來源/36氪 

撰文/彭倩

菜鳥“先飛”，成為了阿里拆分后首個(gè)擁抱資本市場(chǎng)的子集團(tuán)。

這多少出人意料。在今年Q1季報(bào)時(shí)，阿里公告強(qiáng)調(diào)的是云智能集團(tuán)的拆分信息、國際商業(yè)對(duì)外開啟融資，其次才是宣布啟動(dòng)菜鳥及盒馬的上市進(jìn)程。

按照規(guī)劃，盒馬的上市流程周期為“6-12個(gè)月”，遠(yuǎn)短于菜鳥的“12-18個(gè)月”，這一度影響了市場(chǎng)對(duì)子集團(tuán)上市先后順序的預(yù)判。再加上云智能集團(tuán)由當(dāng)時(shí)的集團(tuán)CEO張勇管理，外界普遍認(rèn)為云智能集團(tuán)和盒馬將率先登陸資本市場(chǎng)。

但不少阿里員工都認(rèn)為，從財(cái)務(wù)表現(xiàn)、組織獨(dú)立和穩(wěn)定性來看，菜鳥都是三大業(yè)務(wù)中最符合上市標(biāo)準(zhǔn)的。

由于履約成本高昂，物流一直是個(gè)苦行業(yè)。但從招股書看，菜鳥去年Q3就實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正，今年Q2菜鳥更是錄得5億經(jīng)營利潤。內(nèi)部員工透露，過去2年里菜鳥的業(yè)績打分一直是3.5+，屬于前列。

拆分之前，菜鳥已在厘清和集團(tuán)的關(guān)系。例如，菜鳥員工期權(quán)很早就從集團(tuán)股權(quán)變成業(yè)務(wù)線期權(quán)，并且無法訪問阿里內(nèi)網(wǎng)。

此外，自2017年起萬霖?fù)?dān)任CEO至今，菜鳥業(yè)務(wù)一把手的位置從未更換，萬霖本人也從未轉(zhuǎn)崗去往其他業(yè)務(wù)線。這在頻繁進(jìn)行組織調(diào)整的阿里集團(tuán)很是罕見，“阿里大部分子業(yè)務(wù)的一把手都是三年一換甚至更快”。

一部分員工認(rèn)為，萬霖職位穩(wěn)定反映了菜鳥此前高度依賴集團(tuán)境況。“他的重心是把業(yè)績做得好看，但在戰(zhàn)略布局和預(yù)判，更多由集團(tuán)把握�！�

萬霖是典型的職業(yè)經(jīng)理人，他于2014年回國加入菜鳥，此前為亞馬遜全球物流戰(zhàn)略總監(jiān)，領(lǐng)導(dǎo)了亞馬遜分撥中心、末端優(yōu)化和全球購等戰(zhàn)略，本人獲得了克薩斯大學(xué)奧斯汀分校的運(yùn)籌學(xué)博士學(xué)位，數(shù)學(xué)強(qiáng)人加上國際大廠的物流背景令其與菜鳥的適配度很高。員工紛紛評(píng)價(jià)其“極其勤奮”、“不眠精英”、“智商很高”，他本人無論對(duì)內(nèi)對(duì)外都常常強(qiáng)調(diào)“努力”二字。

10年間，菜鳥已經(jīng)構(gòu)建起了一張全球化的智能物流網(wǎng)絡(luò)，幾乎覆蓋了行業(yè)的各個(gè)鏈路，這也是集團(tuán)創(chuàng)始人馬云一直以來對(duì)菜鳥的定位和規(guī)劃。未淡出業(yè)務(wù)一線時(shí)，每年的智能物流峰會(huì)上都能看見馬云的身影，早在2016-2017年間，他曾數(shù)次強(qiáng)調(diào)菜鳥的全球化屬性。

事實(shí)上，囿于港交所如今流動(dòng)性不夠，菜鳥的融資規(guī)模很可能受到影響——已從今年6月的20億美元縮減至10億美元。

不過，菜鳥盡快登陸資本市場(chǎng)意義重大。

一方面，能為阿里子集團(tuán)上市規(guī)劃打響第一槍，展示集團(tuán)的分拆效果；另一方面，則更有利于在競爭中獲得更多主動(dòng)權(quán)。走向資本市場(chǎng)意味著可以獲得更多的資金來源，加速擴(kuò)張。

