來(lái)源/未來(lái)跡

作者/巫婉卿

10月6日，深圳市天圖投資管理股份有限公司在港交所成功掛牌上市，本次公開(kāi)發(fā)行1.73億股，每股發(fā)行價(jià)為6.50港元，融資總額約11.26億港元。

天圖投資曾于2015年11月掛牌新三板，此次于港交所的成功上市，意味著天圖投資成為首家在“新三板+H股”兩地掛牌的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，也是首家成功于香港上市的中國(guó)內(nèi)地私募股權(quán)機(jī)構(gòu)。

美妝是天圖投資的重點(diǎn)投資領(lǐng)域之一，所投資的美妝品牌包括花知曉、LAN蘭、氣味圖書(shū)館等。此次天圖投資于港交所的上市，也意味著“美妝創(chuàng)投第一股”的誕生。

但在已經(jīng)進(jìn)入慢增長(zhǎng)時(shí)代的美妝產(chǎn)業(yè)，風(fēng)投還能否以“天使”之姿創(chuàng)造新故事？

251億規(guī)模

于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)中排名第三

天圖投資成立于2002年，灼識(shí)咨詢資料顯示，天圖投資是中國(guó)第一家專注于消費(fèi)的投資公司，十多年來(lái)一直專注于消費(fèi)行業(yè)投資。

根據(jù)天圖投資官網(wǎng)信息，其所投項(xiàng)目涵蓋了創(chuàng)新消費(fèi)、新型零售、消費(fèi)金融三大消費(fèi)升級(jí)方向。投資案例包括小紅書(shū)、奈雪的茶、百果園、周黑鴨、鮑師傅、茶顏悅色等耳熟能詳?shù)闹M(fèi)品牌。

截圖自天圖投資官網(wǎng)

但事實(shí)上，天圖投資的港交所上市之路并不順利。

天圖投資于2022年6月30日首次遞表港交所，但在該年11月通過(guò)聆訊后，沒(méi)有如期成功掛牌上市。2023年2月，其港交所上市進(jìn)展顯示為“失效”。

2023年3月，天圖投資重新遞表港交所擬申請(qǐng)主板上市。直至今日，天圖投資二闖港交所上市成功。

能成為首家“新三板+港股”兩地掛牌創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，也意味著天圖投資實(shí)力不凡。

天圖投資招股書(shū)顯示，從2015年12月31日至2022年12月31日，天圖投資的資產(chǎn)管理規(guī)模以19.5%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。截至2023年3月31日，天圖投資的資產(chǎn)管理規(guī)模為255億元人民幣，累計(jì)投資共222家投資組合公司，共計(jì)管理八只人民幣基金及三只美元基金。

該公司的投資回報(bào)情況也不錯(cuò)。截至2023年3月31日，天圖投資基金的投資回報(bào)介于1.1倍至4.4倍之間。

從市場(chǎng)地位來(lái)看，灼識(shí)咨詢資料顯示，若以2020年至2022年以消費(fèi)投資案例數(shù)量計(jì)算，天圖投資在所有私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)中排名第三，僅次于騰訊投資及紅杉中國(guó)。若按照資產(chǎn)管理規(guī)模計(jì)算，天圖投資以251億元的規(guī)模，在中國(guó)排名130+，在專注消費(fèi)領(lǐng)域的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)中排名第二，僅次于CMC資本。

不過(guò)，天圖投資目前的經(jīng)營(yíng)也面臨著一些挑戰(zhàn)。

根據(jù)天圖投資招股書(shū)，2020年至2022年，天圖投資的收入分別為0.39億元、0.35億元和0.46億元，盡管收入持續(xù)上升，但其投資收益或虧損凈額分別為11.57億元、4.60億元和3.77億元，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為9.20億元、6.64億元和7.49億元，總體波動(dòng)較大。

截圖自天圖投資招股書(shū)

其2023年半年報(bào)顯示，2023年上半年，天圖投資營(yíng)收達(dá)1.01億元人民幣，同比下滑了110.54%。實(shí)現(xiàn)凈虧損1.90億元，其中歸屬于掛牌公司股東的凈虧損1.94億元，同比下滑146.19%。

投資覆蓋美妝全產(chǎn)業(yè)鏈

美妝市場(chǎng)迎來(lái)升溫

據(jù)公開(kāi)資料整理，在美妝相關(guān)領(lǐng)域，天圖投資目前至少投資了16家企業(yè)，投資范圍覆蓋了美妝上下游產(chǎn)業(yè)鏈，尤其2020年后在此賽道的投資動(dòng)作相當(dāng)頻繁。

在工廠、生產(chǎn)商這一類上游企業(yè)，天圖投資曾對(duì)合成生物新材料研發(fā)商柏垠生物、護(hù)膚品生產(chǎn)商摩布卡生物進(jìn)行過(guò)投資。

在美妝品牌中，天圖投資對(duì)LAN蘭、花知曉、BIOLAB聽(tīng)研、氣味圖書(shū)館等9個(gè)品牌進(jìn)行過(guò)投資，其中不乏過(guò)億級(jí)別。如2021年9月對(duì)功效護(hù)膚品牌拾顏Puskinology進(jìn)行了約億元投資；對(duì)護(hù)膚品牌花印于2014年10月及2016年6月分別進(jìn)行了兩輪超億元融資。

目前來(lái)看，已有品牌產(chǎn)生了不錯(cuò)的收益。曾獲得天圖投資兩輪融資的LAN蘭，多次挺進(jìn)天貓雙11卸妝類目榜top10，精華油更是該類目top3，獲得天貓金妝獎(jiǎng)2021年度新品牌年度卸妝獎(jiǎng)等多項(xiàng)殊榮。

