來源/直通IPO 

撰文/韓文靜

12月22日，瀾滄古茶登陸港交所，發行價每股10.7港元。截至發稿，瀾滄古茶跌2.62%，報10.42港元，市值8.75億。

來源：百度股市通截圖

公司曾在2020年向深交所遞交上市申請，后來宣布撤回申請材料。2022年，瀾滄古茶“改道”港交所。2023年8月，瀾滄古茶第三次在港交所遞表，而今終于順利上市。

據瀾滄古茶招股書的數據，按2022年普洱茶產品產生的收益計算，瀾滄古茶2022年是中國第三大普洱茶公司，市占率為2.4%，排在市占率分別為12.6%及4.4%的兩名業者之后。

滄瀾古茶的前身，要追溯至1966年設立的瀾滄縣茶廠。當年，年僅16歲的杜春嶧到景邁山學習種茶和制茶技術，并在之后成為瀾滄縣茶葉廠的一名員工。

1998年，由于茶廠陷入經營危機，宣布破產，杜春嶧帶領82名下崗失業工人組建了瀾滄古茶有限公司，并擔任董事長。

經過20年發展，現在的瀾滄古茶公司已經成為一家集普洱茶種植、生產、倉儲、銷售和文化為一體的多元化企業。

截至目前，在瀾滄古茶的核心品牌下，公司開發和建構了1966及茶媽媽兩條產品線，并于2022年七月推出新產品線巖冷，以迎合不同消費群體的各種需求，如普洱茶愛好者、資深茶友、大眾消費者及購買力較強的新中產消費者。

于往績期間，瀾滄古茶主要從銷售茶產品產生收益。2020年、2021年、2022年，公司的收益分別為4.05億元、5.59億元、4.63億元；同期，公司的毛利分別為2.85、3.68億元、3.05億元；毛利率分別為70.4%、65.9%、65.9%；凈利潤分別為1.23億元、1.29億元、0.705億元。

從產品來看，目前，1966產品線是瀾滄古茶最大收益來源，該產品線2020-2022年的收入分別為2.99億元、4.14億元、3.01億元。其中2022年，1966產品線為瀾滄古茶貢獻了65.1%的收入。

需要注意的是，瀾滄古茶正面臨高存貨的風險，據招股書，截至2020年末、2021年末、2022年末以及2023年6月30日，瀾滄古茶的存貨分別高達4.703億元、6.357億元、7.837億元以及8.346億元，存貨高企且日趨走高。同期，瀾滄古茶的存貨周轉日數分別為1345日、1061日、1641日及1588日。

瀾滄古茶在上市前的股東架構中，杜春嶧女士，持股18.07%；石艾靈女士(杜春嶧女士的女兒)，持股6.12%；石躍先生(杜春嶧女士的配偶)，持股2.66%；王娟女士，持股13.22%；廣州天速(王娟女士60%，張慕衡先生40%)，持股7.89%；上述股東為一致行動人，杜春嶧女士、王娟女士為共同控股股東，合計控制47.96%的投票權。

在上市后的股東架構中，杜春嶧女士，持股13.55%；石艾靈女士(杜春嶧女士的女兒)，持股4.59%；石躍先生(杜春嶧女士的配偶)，持股2.00%；王娟女士，持股9.92%；廣州天速(王娟女士60%，張慕衡先生40%)，持股5.91%；上述股東為一致行動人，杜春嶧女士、王娟女士為共同控股股東，合計控制35.97%的投票權。

近年來，安溪鐵觀音、八馬茶業、中國茶葉等眾多茶企紛紛爭奪資本市場“茶葉第一股”，雖然是全球最大的茶葉生產與消費國，但我國茶行業的品牌化發展步伐較慢，但多數茶企IPO中途折戟沉沙。即便瀾滄古茶成功登錄資本市場，但仍面臨市場占有率總體下滑、存貨高、毛利率持續下滑等難題，在“強品類若品牌”的大環境下，瀾滄古茶還有很遠的路要走。