來源/投資界-天天IPO

撰文/周佳麗

快遞江湖跑來一只兇猛IPO。

投資界-天天IPO獲悉，極兔速遞環球有限公司（簡稱：極兔）已在港交所提交上市申請。此次IPO，極兔計劃籌集5—10億美元，預計最快在年內上市。

極兔，起家于東南亞的快遞黑馬——2015年，在OPPO打拼超15年的李杰決定離開，轉而在印度尼西亞創立了自己的快遞公司J&T。曾率隊OPPO在東南亞大殺四方，李杰對這片新興市場了如指掌，很快便帶領極兔成為東南亞最強快遞公司。2020年，極兔駛入中國市場。

勢不可擋，極兔一路狂飆——2022年僅在中國就處理了120億件境內包裹。短短幾年，飛速成長的極兔集結了一眾投資方，包括騰訊、博裕資本、紅杉中國、高瓴等知名投資機構，也出現“貴人”段永平的身影。

這一次，48歲的掌門人李杰終于走到IPO大門前。

他干出東南亞最大快遞公司

要去香港IPO了

互聯網上幾乎搜不到李杰的早年資料，唯有只言片語：今年48歲，1998年獲得中國北京科技大學的市場營銷學學士學位。

直到進入OPPO公司。招股書提到，為表彰他的重大貢獻，OPPO總部曾設立“李杰”獎，以獎勵全球銷售機構的頂級銷售人員，如此可見李杰在OPPO的影響力。

2013年，李杰奔赴印尼，在陌生又充滿機遇的新興市場摸爬滾打，成功開辟了OPPO的新市場。期間，印尼快遞物流體系尚不完善，而這一環節的滯后也意味著蘊藏著巨大的機會，何不將中國通達系快遞公司的互聯網經營模式改良后，再復制到了東南亞市場？

兩年后，在OPPO印尼的一場發布會上，李杰宣布卸任OPPO印尼CEO職位，投身于自己的新事業——2015年6月，快遞公司J&T Express正式誕生。J&T，則象征著Jet（噴氣式飛機）、Timely（及時）、Technology（科技），中文品牌則由象征極致的“極”和象征速度、敏捷的國民動物“兔”組成。

一經創立，極兔便以驚人的速度發展著，短短幾年內就將業務覆蓋了印尼外的菲律賓、馬來西亞、泰國、越南等國家，成為東南亞最兇猛的快遞黑馬。

2020年，極兔悄然進入中國，靠著低價策略閃電般地打開了中國市場，只用10個月時間日單量就突破了2000萬。而達到這一目標，“三通一達”都歷時十幾年。崛起速度之快，極兔一度被稱為“物流界拼多多”。

獨樹一幟的區域代理模式也是極兔快速搶占市場的殺手锏。招股書顯示，截至2022年底，極兔已擁有104個區域代理及約9600個網絡合作伙伴，還擁有280個轉運中心，超過8100輛干線運輸車輛，其中包括4020輛自有干線運輸車輛及3800條干線路線，以及超過2.1萬個攬件及派件網點。

在中國狂奔的路上，極兔還啟動了“買買買”模式——2021年10月，極兔以68億元收購了百世匯通國內快遞業務；2023年5月，極兔再斥資11.83億元100%收購順豐下屬控股子公司豐網。

如今，這只巨無霸邁出了IPO步伐，出乎意料地將港交所作為上市目的地。透過600多頁招股書，這家超級獨角獸的真實景況終于浮出水面。

中國市場仍虧損

最后一輪估值900億

不止東南亞和中國，極兔的足跡已經遍布全世界。

招股書顯示，極兔目前的核心業務遍及中國以及越南、馬來西亞、菲律賓、泰國、柬埔寨及新加坡等七個東南亞國家。最近，這只巨無霸還進軍了中東等其他海外國家市場，包括沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及。

但整體來看，東南亞和中國市場依然是極兔的核心目標市場，且中國在其業務占比越來越重。

招股書顯示，2022年，極兔在東南亞市場的業務量為25億件，市場份額22.5%，排名第一；在中國市場業務量達到120億件，市場份額10.9%，排名第六，且在中國縣區地理覆蓋率超過98%。

營收方面，2020—2022年，極兔收入分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元；凈虧損分別為 6.64 億美元、62 億美元、凈利潤 16 億美元（約合人民幣110億元）。其中，2022 年產生凈利潤，主要是由于公允價值計入損益的金融負債的公允價值收益。

