來源/獵云精選 

撰文/呂鑫燚

3月20日，拼多多發布截至12月31日的2022年第四季度及全年財報。

財報顯示，拼多多去年第四季度收入為398億元，同比增長46%。全年營收為1306億元，同比增長39%。

交出一份營收、利潤雙雙大幅增長的答卷，拼多多的股價卻上演逆轉。財報發布后拼多多股價一度跌超16%，從92美元每股一路降到最低75美元每股，折合人民幣總市值蒸發了1100億。

來源：新浪財經

主要原因是，拼多多第四季度營收不及市場預期419.5億元；歸屬于普通股東的凈利潤為94.537億元，同比增長43%，市場預期97.5億元。此外，昨日谷歌宣布將拼多多APP從Play應用商店下架，并標記為惡意應用程序。目前，拼多多尚未對此事做出回復。

回到財報自身來看，2022年第四季度拼多多凈利潤為94.54億元，較2022年第三季度的105.89億元，環比下降了12%；2022年第四季度總營收為398億元，環比增長了12%，和第三季度的增速幾乎持平，遠低于第二季度環比增長的32%。

來源：百度股市通

簡言之，環比來看拼多多的第四季度不僅營收增速下降，還面臨利潤下降。尤其是在第四季度雙十一、年貨節等大促的沖擊下，仍是未交出一份環比增速上漲的答卷。由此可見，在當下電商存量爭奪的市場中，尤其是京東百億補貼攻入拼多多腹地之后，拼多多的盈利之路愈發困難。

此外，今年是拼多多向輕營銷、重研發戰略轉型的第二年，這意味著拼多多在研發上投入頗多，拼多多去年全年研發費用同比增長15%，金額超百億元，創歷史新高。其中，四季度研發費用同比增長19%，達到24億元。

然而提高了研發力度的同時，拼多多并沒有輕營銷，第四季度拼多多營銷費用同比增長56%。

大量的成本投入勢必會壓低利潤空間，一手研發一手營銷的拼多多，反映的不僅是拼多多在國內市場的焦慮，還有海外TEMU站穩腳跟的成本。

研發投入金額創百億，行政費用猛增291%

第四季度，向來是各大電商平臺沖業績的時候，也是電商平臺營收的主要季度。

在雙十一、雙十二、年貨節等關鍵消費節點的加持下，電商平臺的營收也自然迎來高速的增長時期。尤其是今年第四季度消費需求逐漸回暖，更能利好電商平臺的業績增速。在財報電話會中，拼多多CEO陳磊也表示第四季度消費明顯復蘇，為此拼多多加大了促銷力度，給出用戶更簡單直接的促銷方案。

但是從財報來看，拼多多第四季度的營收增速，和第三季度的增速幾乎持平，關鍵消費節點并沒有幫助拼多多取得大幅營收。此外，拼多多的商品銷售收入為5820萬元人民幣，較2021年同期的8170萬元人民幣下降29％。

此外，拼多多的成本也在提高，總體來看，第四季度拼多多總營收成本為89.267億元人民幣，較2021年同期的65.155億元人民幣增長37％。總運營費用為217.796億元人民幣，而2021年同期為138.084億元人民幣，增長了57%。

這其中，大部分資金用于銷售和營銷費用、一般及行政費用以及研發費用中，第四季度拼多多銷售和營銷費用為177.324億元人民幣，較2021年同期的113.658億元人民幣增長56％；一般及行政費用為16.405億元人民幣，較2021年同期的4.2億元人民幣增長291％；研發費用為24.067億元人民幣，較2021年同期的20.2260億元人民幣增長19％。

今年是拼多多提出輕營銷、重研發戰略發展方向的第二年，也是拼多多首次研發突破百億的年份。研發投入雖然會在短期使得財務承壓，但長遠來看，是具有長期價值和長回報屬性的戰略發展方向。

拼多多財務副總裁劉珺認為，公司仍處“投入期”，技術創新是業務高質發展的航向標與動力源，未來將繼續加大投入，助力供應鏈提效、消費體驗升級。

大筆投入研發，也幫助拼多多取得階段性的成績，資料顯示，在拼多多等平臺的助力下，甘肅慶陽環縣，實現了羊產值8年增長近7倍的增長。拼多多去年底在全國20多個省份發起“暖冬行動”，幫助解決各地農產品面臨的存儲、流通等問題，累計收購農產品近3000萬斤，推動應季農貨線上加速銷售，助力農戶增產增收。