據(jù)多位菜鳥員工的說法：“菜鳥本想先于極兔啟動(dòng)上市，成為全球智慧物流第一股。”

國際化業(yè)務(wù)“扛大旗”

今年Q2，菜鳥營收同比增速達(dá)到34%，僅次于國際商業(yè)的41%，也是少數(shù)連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長的子業(yè)務(wù)。

跨境業(yè)務(wù)恢復(fù)高速增長是營收大漲的重要原因。招股書顯示，菜鳥國際物流Q2的收入同比增長41%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)的24%，這主要來自速賣通等跨境電商快遞服務(wù)業(yè)務(wù)的顯著增長，Q2國際物流的包裹量同比增加了100萬個(gè)左右。

菜鳥主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，圖片來自招股書

這與去年的境況形成了鮮明對(duì)比。由于外部因素——地緣政治、疫情和歐盟增值稅等影響，2023財(cái)年菜鳥的國際物流收入增速僅為5%，遠(yuǎn)低于國內(nèi)物流的33%。

目前，跨境業(yè)務(wù)在菜鳥營收中占比最高，2023財(cái)年（2022年4月-2023年3月）的收入占比已經(jīng)達(dá)到47.4%。菜鳥的跨境電商物流包裹量排名全球第一，在2023財(cái)年運(yùn)送了超過15億個(gè)跨境電商包裹，服務(wù)超過10萬個(gè)從事跨境貿(mào)易的商家和品牌。

菜鳥三大業(yè)務(wù)板塊及其占比，圖片來自招股書

今年以來，菜鳥一直將資源向國際化業(yè)務(wù)傾斜。據(jù)接近菜鳥的消息人士的說法，今年初，菜鳥已經(jīng)在海外成立歐洲、北美、東南亞大區(qū)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋海外倉、分撥中心、本地配送。此外，菜鳥內(nèi)部鼓勵(lì)員工調(diào)崗去國際化板塊，并給予工資最多翻倍的優(yōu)厚條件。

翻看招股書可知，在降本增效的大環(huán)境下，菜鳥的員工數(shù)量仍在增加。36氪了解到，增加的人員主要去向了國際化業(yè)務(wù)，而國內(nèi)的菜鳥驛站、菜鳥裹裹和鄉(xiāng)村物流的人員則均有一定程度的收縮。菜鳥也在招股書中“優(yōu)勢(shì)及策略”部分將“全球電商物流服務(wù)”和“國際業(yè)務(wù)”都放在了最前面。

菜鳥對(duì)其優(yōu)勢(shì)和戰(zhàn)略的描述，圖片來自財(cái)報(bào)

但菜鳥如今面對(duì)的市場(chǎng)競爭格局卻相當(dāng)兇險(xiǎn)。極兔自進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)以來，通過“低價(jià)”和并購策略瘋狂掠奪市場(chǎng)。在中高端市場(chǎng)，京東物流和順豐也異常兇猛。

這使得菜鳥必須加大跨境業(yè)務(wù)的投入。多年來，菜鳥一直設(shè)法擴(kuò)大跨境快遞服務(wù)的覆蓋范圍，包括360多個(gè)國際倉庫的租賃服務(wù)、在歐洲等地建立ehub物流樞紐（貨運(yùn)、清關(guān)和分揀）、開設(shè)27分國際分揀中心、鋪設(shè)2700條干線覆蓋200多個(gè)國家、加強(qiáng)覆蓋網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)菜鳥驛站和自提柜等末端服務(wù)等等。

基于全球跨境網(wǎng)絡(luò)的建立，菜鳥在履約時(shí)效上表現(xiàn)突出，將中國到全球主要國家之間普遍的物流時(shí)長從30至60天縮短至10天甚至更短。近日，菜鳥還和速賣通合作推出“全球五日達(dá)”服務(wù)，首批落地英國、西班牙、荷蘭、比利時(shí)和韓國5國，后續(xù)還將覆蓋北美、南美和亞歐等地區(qū)的國家。

