來源/子彈財經

撰文/段楠楠

近幾年，隨著90、00后成為消費主流，推動著食品飲料、美妝護膚、智能家居等新消費品牌迅速崛起，成為了經濟增長新引擎。

與此同時，茶飲領域也發生了翻天覆地的變化，以蜜雪冰城、喜茶、奈雪的茶為代表的“新茶飲”企業逐漸走向大眾，并迅速發展壯大。

在消費者的熱捧下，新茶飲企業把目光投向資本市場，希望借助資本市場的力量繼續發展。在此背景下，新茶飲的原料供應商——蘇州鮮活飲品股份有限公司（以下簡稱“鮮活飲品”）在3月20日更新了招股說明書，計劃在深交所主板上市。

公開資料顯示，鮮活飲品成立于1998年，創始人為中國臺灣黃國晃、林麗玲夫婦。雖然鮮活飲品較早踏入飲料、食品行業，但真正讓鮮活飲品崛起的是近幾年火爆起來的新茶飲。

所謂“新茶飲”，主要指以年輕消費者為主要客群的茶飲品牌。與傳統茶飲不同，新茶飲主要以飲品健康、新鮮、高顏值為切入點，重視顧客體驗，因此廣受年輕消費者喜愛。

中國連鎖經營協會發布的《2022“新茶飲”研究報告》顯示，2017-2021年我國“新茶飲”市場收入的規模從422億元增長至1,003億元，年復合增長率高達24.16%。

圖 / 鮮活飲品招股書

面對新茶飲廣闊的市場空間，鮮活飲品快速切換賽道，與蜜雪冰城、書亦燒仙草、CoCo 都可、古茗、滬上阿姨、瑞幸咖啡等企業合作，借助行業高速增長的“東風”實現了業績的提升。

不過，在此之外，鮮活飲品還有著無法回避的自身問題和行業挑戰。

1

行業競爭加劇，

公司毛利率下滑

作為一家新茶飲綜合解決方案的原料供應商，鮮活飲品主要從事飲品類、口感顆粒類、果醬類和直飲類等產品的研發、生產和銷售。

招股書顯示，2019年至2021年，鮮活飲品營業收入從7.87億元增長至10.64億元。同期，公司歸母凈利潤從1.29億元增長至1.89億元。

圖 / 鮮活飲品招股書

好景不長，2022年在疫情擾動下，鮮活飲品業績遭遇“滑鐵盧”。

鮮活飲品最新披露的招股說明書顯示，2022年公司營業收入為9.30億元，歸母凈利潤為1.06億元，分別同比下滑12.96%、43.92%。

圖 / 鮮活飲品招股書

對于業績下滑，鮮活飲品在招股書中表示，2022年由于生產停滯，下游消費不景氣所致。但根據中國連鎖經營協會發布《2022“新茶飲”研究報告》預判，2022年新茶飲的市場份額約在1040億元，較2021年增長3.69%。

雖然行業增速較2021年出現下滑，但依然維持正向增長。在行業擴張背景下，鮮活飲品自身業績出現下滑，核心原因還是公司自身出了問題。

招股書顯示，鮮活飲品主要客戶為蜜雪冰城全資子公司上島智慧供應鏈有限公司以及古茗等新茶飲公司。與芯片等高科技原材料不同，新茶飲原材料行業進入門檻低，因此行業競爭十分激烈。

圖 / 鮮活飲品招股書

在新茶飲發展初期，市場參與者并不多。憑借以往在食品、飲料行業積攢下來的經驗，鮮活飲品快速搶占市場。但在巨大利潤誘惑下，不少企業紛紛涉足新茶飲原料供應。為了搶占市場，鮮活飲品只能降價銷售。

招股書中，鮮活飲品明確表示，目前新茶飲原料行業競爭十分激烈。為了留住客戶，企業不得不降低價格來獲取市場份額。

以口感顆粒類產品為例，2020年口感類產品價格為13.30元/KG，到2022年下降至7.55元/KG。

圖 / 鮮活飲品招股書

在產品價格不斷走低的影響下，鮮活飲品毛利率逐步走低。招股書顯示，2020年至2022年，公司綜合毛利率分別為42.31%、33.64%和 25.05%，三年內毛利率下滑17.26%。

不過即便降價銷售，鮮活飲品客戶依舊不穩定。2019年，公司第一大客戶廣州捷名洋食品有限責任公司，2020年則變成古茗，2021年又變成蜜雪冰城全資子公司，重要客戶頻繁變動，讓鮮活飲品經營上面臨一定風險。

2

蜜雪冰城涉足原料行業，

客戶變競爭對手

近兩年，鮮活飲品與蜜雪冰城的合作較為密切。

2021年，鮮活飲品對蜜雪冰城子公司銷售額為1.65億元，占主營業務收入比重為15.66%；2022年，這兩項數據分別增長至2.64億元、28.68%。

對于鮮活飲品來說，“傍上”蜜雪冰城有利有弊：有利的是，隨著大客戶采購金額的增多，公司業績在短期之內能快速增長；弊端則是下游大客戶太過強勢，會影響公司產品銷售價格。