投入農業和供應鏈，不僅能夯實拼多多電商平臺的根基，更具有社會意義。

但同樣是戰略發展方向，重視研發投入的拼多多在第四季度似乎忽略了輕營銷的策略，仍是大筆投入營銷費用。通過市場動態來看，營銷費用大致分為國內和海外TEMU兩個方向。國內宣傳第四季度的關鍵消費節點，國外則是為了TEMU站穩腳跟大肆宣傳推出優惠活動所致。

值得注意的是，在大手筆投向營銷的同時拼多多第四季度的營收增速仍未有改善。由此可見，當下不再是電商平臺燒錢換市場的時代了，也側面表明，拼多多未來的發展更為艱難。

TEMU海外激進，拼多多財務暫未受到沖擊

2022年9月，打著“Team Up，Price Down”的口號，拼多多出海的第一步TEMU登陸北美市場。

拼多多帶著“低價”這個慣用武器席卷北美，其平臺上的商品為3.70美元的聯想無線藍牙耳機、1.99美元的手機數據線、0.99美元的飾品等。根據數據顯示，TEMU家居、服飾、數碼等品類的部分產品均價僅為亞馬遜相同產品的10%。TEMU平臺銷量排名前4000的單品，平均成交單價僅為3.4美元，遠低于SHEIN、亞馬遜等平臺。

低價這一策略，拼多多早已在中國市場驗證過其殺傷力，放到北美市場，這一策略同樣奏效。

推出48天，TEMU登頂App Store購物類免費應用首位，隨后不到一個月，TEMU登頂App Store全品類免費應用首位。據官方披露的數據顯示，截至2023年3月，Temu在App Store購物榜、Google Play購物榜中均多日登頂，新增下載量超過4000萬。

然而這樣的成績并不是輕易得到的，從最簡單的營銷成本來看，TEMU在拉新引流層面依舊采用了拉新提現和“砍一刀”的方式，每邀請三位好友下載TEMU就可以獲得150元人民幣的獎勵，不設上限。此外，新用戶有0.1美元的極低價購買特定商品的權力，分享產品頁面點擊助力可以獲得高達50美金的消費券等。

大量的優惠政策雖然能讓TEMU在短時間內爭奪用戶，但營銷成本高企不下并不利于長期發展。一旦平臺回歸常態化經營，優惠政策取消后，留存用戶又將成為TEMU的新考題。

其次就是做海外平臺繞不過的物流問題，自建物流成本極高且時間周期較長，在TEMU尚未形成規�；洜I的當下，自建物流的投入成本和回報成本似乎并不成正比。黃崢本人也曾表示，“我們不碰物流和配送。阿里已經做得很好了，你干嘛要做？”

然而，放棄自建物流勢必會面臨履約成本的提高，根據TEMU的新規表示，VMI賣家（VMI模式，是指現貨入倉，由賣家備貨到TEMU國內倉庫，商家須承擔壓貨導致的退貨風險。）寄到國內倉庫需要承擔50%的物流費，不再享受免費物流政策，如果商品的重量體積與實際填報的出入較大還需要支付違約金。

一方面是低價策略壓低商家的利潤空間，另一方面是取消免費物流政策，改為商家承擔貨物積壓和退貨風險。這對于商家端而言，在TEMU的經營成本會逐步提高，未來商家忠誠度層面，也將受到考驗。

拼多多在2022年第四季度及全年財報電話會中表示，目前TEMU并未對拼多多的財務情況產生影響。

但是當TEMU在市場的表現代入到第四季度的財報中，似乎可以看出一些跡象，前文曾講述TEMU上線初期的優惠力度，一定程度上可以解釋拼多多第四季度營銷費用增長的原因。

此外，今年拼多多在籌備TEMU期間曾被爆出高薪搶人，開出原薪資2-3倍的優渥薪資待遇，挖走了一批SHEIN的員工，并組建成為其海外業務團隊主體。截至2023年1月份，TEMU的團隊規模已擴張至超千人。這也能解釋拼多多第四季度行政費用的支出激增。財報會中拼多多也表示，激增主要源于員工人數的擴張。

拼多多表示，目前TEMU更關注的還是自身的成長。在未來的規劃中，拼多多透露將非常自律的發展。但可以預見的是，TEMU的燒錢之路才剛剛開始，今年開年，超級碗一條30秒的廣告花費為700萬美元，而Temu則拿下了2個30秒的廣告位。此外Temu通過"歡樂搖一搖"掃碼互動活動送出價值1000萬美元的獎勵和優惠券。Temu還購買了兩個廣告位，在后續的賽事中繼續出現。

海外市場固然是個性感的增量市場，但長期大手筆的投入，拼多多難以在海外復制一個“拼多多”。