對(duì)物流企業(yè)而言，國際業(yè)務(wù)是一片新藍(lán)海，但也伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。菜鳥在招股書里花費(fèi)了大量的篇幅詳細(xì)描述國際化業(yè)務(wù)存在的諸多風(fēng)險(xiǎn)，包括法律、監(jiān)管、貿(mào)易摩擦、匯率波動(dòng)等，列出了近80頁的風(fēng)險(xiǎn)因素，占據(jù)招股書最多的篇幅。

來之不易的盈利

菜鳥在這一季度實(shí)現(xiàn)了凈利潤轉(zhuǎn)正。在更早之前，菜鳥已實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正。

作為物流企業(yè)中的平臺(tái)型玩家，菜鳥的資產(chǎn)模式相對(duì)輕，尤其在下沉市場(chǎng)，菜鳥采取了“共配模式”——大部分訂單環(huán)節(jié)都交由其他快遞公司完成，這也影響其營收規(guī)模。

再加上，菜鳥此前主要服務(wù)與阿里核心電商業(yè)務(wù)，其營收增速較大程度受淘天業(yè)績起伏的影響，尤其近年來，淘天電商增速放緩，也一度影響菜鳥的增速。

為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)基本盤，今年起，菜鳥加速對(duì)海外業(yè)務(wù)的布局，并首次向市場(chǎng)開放自營業(yè)務(wù)。例如，今年6月底，菜鳥宣布菜鳥速遞由服務(wù)天貓超市的配送業(yè)務(wù)升級(jí)為全國快遞網(wǎng)絡(luò)，提供高性價(jià)比的半日達(dá)、當(dāng)次日達(dá)、送貨上門和夜間攬收等更高品質(zhì)的快遞服務(wù)。

做自營是典型的重資產(chǎn)玩法，但市場(chǎng)競爭環(huán)境和上市的壓力下，菜鳥必須跨出這一步。事實(shí)上，由于以平臺(tái)模式為主，相比于京東和順豐，長期以來菜鳥的服務(wù)質(zhì)量和效率都偏低，導(dǎo)致其市場(chǎng)份額不斷被蠶食，還被服務(wù)價(jià)格更低的極兔進(jìn)一步擠壓生存空間。

菜鳥也希望能夠降低對(duì)阿里電商的依賴。自2021年起，菜鳥開始向快手提供履約服務(wù)，并大力發(fā)展品牌和商家服務(wù)。不過，目前阿里依然是菜鳥最大的客戶，占其收入比重30%左右。

隨著菜鳥地盤不斷擴(kuò)大，營收增速明顯上漲，在規(guī)�；�(yīng)下，菜鳥實(shí)現(xiàn)增收增利的正向循環(huán)。加上疫情影響減弱，干線運(yùn)輸成本逐漸下降，Q2菜鳥的毛利率從10%提升至13.7%，也高于京東物流的平均水平。

菜鳥、京東物流、順豐營收增速、經(jīng)營利潤，制圖：36氪，數(shù)據(jù)：財(cái)報(bào)

菜鳥成本構(gòu)成，圖片來自招股書

不過，物流行業(yè)難賺錢是公認(rèn)的事實(shí)，除了順豐和中通，其他物流公司都尚未具備穩(wěn)定盈利的能力。京東物流于今年二季度扭虧為盈，雖然其季度營收規(guī)模是菜鳥接近2倍，但由于其資產(chǎn)模式較重，盈利一直困難。

同樣屬于較輕的資產(chǎn)模式，極兔雖然圈地很快，但由于其在中國市場(chǎng)的低價(jià)策略，產(chǎn)生毛損、經(jīng)營虧損及凈經(jīng)營現(xiàn)金流出，三年虧掉260多億元。

履約成本太高是主要原因，例如，菜鳥的履約成本仍然高達(dá)86%。而隨著自營業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)的不斷鋪開，菜鳥仍然需要采購及管理倉庫、干線運(yùn)輸、配送和末端服務(wù)，成本控制依然不易，能否維持穩(wěn)定的盈利水平還需要打上問號(hào)。

無論如何，在運(yùn)營10年后，菜鳥終于長大，徹底離開阿里集團(tuán)的懷抱，走向更為開放的市場(chǎng)，為阿里子集團(tuán)上市打了個(gè)樣。