行業分析師于盛梅公開表示，新茶飲原料廠商過于依賴新茶飲企業，可能導致公司產品價格失去競爭力，尤其當新茶飲企業開始內卷打價格戰后，新茶飲企業會嚴格控制原材料成本。

于盛梅還表示，新茶飲原料廠商還要警惕蜜雪冰城等新茶飲公司往產業鏈上游發展，一旦由客戶變成競爭對手，鮮活飲品等原材料廠商日子或許非常艱難。

事實證明，于盛梅所說的話正在變為現實。新茶飲企業為了降低原料供應成本和把控原料供應質量，紛紛開始自建原料供應基地。

以蜜雪冰城為例，截至2022年一季度末，蜜雪冰城已經建立起252畝智能制造產業園，13萬平方米全自動化生產車間，蜜雪冰城還計劃在重慶潼南、廣西崇左等原材料產地建廠。

此外，喜茶也在云南普洱、四川榮縣、福建寧德等地種植茶葉，以便減少對原料供應商的依賴。

對于鮮活飲品來說，眼下最困難的并不是價格戰，而是大客戶開始變成競爭對手。

3

一邊分紅一邊募資，

大股東吃相難看

面對經營遇到的困境，鮮活飲品希望通過募資來解決眼下的困難。

招股書顯示，鮮活飲品擬融資4.5億元，分別用于天津生產基地建設項目、廣東肇慶生產基地建設項目以及補充流動資金。

其中，天津生產基地項目建成后新增飲品原料產能2.8萬噸/年，肇慶生產基地建成后將新增飲品原料產能3.2萬噸/年。

圖 / 鮮活飲品招股書

不過「界面新聞·子彈財經」注意到，2020年至2022年，鮮活飲品產能利用率分別只有72.84%、79.24%、70.50%，并不能做到滿產滿銷。

圖 / 鮮活飲品招股書

產能利用率只有70%左右，鮮活飲品仍要募資擴大產能，讓人有點匪夷所思。

就此事，「界面新聞·子彈財經」咨詢了某上市公司董秘，該人士表示：“一般認為，企業產能利用率達到80%，在市場經濟體制下為正常水平，此時，企業對未來有信心可以選擇擴產�！�

招股書中，鮮活飲品表示2020年至2022年，公司產能利用率處于較高水平，銷售旺季產品供不應求。此次募資投產完成后，產能將有較大提升。

但公司也表示，如果下游市場開拓不足，將面臨產能無法消化的風險。在下游客戶開始涉足原料市場的背景下，鮮活飲品未來想要開拓市場并不容易。

「界面新聞·子彈財經」還注意到，在遞交招股說明書之前，鮮活飲品連續3年進行分紅，其中2021年更是大手筆分紅4.38億元，分紅金額接近2020年至2022年凈利潤總和。

鮮活飲品左手募資，右手大規模分紅，也被市場吐槽“吃相太過難看”。對此，「界面新聞·子彈財經」采訪了某上市公司財務總監，該人士表示，企業IPO前一般會進行一次分紅。

尤其是家族企業，企業上市前，公司賺取的利潤歸屬原有股東。家族式企業由于大部分股權集中在家族成員手里，因此，公司沉淀的利潤基本是該家族私有資產。

企業上市后，由于增發股份，會攤薄了每股收益，導致原有股東可分配的利潤變少。因此，原有股東會把之前賺取的利潤進行分紅。

此外，上述人士還向「界面新聞·子彈財經」透露，公司上市后經營規模擴大，會帶來新的經營性風險，原有股東并不愿意用上市前的利潤來進行擴產經營，因此，這也是IPO公司上市前大手筆分紅的重要原因。

對于鮮活飲品來說也是如此，前幾年在公司資金充裕的情況下公司沒有進行擴產。也是因為，黃國晃、林麗玲夫婦不愿意用自己的錢“冒險”擴張。上市后，利用募集資金進行擴產，也把經營風險分散給了小股東們。

一邊分紅一邊募資，從法規層面來說并無不妥，但作為大股東，把公司的現金流裝進自己兜里，用投資者的錢去投產產能利用率不高項目，有點不太“地道”。

不過，對于鮮活飲品而言，如今上市并非易事。2022年，鮮活飲品營收和凈利潤雙雙下降。

此前，證監會發布《首發業務若干問題解答》中明確表示，首發企業在報告期內出現營收和凈利潤大幅下滑的情況，中介機構應該充分核查企業經營業績下滑的原因以及持續時間，避免對投資者利益產生重大不利影響。

因此，鮮活飲品能否順利IPO上市，仍需要時間驗證。

*文中題圖來自：鮮活飲品官網。