在中國市場，極兔過去三年收入分別為4.79億美元、21.81億美元、40.96億美元，年復合增長率高達192%，在公司總收入占比從31.2% 提升至56.4%，反超東南亞成為極兔最主要的市場。

不過，由于中國市場尚處于投入期，極兔在國內經調整EBITDA仍處于虧損狀態，未經審計經調整業績分別為-6.16億美元、-9.40億美元、-3.35億美元。

這些收入的背后是極兔與電商平臺的深度合作。招股書中披露，其客戶包括Shopee、Lazada、Tokopedia、拼多多、淘寶、天貓、Shein、Noon、TikTok、抖音、快手等。

其中，外界一直認為極兔與拼多多的合作是其異軍突起的關鍵——招股書提到，極兔來自最大客戶（一個主要電商平臺）的收入分別為5.43億美元、17.15億美元、12.31億美元，分別占其收入35.4%、35.4%及16.9%。

生長兇猛，極兔背后聚集著一支豪華的投資人陣營。成立以來，這只快遞黑馬進行了多輪融資，累計融資超過50億美元，投資方包括騰訊、博裕資本、ATM Capital、D1 Capital、紅杉中國、高瓴、GLP、順豐、淡馬錫、海納亞洲投資基金、招銀國際等知名機構。

而就在遞交招股書前的一個月——5月，極兔完成D輪融資，以7.64美元/股融資2億美元。如果以16.97億股總股本計算，極兔這一輪估值達130億美金（約合人民幣超900億元）。

此次IPO前，騰訊持有極兔速遞6.32%的股份，為最大外部投資方；博裕資本和ATM Capital亦分別持有6.10%和5.49%的股份，高瓴持股2%、紅杉中國持股1.62%。

段永平也投了

“算是友情支持了一下”

鮮為人知的是，極兔與傳奇大佬——段永平有著深厚的淵源。

一直以來，步步高CEO金志江、OPPO創始人陳明永、vivo創始人沈煒和拼多多創始人黃崢被認為是段永平的“四大門徒”。而隨著極兔拔地而起，掌門人李杰也被列為是段永平的杰出門徒之一。

其實，極兔起步就已經與段永平緊密相連。要知道，極兔在印尼就是以承運OPPO手機起家的，再加上后來管理、業務、投資等方面的布局，都脫離不開段永平的商業生態圈。

可以說，極兔匯聚了段永平的朋友圈，包括網易、OV系（OPPO和vivo）、拼多多等。據《晚點 LatePost》報道，極兔進入國內市場前，為其中國業務融資 80億人民幣，資金主要來自于步步高體系。李杰還在回國的公開信中專門感謝了 “OPPO、vivo、小天才工廠的領導們和全國體系代理商們”投入的“真金白銀”。 

招股書顯示，陳明永目前通過Team Spirit Group Limited，持有極兔4.4%股權，算是除李杰之外的最大個人股東了。招股書也顯示，陳明永曾在疫情期間，擔任過極兔董事會董事一年。極兔董事會中的鄭玉芬，也大有來頭，曾是步步高的CFO，現為網易獨立董事。除了OPPO外，董事會中的楊昭烜，目前是網易CFO。

更為有趣的是，段永平本人也出手投了極兔。這源于2022年2月雪球APP上一段對話——一位網友問“大道無形我有型”是否參與投資極兔，很快便收到回復：

“確實投了，算是友情支持一下，畢竟是我們公司出去的。不過，我不喜歡物流的商業模式，不建議大家投這類公司�！�

眾所周知，“大道無形我有型”正是段永平本人的ID賬號。

而作為段永平在步步高、OPPO時期的得意弟子，李杰的處事風格與段永平也幾乎一脈相承。

一來，李杰同段永平一樣，極少在公眾面前露面，也鮮少接受過外界采訪；二來，當年追隨段永平走南闖北，李杰深受段永平創業文化的影響，其常常掛在嘴邊的“本分”，也成為了李杰創辦極兔的企業價值觀。

身不在江湖，但江湖永遠流傳著他的傳說，如今外界依然能從這些后輩身上捕捉到當年段永平的影子。

他們中有人把OPPO、vivo做到中國頭部國產手機品牌，幾乎占盡了中國手機市場的半壁江山；也有人另立門戶，干電商的干電商，送快遞的送快遞，以迅雷不及掩耳之勢打得江湖措手不及。

最低調的掌門人操盤著最激進的商業戰。這一次，終于輪到他的弟子——李杰去IPO敲鐘了。