)域。市場普遍猜測開云集團(tuán)或?qū)⑹栈谿UCCI美妝業(yè)務(wù)自主運(yùn)營，這一潛在變數(shù)進(jìn)一步加劇了科蒂未來發(fā)展前景的不確定性。

另外，與歐萊雅、雅詩蘭黛等家族式經(jīng)營的美妝集團(tuán)不同，科蒂缺乏穩(wěn)定的家族傳承體系，其發(fā)展歷程伴隨著多次資本更迭。早在1963年，科蒂就被全球醫(yī)藥巨頭輝瑞收入麾下；1992年又轉(zhuǎn)投歐洲著名萊曼家族控股的JAB投資公司旗下，JAB至今仍為科蒂控股股東，呈現(xiàn)出資本驅(qū)動型發(fā)展軌跡。

這種頻繁的股權(quán)變更和資本化運(yùn)作模式，不僅塑造了科蒂獨(dú)特的企業(yè)基因，也成為當(dāng)前尋求出售的重要?dú)v史背景。

全球美妝進(jìn)入深度調(diào)整期

當(dāng)前，全球美妝行業(yè)正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)：市場增長放緩、消費(fèi)者需求多元化、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇以及匯率劇烈波動等不利因素交織。在此背景下，國際美妝巨頭紛紛啟動深度戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以應(yīng)對變局。

典型如，資生堂大刀闊斧剝離個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)，全面聚焦高端美妝領(lǐng)域；聯(lián)合利華與寶潔相繼推出組織架構(gòu)優(yōu)化方案，著力提升運(yùn)營效率與生產(chǎn)力；歐萊雅集團(tuán)持續(xù)加碼并購戰(zhàn)略，通過品牌矩陣優(yōu)化搶占市場份額；強(qiáng)生則完成消費(fèi)者健康業(yè)務(wù)分拆，新成立的Kenvue公司已實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市……

作為應(yīng)對策略，科蒂前不久也啟動了“全力赴贏”轉(zhuǎn)型計(jì)劃的下一階段，旨在構(gòu)建精簡的營運(yùn)模式，降低職能部門與區(qū)域市場架構(gòu)的復(fù)雜性，并進(jìn)一步專注于關(guān)鍵業(yè)務(wù)創(chuàng)新與重點(diǎn)市場。據(jù)了解，科蒂預(yù)計(jì)將在2025至2027財(cái)年間共節(jié)約近36億元。

縱觀行業(yè)變革，不難發(fā)現(xiàn)兩大共性趨勢：一方面持續(xù)向高端化、奢侈化方向升級；另一方面則通過供應(yīng)鏈重構(gòu)、組織瘦身等方式實(shí)現(xiàn)降本增效。

而在全球美妝產(chǎn)業(yè)持續(xù)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，市場格局也被重塑。根據(jù)青眼此前發(fā)布的全球美妝企業(yè)十強(qiáng)榜單顯示，過去五年間，除歐萊雅始終穩(wěn)居第一，其余企業(yè)排名都或多或少發(fā)生了位移。

其中，曾長期位居前五的資生堂在2024年跌至第八位；曾經(jīng)排名第六的巴西美妝巨頭Natura&CO更是徹底跌出榜單，被西班牙美妝集團(tuán)Puig所取代。

在全球美妝行業(yè)加速變革的背景下，科蒂這家百年美妝巨頭或許已經(jīng)走到了決定命運(yùn)的十字路口。

注：科蒂財(cái)年不同于自然年，如2025財(cái)年指2024年7月至2025年6月。

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