國(guó)民第一少女彩妝品牌花知曉2021年7月獲得天圖資本數(shù)千萬(wàn)元的Pre-A輪融資。據(jù)了解，這筆資金將主要用于產(chǎn)品研發(fā)和團(tuán)隊(duì)擴(kuò)充。如今，花知曉已進(jìn)駐海外超1000家零售商超，年銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)突破4億元。

香氛品牌氣味圖書(shū)館于2017年完成天圖投資A輪融資后，2018 年線上收入較前一年翻逾3倍，連續(xù)3年在天貓國(guó)產(chǎn)香水品牌中排名第一。

此外，天圖投資還對(duì)小紅書(shū)、SEE DIGITAL、白兔視頻、美啦這4個(gè)美妝相關(guān)平臺(tái)或機(jī)構(gòu)進(jìn)行過(guò)投資，其中對(duì)小紅書(shū)的三輪投資共超過(guò)8億元人民幣；還對(duì)醫(yī)美私域獲客平臺(tái)蛋殼肌因、醫(yī)療美容醫(yī)院伊美爾進(jìn)行過(guò)投資。

天圖投資管理合伙人潘攀曾公開(kāi)表示：“中國(guó)依然是全球最大且增長(zhǎng)最確定的消費(fèi)市場(chǎng)，我們非�？春弥袊�(guó)消費(fèi)市場(chǎng)。此外，從供需關(guān)系來(lái)看，中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)經(jīng)歷了新一輪洗牌以后，各個(gè)品類的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新機(jī)會(huì)依然巨大�！�

對(duì)于此次的IPO募資所得，天圖資本招股書(shū)顯示，約65.0%將用于進(jìn)一步拓展集團(tuán)的私募股權(quán)基金管理業(yè)務(wù)；約25.0%將用于進(jìn)一步發(fā)展及加強(qiáng)集團(tuán)的直接投資業(yè)務(wù)；約10.0%將用于集團(tuán)的一般公司用途。

就天圖投資上市首日表現(xiàn)來(lái)看，開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，低開(kāi)17.08%報(bào)5.39港元，午盤(pán)時(shí)股價(jià)較發(fā)行價(jià)下跌24.92%，報(bào)4.880港元。截至上市首日收盤(pán)，天圖投資股價(jià)依舊維持在4.880港元，總市值為33.82億港元。此次募資能否幫助天圖投資扭轉(zhuǎn)當(dāng)前業(yè)績(jī)困局，還需畫(huà)上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

不過(guò)，就美妝市場(chǎng)的總體情況來(lái)看，經(jīng)過(guò)上半年稍顯平淡的市場(chǎng)表現(xiàn)之后，8月至今仿佛有所好轉(zhuǎn)。除了8月，貝泰妮發(fā)布公告稱將認(rèn)繳出資3億元參投由子公司發(fā)起的云重基金之外，國(guó)內(nèi)美妝市場(chǎng)也于9月迎來(lái)了3個(gè)重要融資。

在9月，中國(guó)本土網(wǎng)紅品牌CODE MINT紈素之膚獲得雅詩(shī)蘭黛集團(tuán)早期投資和孵化部門(mén)New Incubation Ventures的少數(shù)股權(quán)投資；歐萊雅中國(guó)宣布對(duì)中國(guó)創(chuàng)新型生物科技公司深圳杉海創(chuàng)新技術(shù)有限公司進(jìn)行少數(shù)股權(quán)投資，投資額或達(dá)數(shù)千萬(wàn)元。

此外，由LVMH旗下基金L Catterton和中信證券旗下中信里昂資本聯(lián)合領(lǐng)投，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)之一為膠原蛋白的江蘇創(chuàng)健醫(yī)療科技股份有限公司進(jìn)行了B輪融資。

雅詩(shī)蘭黛、歐萊雅、LVMH這類頭部美妝集團(tuán)的投資動(dòng)作，足以證明國(guó)內(nèi)美妝市場(chǎng)正在升溫。

但值得一提的是，正如上述案例所示，產(chǎn)業(yè)投資正逐漸取代風(fēng)投機(jī)構(gòu)，成為行業(yè)熱錢(qián)的“風(fēng)向標(biāo)”。

一位資本人士告訴《FBeauty未來(lái)跡》：“在美妝圈內(nèi)，隨著行業(yè)門(mén)檻的提高，借助資本催生新銳品牌這類玩法已經(jīng)成為過(guò)去時(shí)，產(chǎn)業(yè)聯(lián)合才是未來(lái)的新常態(tài)�？梢钥吹�，無(wú)論國(guó)內(nèi)外頭部美妝企業(yè)都希望通過(guò)資本和產(chǎn)業(yè)雙重聯(lián)合的方式去探索市場(chǎng)前沿領(lǐng)域，包括上游研發(fā)領(lǐng)域的合成生物、超分子技術(shù)等等，它們是促進(jìn)市場(chǎng)向前的真正力量。至于風(fēng)投，其實(shí)也受產(chǎn)業(yè)資本的影響，開(kāi)始從追求‘爆紅’的粗放邏輯轉(zhuǎn)向‘長(zhǎng)紅’的長(zhǎng)線邏輯。”

可以確定的是，資本已經(jīng)不滿足于催生出新銳“巨嬰”，而這意味著，未來(lái)能在美妝賽道拿到“熱錢(qián)”的將是那些真正有實(shí)力的人。